20260409-华泰期货-伊朗局势反复_警惕波动抬升风险_17页_1mb

报告摘要

伊朗局势反复，警惕波动抬升风险

核心内容

本文主要分析了美元兑人民币汇率走势及影响因素，结合当前地缘政治风险、宏观经济数据和市场预期，对人民币汇率的未来走势进行了展望。文章指出，当前美元兑人民币汇率处于区间震荡状态，但随着地缘风险和油价波动的反复，汇率波动风险有所上升。

主要观点

1. 量价和政策信号

美元兑人民币期权隐含波动率：3个月的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示美元有升值趋势，Call端波动率高于Put端。
逆周期因子：人民币中间价及逆周期因子在0附近波动，表明市场情绪趋于平稳。
利差：离岸在岸人民币利差及中间价显示人民币短期偏强，但中美利差对美元有利，限制其下行空间。

2. 地缘政治风险

美伊冲突：地缘风险持续，冲突或长期化，对原油、EC、天然气等商品价格影响较大，而对油化工、油脂油料等影响较小。
关键时间节点：北京时间4月22日8:00为新的停火谈判截止时间。
双方诉求：美国和伊朗在确保海峡开放、停止支持地区武装、限制弹道导弹等方面存在共识，但在经济和核问题上存在深刻矛盾。

3. 宏观经济分析

美国经济

就业：非农数据超预期，建筑业、贸易运输和公共事业、教育和健康服务为主要正贡献，但政府就业为负贡献。
通胀：油价上升限制后续降息预期，核心CPI保持高位。
制造业PMI：投入成本上升带动制造业PMI，但就业数据下降。
非制造业PMI：承压，消费者信心悲观。
ADP和非农分化：ADP数据与非农数据存在差异，显示不同行业就业情况。

中国经济

经济结构分化：整体经济开局良好，基建投资持续增长，但地产投资仍承压。
消费：商品零售回落，但餐饮收入回升，服务业PMI保持稳定。
出口：持续提供支撑，但进口金额同比下滑。
金融数据：社会融资规模和各项贷款余额同比上升，显示金融系统流动性改善。

4. 汇率走势分析

USD/CNY：维持区间震荡，但美伊停火后，上行动能有所缓和，汇价运行重心下移。
波动抬升：地缘风险反复和市场预期切换导致人民币汇率双向波动加大。
区间预测：短期关注6.82—6.90区间，下方支撑6.82/6.79，上方阻力6.89/6.92。

关键信息

美元兑人民币汇率：受地缘政治影响，波动风险上升，但美元短期支撑未完全消失。
中美利差：3月非农超预期和通胀前景限制美元下行空间。
市场预期：2026年人民币汇率维持偏强震荡，市场一致预期在6.81区间见底，中值预测为6.81。
2027Q1趋势：各方预测向6.8附近收敛，长期汇率预期下调。

风险提示

停火破裂：霍尔木兹海峡通行再度受阻，油价重新上冲。
中东局势外溢：美元避险需求回升。
美国通胀或美联储表态：若美国通胀或美联储表态超预期偏鹰，美元可能阶段性反弹。

总体观点

USD/CNY维持区间震荡思路，但随着美伊停火落地，前期由中东冲突、油价上行和美元避险推动的上行动能阶段性缓和，汇价运行重心有所下移。同时，地缘扰动反复和市场预期频繁切换导致人民币汇率双向波动明显加大，短期大概率呈现“波动放大下的区间运行”。若后续海峡通行继续修复、油价进一步回落，汇价有望向6.82甚至更低位置试探；但在停火基础仍不稳、局势仍有反复的情况下，暂不宜直接按单边下行理解，后续仍需根据地缘局势和油价变化动态调整区间。