PPP宝典系列之证券公司的商业定位与展业：紧抓优势，扬长避短-20180403-上海证券-20页

证券公司参与PPP项目融资的总结

核心内容

本报告探讨了证券公司在PPP（公私合作）项目融资中的商业定位、展业方式、面临的制约因素以及相应的对策建议。报告指出，证券公司可以以三种身份参与PPP项目融资：资金供应者、融资服务商、资金供应+融资服务者。不同身份对应不同的参与阶段和业务重点，且需根据公司实力和市场环境做出合理判断。

主要观点

1. 证券公司的商业定位

• 证券公司参与PPP项目融资的商业定位取决于其规模、实力和专业能力。
• 小规模证券公司：通常以单一资金提供者身份参与，主要通过购买PPP融资产品来实现。
• 中等规模证券公司：多以融资服务者身份参与，专注于PPP项目经营期融资工具的设计与发行。
• 大型证券公司：倾向于采用双重身份，即同时作为资金提供者和融资服务商，以提升整体服务能力和市场竞争力。

2. 证券公司参与PPP融资的展业方式

• 明确商业定位：公司应根据自身条件选择参与PPP融资的身份。
• 确定参与环节：证券公司应在合适的融资环节介入，如经营期融资，而非建设期融资。
• 选择介入时机：需根据市场环境、项目前景和监管政策判断介入时机，通常建议在项目落地初期介入。
• 强化内外部协作：证券公司需加强与银行、保险、信托等金融机构的协作，同时需内部多部门协同合作，以提升整体业务效率和风险控制能力。

关键信息

1. 证券公司参与PPP融资的三种身份

2. 证券公司面临的主要制约因素

• 第一阶段劣势：在SPV法人组织融资和建设期融资阶段，证券公司因缺乏专业能力和监管资格，难以参与。
• 融资工具流动性不足：现有PPP融资工具多为非标准化、流动性差，限制了证券公司的参与能力。
• 投资人与项目法人弱联接：风险隔离机制导致投资人与项目法人之间的风险传递不畅，增加了融资难度。

3. 对策与建议

• 引入维好协议：作为新型风险管理工具，维好协议有助于合理配置风险，增强项目信用。
• 推广贷款凭证（LN）：提高融资工具的流动性，使证券公司能够更广泛地参与PPP项目融资。
• 提前介入项目：证券公司应尽早参与PPP项目，以获取业务机会并深入理解项目风险。
• 集中优势环节经营：证券公司应专注于自身具备专业优势的经营期融资环节，避免在建设期等不具优势领域与银行等机构竞争。

结论

证券公司参与PPP项目融资，需基于自身能力和市场环境，选择合适的商业定位、参与环节和介入时机。同时，应加强内外部协作，提升专业能力，以应对PPP融资中的流动性不足和风险隔离等问题。通过引入维好协议、贷款凭证等新型工具，证券公司有望在PPP项目融资市场中占据更有利的位置，实现更全面的参与和更高效的金融服务。