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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概览

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，重点分析了当前消费市场的复苏趋势以及361度（1361.HK）的最新经营情况，同时包含宏观市场表现、公司业务动态、投资建议及风险提示等内容。

一、安信视点：消费温和复苏有望延续

市场表现

• 港股走势：昨日港股低开后震荡上行，恒指收跌0.12%，恒生科技指数跌1.65%，恒生国企指数跌0.38%。
• 成交额：全日市场成交额缩至925.97亿港元，南向交易暂停。

宏观分析

• 消费复苏：2022年四季度社会消费品零售名义增速为-2.7%，实际增速为-4.7%，显示疫情对消费的持续影响。
• 12月表现：尽管疫情扩散，但12月社会消费品零售同比增速回升至1.8%，较11月增长4.1个百分点。
• 细分行业：疫情必需品（如中西药品、汽车等）恢复较快，而可选消费品（如化妆品、金银珠宝等）表现较弱，地产后周期消费品仍处于低位。
• 消费趋势：疤痕效应逐步消退，居民收入改善缓慢，消费温和复苏预计将持续。

个股亮点

• 金沙中国（1928.HK）：逆势上涨2.59%，受益于澳门旅游复苏预期及春节黄金周临近，高端酒店价格已有所提升，被列为安信国际1月金股。

二、公司点评：361度（1361.HK）

业务表现

• Q4零售流水：主品牌零售流水大致持平，童装业务同比增长低单位数，电商平台同比增长25%。
• 库存与折扣：Q4库销比约为5.5倍，零售折扣约7折，与行业水平相近，控制良好。
• 元旦表现：线下流水同比增长约20%，显示复苏势头。

增长驱动

• 童装业务：受益于三胎政策及素质教育趋势，2022年净增超100家门店，预计未来仍保持双位数增长。
• 电商渠道：线上业务增长显著，成为公司重要增长点。
• 品牌曝光：连续四次赞助亚运会，杭州亚运会临近，预计带来流量和品牌关注度提升。
• 明星合作：与NBA球星阿隆·戈登、中国演员龚俊等合作，带动IP产品热销，增强品牌影响力。

投资建议

• EPS预测：2022/2023/2024年EPS分别为0.36/0.43/0.48元。
• 估值与目标价：给予2023年12倍PE，目标价5.6港元，维持“买入”评级。
• 市场关注度：公司已纳入港股通，交易量与流通性有望提升。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行压力可能影响消费复苏。
• 库存压力：行业库存积压风险仍存。
• 竞争加剧：体育用品行业竞争日益激烈。
• 新品表现：新品销售可能不及预期。

三、公司评级体系

四、免责声明与规范性披露

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能涉及利益冲突，安信国际不承担相关责任。
• 报告内容受版权保护，未经许可不得复制、分发或出版。
• 分析员及其联系人未持有或拥有361度的财务权益，且未担任其董事或高级职员。
• 安信国际对报告中提到的公司财务权益占比低于1%或完全不持有。