航运月报：基差明显修复，关注船司跟涨运价及落地情况-20231105-华泰期货-22页_1mb

基差明显修复，关注船司跟涨运价及落地情况

核心内容

本报告由华泰期货研究院FICC组发布，主要分析集装箱运输市场近期走势及未来趋势，结合运价、运力供给、需求端变化以及政策与市场因素，为投资者提供交易策略建议。

主要观点

1. 市场整体趋势

• 中长期视角：集运市场仍处于“供增需弱”格局，运力供给持续增加，需求端未明显改善。
• 短期视角：10月中旬至12月底，现货价格处于季节性上行阶段，预计运价将因欧美节日备货及船司涨价函落地而上涨，对盘面形成支撑。

2. 运价走势与基差修复

• SCFI与SCFIS：SCFI领先SCFIS约两周，周一公布的SCFIS预计大幅上涨，有助于修复期货与现货之间的基差。
• 运价上涨预期：主要船司在11月初发布12月运价涨价函，达飞、赫伯罗特、ONE及马士基均上调运价，关注后续其他船司跟涨情况及实际落地。

3. 期货市场动态

• 成交量与持仓量：交易所降低开仓最大数量，导致市场成交量下降，但持仓量持续增加，主力合约EC2404月度上涨超7%，次主力合约EC2406月度上涨5.5%。
• 套利机会：航运价格具有明显的淡旺季特征，当前期货合约价差较低，可参与相关套利操作。

关键信息

1. 运力供给

• 运力增速：2023年集装箱运力同比增速约为7.73%，2024年预计为6.78%，2025年预计为5%。
• 交付情况：2023年预计交付386艘集装箱船，2024年预计交付391艘，船司通过控制运力与发布涨价函来应对运力增加带来的压力。
• 闲置比例：截至11月，集装箱船舶运力闲置比例为3.2%，处于近三年同期高位。

2. 需求端分析

• 全球贸易量：全球集装箱贸易量同比持续改善，连续3个月为正，但总量仍未明显回升。
• 亚洲-北美与欧洲贸易：亚洲至北美贸易量月度环比上升，但亚洲至欧洲贸易量月度下降。
• 需求疲软：欧元区制造业PMI连续16个月位于荣枯线以下，消费信贷同比下滑，显示需求端压力较大。

3. 供应链与港口效率

• 供应链压力：全球供应链压力指数持续下行，与海运价格正相关性减弱。
• 港口拥堵与效率：全球集装箱拥堵运力占总运力32.4%，港口等待时间下降，准班率提升，显示港口效率逐步改善。

4. 环保成本支撑

• ETS附加费：亚洲到欧洲的ETS附加费，船司给出不同指引，赫伯罗特12欧元/TEU，达飞25欧元/TEU，ONE24欧元/TEU，马士基70欧元/TEU，环保成本对运价形成支撑。

5. 美国航线支撑因素

• 巴拿马运河干旱：运河水位低位导致船舶通行减少，对美线运价形成支撑。
• 美国航线运价：10月份上海至美西航线运价上涨33%，上海至美东航线运价上涨26%。

6. 风险提示

• 下行风险：欧美经济超预期回落、原油价格大幅下跌、船舶交付超预期、涨价未能落地。
• 上行风险：欧美经济恢复、供应链再出问题。

策略建议

1. 单边策略

• 谨慎偏多：若船司涨价函落地，运价将对盘面形成支撑，关注SCFIS与SCFI之间的基差修复。

2. 套利策略

• 季节性套利：10月中旬至年底运价季节性上行，关注08合约与04、10合约之间的价差变化，参与套利操作。

总结

本报告指出，尽管中长期运力供给增长与需求疲软的格局未变，但短期内由于季节性需求、船司涨价函以及环保成本支撑，运价有望上行。期货市场成交量下降，但持仓量上升，显示市场参与者对运价上涨的预期增强。投资者可关注船司运价上涨的落地情况，并利用季节性规律与价差变化进行套利操作。同时，需警惕欧美经济超预期下滑及供应链问题带来的下行风险。