20210415-宏源期货-沥青周度策略报告_短期迎来技术性反弹_但炼厂持续累库仍是压制_22页_1mb

沥青周度策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了沥青近期的市场走势、基本面因素、投资策略及未来关注点。整体来看，沥青短期技术性反弹，但基本面压力仍存，中期或冲高回落。原油价格短期高位震荡，中期重心上移，对沥青形成一定成本支撑，但炼厂持续累库、需求恢复缓慢、价差走弱等因素压制沥青走势。

主要观点与关键信息

1. 行情展望

• 短期：沥青迎来技术性反弹，但整体仍处于供大于求格局，炼厂库存持续累积，预计短期宽幅震荡。
• 中期：需求恢复推动去库，油价重心上移，成本支撑仍存；但低利润与焦化分流限制开工率增长空间，库存仍可能累积，沥青或再次冲高后回落。

2. 投资策略

• 单边策略：建议在2900-2950点位附近做空BU2106合约，谨慎持有。
• 套利策略：6-12反套继续持有；关注BU/SC做空机会。

3. 风险提示

• 油价受利好消息刺激大幅上涨，可能对沥青形成上行压力。

基本面核心因素分析

原油走势分析

• 短期：多空胶着，高位震荡，受疫情改善、美国经济回暖及OPEC+增产影响。
• 中期：需求复苏预期支撑油价重心上移，但伊朗产能回归仍是不确定性因素。
• 预期：Q2油价上行趋势未结束，但需关注伊朗浮仓冲击。

炼厂开工率与复产情况

• 本周开工率：45%，环比持平，同比增长9%。
• 区域分布：
  • 华北山东：开工率上升，但终端需求仍低迷。
  • 华东：部分炼厂转产渣油，复产时间待定。
  • 西北：天之泽、美汇特等炼厂近期或复产沥青。
• 下周复产计划：
  • 齐鲁石化、金承石化、美汇特、科力达等预计在4月中旬至4月下旬复产沥青。

库存情况

• 炼厂库存：46%，环比上升3%，同比上升8%，连续4周回升。
• 山东库存：达50%，华东库存4周内上升10%，库存压力显著。
• 社会库存：60%，环比持平，同比下降8%；山东库存升至65%，其他地区变化不大。

价差与比值分析

• 基差：华东仍强于山东，山东库存压力较大，期现价差短期震荡。
• 6-12价差：Contango结构走强，但沥青基本面压力大，价差或继续走弱。
• 焦化料-沥青价差：本周扩大至235元/吨，焦化利润改善，替代或增强。
• 沥青/原油比值：BU/SC比值走弱，BU/FU比值维持稳定，沥青成本支撑减弱。

未来关注因素

1. 原油因素：页岩油产量、伊朗产量、美国库存情况。
2. 炼厂因素：炼厂排产计划、库存变化。
3. 需求因素：终端需求恢复情况、天气影响。

结论

沥青短期受技术性反弹影响，但基本面压力仍较大，炼厂持续累库、需求恢复缓慢及价差走弱限制其上涨空间。中期随着需求逐步恢复及油价重心上移，沥青或出现冲高回落走势。投资者应关注原油走势、炼厂复产节奏及库存变化，短期可考虑做空BU2106合约，套利方面可继续持有6-12反套，同时留意BU/SC做空机会。