> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 哈尔斯（002615.SZ）总结 ## 核心内容 哈尔斯（002615.SZ）于2026年发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入32.4亿元，同比下降2.8%；归母净利润0.7亿元，同比下降75.5%；扣非归母净利润0.7亿元，同比下降75.0%。2026年第一季度，公司营业收入恢复正增长，达7.9亿元，同比增长12.5%，但归母净利润仅为0.0121亿元，同比下降97.1%；扣非归母净利润为0.0027亿元，同比下降99.4%。 ## 主要观点 - **收入表现**：2025年整体收入小幅下滑，但2026Q1已实现正增长，显示公司经营正在逐步恢复。 - **外销影响**：外销收入同比下降4.3%，主要受国际贸易政策环境影响，部分客户调整了备货节奏与定价策略。 - **内销增长**：国内收入同比增长7.1%，主要得益于自有品牌电商增长及渠道业务企稳。 - **盈利承压**：2025年毛利率同比下降2.7个百分点至25.3%，净利率同比下降6.5个百分点至2.2%。2026Q1毛利率同比微降2.9个百分点至25.7%，但环比有所修复。 - **费用上升**：2025年销售/管理/研发/财务费用率分别同比上升1.2/0.6/0.6/1.9个百分点，销售费用率上升主要因渠道战略投入、人工费用增加及IP联名设计费用增长；财务费用率上升主要受汇率波动影响。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.20/2.85/3.34亿元，同比增长212.8%/29.8%/17.1%，维持“买入”评级。 - **风险提示**：主要风险包括关税及汇率扰动、新品开拓不及预期、行业需求下滑等。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入(百万元) | 3,332 | 3,238 | 4,173 | 4,883 | 5,588 | | 增长率 yoy (%) | 38.4 | -2.8 | 28.9 | 17.0 | 14.4 | | 归母净利润(百万元) | 287 | 70 | 220 | 285 | 334 | | 增长率 yoy (%) | 14.7 | -75.5 | 212.8 | 29.8 | 17.1 | | EPS 最新摊薄(元/股) | 0.51 | 0.13 | 0.39 | 0.51 | 0.60 | | P/E(倍) | 16.4 | 66.7 | 21.3 | 16.4 | 14.0 | | P/B(倍) | 2.7 | 2.8 | 1.8 | 1.6 | 1.5 | ### 营收结构 - **分产品**：2025年真空器皿/铝瓶及其他/其他业务营收分别为29.0/2.9/0.5亿元，同比分别下降2.7%/1.0%/17.9%。 - **分区域**：2025年国内/外营收分别为4.6/27.8亿元，同比分别增长7.1%/-4.3%。外销收入占比达85.7%。 ### 毛利率分析 - 2025年毛利率为25.3%，同比下降2.7个百分点。 - 2025年国内毛利率同比上升1.1个百分点至28.1%，外销毛利率同比下降3.3个百分点至24.8%。 - 2026Q1毛利率为25.7%，同比微降2.9个百分点，但环比有所修复。 ### 费率变化 - 2025年销售/管理/研发/财务费用率分别同比上升1.2/0.6/0.6/1.9个百分点，达到9.7%/7.1%/4.2%/0.3%。 - 2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比上升-0.9/-1.5/-0.4/+6.3个百分点，达到64.8%/44.6%/5.4%/1.8%。 ### 净利率 - 2025年净利率为2.2%，同比下降6.5个百分点。 - 2026Q1净利率为0.2%，同比下降5.7个百分点。 ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **预测**：公司2026-2028年归母净利润预计分别为2.20/2.85/3.34亿元，呈现显著增长趋势。 ## 风险提示 - **外部因素**：关税及汇率扰动。 - **内部因素**：新品开拓不及预期、行业需求下滑。 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------------------|---------------------| | 行业 | 家居用品 | | 前次评级 | 买入 | | 04月15日收盘价（元） | 8.37 | | 总市值（百万元） | 4,685.62 | | 总股本（百万股） | 559.81 | | 自由流通股（%） | 54.61 | | 30日日均成交量（百万股） | 11.58 | ## 估值与财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 毛利率(%) | 28.0 | 25.3 | 26.2 | 26.7 | 26.8 | | 净利率(%) | 8.6 | 2.2 | 5.3 | 5.8 | 6.0 | | ROE(%) | 16.7 | 4.2 | 8.5 | 9.9 | 10.4 | | ROIC(%) | 11.3 | 4.0 | 6.2 | 7.5 | 8.0 | | 资产负债率(%) | 49.2 | 58.5 | 47.6 | 47.3 | 46.6 | | 净负债比率(%) | -11.7 | 11.7 | -23.3 | -31.0 | -38.7 | | P/E(倍) | 16.4 | 66.7 | 21.3 | 16.4 | 14.0 | | P/B(倍) | 2.7 | 2.8 | 1.8 | 1.6 | 1.5 | ## 分析师信息 - **分析师**：徐程颖、鲍秋宇 - **执业证书编号**：S0680521080001、S0680524080003 - **邮箱**：xuchengying@gszq.com、baoqiuyu@gszq.com ## 相关研究 1. 《哈尔斯（002615.SZ）：保温杯制造龙头，制造+客户壁垒深厚，盈利水平有望逐渐恢复》（2025-12-09） 2. 《哈尔斯（002615.SZ）：收入增长靓丽，客户多元化》（2024-10-28） 3. 《哈尔斯（002615.SZ）：新老客户加速放量，自主品牌盈利改善》（2024-08-27）