20250225-国金证券-速腾聚创-02498.HK-Q4大幅减亏_业绩基本符合预期_FSD入华恐难撼动激光雷达配置必要性_4页_1mb

报告内容总结

公司业绩简评

• 公司于2025年2月24日发布了2024年盈利预告，并正式向“人形机器人公司”交付第100万台激光雷达E1R。
• 2024年全年营收预计为163~167亿元，同比增长455%~491%；净利润亏损约43~52亿元，同比减亏880%~901%。
• 2024年全年ADAS出货约52万台，机器人出货约244万台，合计出货量约5442万台。
• 公司ADAS激光雷达在2024年国内市场的出货量占比约为33.4%，保持龙头地位。

比较分析

• 单季度业绩：4Q24营收495~535亿元，同比下降62%~14%；利润端亏损约79~169亿元，同比大幅减亏472%~753%。
• 公司与宇树科技等机器人企业已建立合作关系，看好其机器人激光雷达市场的持续扩张。

市场前景

• 激光雷达市场从“智驾之眼”转向“机器人之眼”，机器人激光雷达市场规模有望数倍于车载L2市场。
• 尽管特斯拉计划将FSD引入中国，但激光雷达在高等级智驾中的配置必要性未受影响，售价占比优势显著。

盈利预测与评级

• 公司2024~2026年预计营业收入分别为167亿、264亿、424亿元。归母净利润预计分别为-47亿、-27.5亿、0.68亿元。
• 当前股价对应24年PS估值13.6倍，25年估值8.6倍，26年估值5.4倍。

风险提示

• 智驾技术路线改变；
• 智驾渗透率提升不及预期；
• 激光雷达降本速度不及预期；
• 国际局势影响海外销售。

其他数据（人民币）

• 利润率与ROE等经营指标可见历史表现。

结论

报告维持“买入”评级，公司业绩及市场前景符合预期。