20221209-中航证券-航空航天产业月报_聚焦高质量发展_培育新动能新优势_38页_10mb

国防军工行业点评：聚焦高质量发展，培育新动能新优势

报告摘要

2022年11月，中航证券航空航天行业指数下跌9.19%，军工（申万）指数下跌5.28%，跑输行业3.91个百分点。尽管行业表现平淡，但其底层逻辑依然坚实。行业估值处于2018年以来的28%分位，呈现较低水平。同时，国企改革三年行动进入收官阶段，军工央企正加速推进高质量发展，民机与军贸市场活跃度提升，为行业带来新的发展动能。

核心观点

• 国企改革加速：2022年是国企改革三年行动的决胜之年，军工央企在股权激励、产业整合、资产证券化等方面动作频频，推动行业高质量发展。
• 珠海航展展示实力：第十四届珠海航展集中亮相了我国航空与航天领域的先进装备，体现了作战体系化、系统无人化、装备智能化的发展趋势。
• “航天强国”建设提速：卫星产业作为“航天强国”建设的重要组成部分，正迎来政策支持和资源倾斜，卫星制造、通信、导航、遥感等领域均具备增长潜力。
• 民机市场启航：C919完成首架交付，标志着国产民机进入规模化和产业化阶段，将为航空产业带来新的增长曲线。
• 军贸市场热度不减：随着高科技武器装备需求增加，我国军贸在国际市场上的竞争力不断提升，未来有望实现内生式高速增长。

关键信息

一、行业表现

• 11月航空航天行业指数下跌9.19%，军工（申万）指数下跌5.28%。
• 上证综指上涨8.91%，深证成指上涨6.84%，创业板指上涨3.54%。
• 涨跌幅前三：天奥电子（+23.41%）、北方导航（+15.89%）、新兴装备（+9.53%）。
• 涨跌幅后三：国光电气（-21.00%）、紫光国微（-19.88%）、航宇科技（-18.98%）。

二、行业基本面

• 行业估值处于历史低位，PE（TTM）为47.91倍，较上月下降9.32%。
• 2023年将是军工行业产能集中释放的第一年，高景气度有望长期可持续。

三、国企改革进展

• 股权激励：中航西飞、中航沈飞等公司加速推进股权激励计划，提高企业经营效率。
• 产业整合：通过并购、合资、合作等方式，提升资源配置效率和企业核心竞争力。
• 资产证券化：航空航天相关军工央企下属企业加速上市，提升资产证券化水平。

四、珠海航展亮点

• 展出包括歼-20、运油-20、直-20等“20家族”，以及C919、ARJ21等国产民机。
• 无人机体系、反无人机体系、智能弹药等产品亮相，展示了我国军贸产品的技术优势。
• 航空航天装备的体系化展示，凸显了我国在高科技武器装备领域的竞争力。

五、卫星产业发展

• 卫星制造：随着空间基础设施建设提速，卫星制造产业将进入快速增长阶段。
• 卫星通信（互联网）：中星19号高通量卫星发射，推动高轨卫星互联网应用发展。
• 卫星导航：北斗三号全球卫星导航系统全面建成，高精度导航市场有望实现高增长。
• 卫星遥感：遥感卫星数量快速增长，推动下游应用市场拓展，如实景三维、灾害监测等。

六、民机与军贸市场

• 国产民机：C919完成首架交付，开启国产民机大时代，将带动航空产业链发展。
• 军贸市场：军贸出口有望恢复增长，部分国家军贸需求下降导致市场缺口，我国产品具备竞争力。

建议关注

一、航空装备产业链

• 战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机：航发动力、航发控制、航天彩虹、航天电子、光威复材、中简科技、抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、宝钛股份、爱乐达等。

二、航天装备产业链

• 卫星制造、卫星互联网、卫星导航、卫星遥感：航天电器、天奥电子、海格通信、华测导航、振芯科技、理工导航、北方导航、雷电微力、盟升电子、航天宏图、中科星图、中国卫星、中国卫通等。

三、其他航空航天电子元器件

• 高端电容、嵌入式计算机：紫光国微、振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子、智明达等。

风险提示

1. 部分航空航天中上游企业产品交付确认收入可能受延迟影响；
2. 军品研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能不及预期；
3. 随着军品定价机制改革及订单放量，部分企业业绩可能因降价受损。

图表目录

• 图1：中航航空航天指数走势情况
• 图2：我国近年来各类卫星发射数量（单位：枚）
• 图3：北斗应用产业市场向下游运营服务端转移
• 图4：中星19号高通量卫星助力高轨卫星互联网应用
• 图5：2021年国内高精度市场产值维持快速提升态势
• 图6：C919飞机概况
• 图7：我国军贸在“十四五”末期或由恢复式增长转为内生式高速增长
• 图8：中国军贸趋势指标及全球占比变化（单位：百万TIV；%）
• 图9：中航证券航空航天行业指数市盈率（TTM）走势

表格目录

• 表1：航空工业集体路演交流活动中上市公司高质量发展相关表述
• 表2：近期航空航天相关军工央企下属上市公司股权激励情况
• 表3：今年以来航空航天相关军工央企下属上市公司产业链整合情况
• 表4：今年以来航空航天相关军工央企下属企业上市情况
• 表5：珠海航展航空航天体系化亮相
• 表6：珠海航展航空航天央企参展情况
• 表7：全球各地区客机机队预测（架次）
• 表8：全球各地区历史和预测的客机交付量（架次）
• 表9：2022年航空航天产业相关公司上市及申报上市情况