20210429-首创证券-明阳智能-601615.SH-公司简评报告_大股东拟增持5.46_海风龙头启航在即_5页_801kb

明阳智能（601615）简要总结

核心内容概述

明阳智能（601615）是一家在风电行业具有领先地位的企业，近期发布了非公开发行股票计划，拟募集资金不超过20亿元，用于补充流动资金并增强资本实力。此次发行后，公司实际控制人持股比例将从22.04%提升至27.50%，进一步巩固其市场地位。公司同时具备丰富的在手订单和强大的盈利能力，未来增长潜力显著。

主要观点

• 大股东增持：公司控股股东明阳新能源投资控股集团有限公司拟非公开发行不超过1.47亿股，每股价格为13.63元，募集资金总额不超过20亿元。此举将有效提升公司资金实力和抗风险能力，同时提振市场信心。

• 在手订单强劲：截至2020年末，公司在手订单容量为13.88GW，是2020年外销售容量的近2.5倍。其中，海上风电订单占比40.68%，且单机功率3MW及以上机组订单占比达94.79%，机组大型化率位居国内第一。

• 市场前景广阔：在“碳达峰、碳中和”目标推动下，我国风电装机容量中枢有望大幅提升。预计“十四五”期间年均新增装机约35GW，“十五五”期间将不低于57GW，风电行业将迎来新一轮增长。

• 盈利能力提升：公司通过“大型化+海上化”双轮驱动，提升产品结构，海上风电机组毛利率较陆上高3-5%，有助于增强盈利能力。同时，公司未来三年（2021-2023）预计营收和净利润将保持稳定增长。

• 财务结构优化：本次非公开发行有助于降低公司对借款的依赖，减少利息支出，从而改善财务结构。公司资产负债率较高，本次融资将有效缓解营运资金缺口，增强财务稳健性。

关键信息

公司基本面

• 最新收盘价：17.60元
• 一年内最高/最低价：24.16元/11.02元
• 市盈率（PE）：24.99
• 市净率（PB）：2.27
• 总股本：19.51亿股
• 总市值：343.36亿元

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：
  • 2021年：营收281.3亿元，归母净利润23.3亿元，PE为14.7x
  • 2022年：营收303.5亿元，归母净利润26.9亿元，PE为12.8x
  • 2023年：营收336.0亿元，归母净利润29.7亿元，PE为11.6x

财务表现

• 2020年营收：224.6亿元，同比增长114.0%
• 2020年净利润：13.7亿元，同比增长92.8%
• 未来三年营收增速：25.2%、7.9%、10.7%
• 未来三年净利润增速：69.5%、15.4%、10.3%
• EPS预测：1.19元/股（2021E）、1.38元/股（2022E）、1.52元/股（2023E）

风险提示

• 海上风电发展不达预期
• 本次非公开发行尚需获得股东大会审议及中国证监会核准

行业背景

• 碳中和目标：我国承诺2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和，风电作为清洁能源，将迎来长期发展机遇。
• 行业目标：多家央企明确风电发展计划，如国家电网、中国海油、国家电投等，预计未来风电装机容量将显著提升。

结论

明阳智能凭借大股东增持、在手订单充足、产品结构优化以及政策支持，具备良好的成长性和盈利能力。公司正积极布局风电高端制造领域，未来有望在行业增长中持续受益。当前估值较低，具备投资价值，维持“买入”评级。