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商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告由招商期货研究所发布，内容涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等多个板块的行情分析与操作建议。整体来看，市场受到宏观政策、供需变化及成本因素的多重影响，呈现出震荡偏弱或偏强的格局，部分品种存在逼仓风险。

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黄金市场

• 核心内容：鲍威尔在国会作证时延续鹰派观点，强调11月可能缩减购债，并指出通胀可能持续较长时间但为暂时性。
• 市场表现：贵金属价格受压制，跌破1750美元/盎司支撑。
• 分析观点：
  • 通胀数据高位，但通胀预期被压制，名义利率走高导致真实利率上升，进一步抑制贵金属价格。
  • 担心通胀高位下经济复苏受阻，可能出现滞涨。
• 操作建议：建议此前空单部分获利了结。

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基本金属

铜

• 市场表现：震荡偏弱，受流动性收紧和通胀上行影响。
• 基本面：
  • 节前限电导致需求疲软，平水铜华东华南升水120元和160元。
  • 精废差接近平值，废铜紧张延续。
  • 四季度TC指导价上升至70美元，铜矿供给继续释放。
• 操作建议：节前观望为主，中期逢高抛空思路不变。

铝

• 市场表现：受电力紧张影响，供需双弱，短期累库可能炒预期。
• 基本面：
  • 青海限电影响电解铝生产，有85万吨产能为自备电。
  • 动力煤紧张推高电价，成本端支撑铝价。
  • 华南华东现货贴水20—40元不等。
• 操作建议：节前建议离场观望。

锌

• 市场表现：价格下行压力大，受限电和原料成本上涨影响。
• 基本面：
  • 云南公布锌冶炼淘汰限制类名单，影响部分产能。
  • 国内供应得到补充，但需求受限电影响。
  • 海外欧美供需紧张，欧洲锌锭溢价走高。
• 操作建议：关注内外机会，建议观望。

镍

• 市场表现：供给减量，但需求受限电影响较小，短期去库和近月软逼仓情况持续。
• 基本面：
  • 下游不锈钢和新能源均受限电和能耗双控影响。
  • 除非镍铁和硫酸镍紧张问题解决，否则镍不具备大幅下行动力。
• 操作建议：镍上行需等待临近交割时期，建议观望。

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黑色产业

不锈钢

• 市场表现：供需双降，但供给扰动具有不确定性。
• 基本面：
  • 高价下现货成交差，市场对供给扰动敏感度下降。
  • 交易需求终端限电和实际需求转向。
• 操作建议：建议观望。

锰硅 & 硅铁

• 市场表现：锰硅下跌4.46%，硅铁上涨0.42%，价差扩大。
• 基本面：
  • 能耗与电力双双告急，限电范围扩大，合金供给受制约。
  • 成本端电价上涨，蒙西保底电价政策出台，电价提涨趋势维持。
• 操作建议：节前轻仓控制风险，中长期低吸建议。

焦煤

• 市场表现：高位震荡，夜盘延续震荡。
• 基本面：
  • 配煤调配给电煤，动力煤短缺外溢。
  • 需求端铁水可能进一步下行，但近端现实偏弱。
• 操作建议：节前不建议激进操作，后续可考虑逢低多配。

焦炭

• 市场表现：震荡，钢厂提降与焦企提涨博弈加剧。
• 基本面：
  • 需求下行，部分区域累库，下游库存不低。
  • 成本端有上移可能。
• 操作建议：不建议追高，若节后再给出亏损定价，可考虑逢低多配。

动力煤

• 市场表现：高位震荡偏弱，夜盘弱势。
• 基本面：
  • 高温导致日耗未超季节性下滑，坑口产量未增加。
  • 海外电煤价格创新高，缺煤情况持续。
• 操作建议：政策风险高，不建议直接参与交易。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：国际端美豆库存接近预期，国内阶段性到货下降，基差偏强。
• 基本面：
  • 美豆供给面临收割压力，需求偏慢，CBOT大豆驱动偏弱。
  • 国内M11-1正套格局，远端单边跟随外盘成本端。
• 操作建议：建议观望。

油脂

• 市场表现：整体库存低位，高基差，震荡偏多。
• 基本面：
  • 马棕近端库存缓慢重建，但同比减产，中期震荡偏强。
• 操作建议：震荡偏多格局，建议观望。

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能源化工

LLDPE

• 市场表现：华北现货价格成交9280元/吨，进口窗口打开。
• 基本面：
  • 上游库存去化放缓，社会库存小幅去化。
  • 国内8/10月投产偏多，进口量回升，供应增加。
• 操作建议：短期震荡偏强，中期关注能耗双控政策及新增产能。

PVC

• 市场表现：现货继续上涨，华东、华南等地价格分别报12250、12350元/吨。
• 基本面：
  • 兰炭、电石价格上涨，供应端检修计划较多。
  • 能耗双控导致下游减产，需求减弱。
• 操作建议：短期易涨难跌，注意高位波动，节前建议观望。

玻璃

• 市场表现：现货继续下跌，华东、华北、华南等地价格分别下滑至2942、2937、3044元/吨。
• 基本面：
  • 下游加工企业回款困难，华东华南限电影响需求。
  • 供应端变化不大，但库存累积，期货贴水巨大。
• 操作建议：建议观望。

纯碱

• 市场表现：现货强势，青海减产支撑价格。
• 基本面：
  • 下游平板玻璃日融量稳定，光伏玻璃投产加快。
  • 纯碱供需健康。
• 操作建议：建议做多头配置。

沥青

• 市场表现：开工率上涨，现货价格上调。
• 基本面：
  • 节后珠海华峰、秦皇岛等炼厂仍有开工计划。
  • 10月大概率去库，但窗口时间较小，现货提涨乏力。
• 操作建议：节前山东需求一般，建议观望。

燃料油

• 市场表现：高硫燃油价格偏强，低硫燃油库存下降。
• 基本面：
  • 天然气、煤炭价格上涨支撑燃油发电需求。
  • 高硫燃油裂解价差有望走强，FU-BU可继续持有。
• 操作建议：现阶段以多配FU为主，11月关注LU-FU策略。

PP

• 市场表现：华东现货价格成交9500元/吨，基差盘面减200。
• 基本面：
  • 上游库存去库放缓，社会库存小幅去化。
  • 成本不断抬升，短期高位震荡偏强。
• 操作建议：关注新装置投放及能耗双控政策，若影响不大可考虑逢高做空。

苯乙烯

• 市场表现：现货成交在9100元/吨左右，基差平水。
• 基本面：
  • 海外检修装置复产，进口逐步回升，港口库存小幅回升。
  • 下游需求走弱，非一体化利润亏损。
• 操作建议：短期宽幅震荡，中期关注新增产能，建议观望。

纸浆

• 市场表现：现货成交低迷，纸浆期货存在逼仓可能。
• 基本面：
  • 能耗双控导致纸厂停机保价，支撑纸价。
  • 海外进口木浆报价基本不变，下游对高价接受度有限。
• 操作建议：近月存在逼仓可能，远月偏空，建议逢高沽空远月。

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招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、刘阳、涂雅晴

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 信息来源合法，但不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅为分析参考，不构成投资建议。
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