基础材料／能源行业：H1行业阶段性补库，上下游复苏稍强-240902-华泰证券-17页_783kb

化工行业动态与投资分析总结

一、行业整体概况

2024年上半年，化工行业整体需求承压，终端地产等领域增长乏力，但出口导向型产品需求韧性较强，带动行业盈利呈现底部弱复苏。上游与下游的复苏趋势略有强于中游，尤其是在精细化工品领域，补库效应和供给侧调整共同推动了盈利改善。该行业的复苏基础较为稳固，但仍需关注下游消费和地缘因素的影响。

二、细分行业表现

1. 油气与石化：油价高位运行，油气产业链的生产和销售环节盈利能力较强。炼油企业受益于成品油供需格局改善，利润同比增长。
2. 化纤与染料：下游阶段性补库推动盈利回升，聚酯、锦纶等产品需求改善，行业利润均有不同程度增长。
3. 氯碱与氟化工：受配额限制，氟化工供应偏紧，盈利逐步修复；氯碱等子行业由于低基数效应，利润同比增长。
4. 塑料与聚氨酯：出口需求拉动，塑料制品、助剂等行业保持稳定，利润企稳。
5. 电子与新能源材料：需求仍面临压力，但高端领域国产替代加速，电子化学品盈利略有改善，磷酸铁等产品价格承压。
6. 消费上游：食药添加剂、日用化学品受益于出口韧性，利润增长明显；橡胶轮胎因海外需求旺盛，业绩亮眼。

三、运营数据与展望

• 营收与利润表现：华泰研究覆盖的480家化工企业2024年上半年实现营业收入5.22万亿元，同比增长3%；净利润2937亿元，同比增长9%。净利率5.62%，同比增长0.3pct。
• 行业库存与投资：化工行业主动补库趋势明显，库存周期进入上升阶段。固定资产投资同比增速放缓，但龙头企业集中度提升，未来产能释放节奏将影响行业竞争格局。

四、重点推荐与风险提示

投资建议：重点推荐油气产业链龙头企业中国海油（A/H股）、梅
花生物、巨化股份、万华化学、卫星化学、森麒麟。建议关注格局优化的周期品、出口链相关品种以及白马龙头价值修复机会。

风险提示：

• 原油价格波动导致成本端压力加大；
• 终端需求复苏迟缓，行业供需格局恶化；
• 新产能释放超预期，导致竞争加剧；
• 技术与新材料研发不及预期。

五、结论

化工行业正处于需求疲软与供给侧调整的过渡阶段，上下游复苏略有分化。短期建议关注高景气细分领域与新兴材料方向，把握结构性机会，同时需警惕行业竞争加剧带来的潜在风险。

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