20211029-华安证券-凯赛生物-688065.SH-全球合成生物学龙头_碳中和重要贡献者_7页_782kb

凯赛生物总结

核心内容

凯赛生物是一家全球合成生物学领域的龙头企业，专注于生物基材料的研发与生产，尤其在生物基尼龙领域具有显著优势。公司作为长链二元酸和生物基尼龙的重要供应商，不仅在传统业务中表现优异，还在碳中和背景下展现出巨大的发展潜力。公司2021年三季报显示，其营收和净利润均实现大幅增长，且在生物基尼龙的产业化推进中取得重要进展。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年前三季度，公司实现营收16.33亿元，同比增长41.7%；归母净利润4.90亿元，同比增长52.5%；经营活动现金流净额为4.33亿元，同比增长64.0%。
• 生物基尼龙成为新增长点：2021Q3，公司生物基尼龙开始贡献业绩，带动营收和毛利润增长。
• DC18助力长效降糖药：公司生产的DC18被用于诺和诺德的长效GLP-1抑制剂索马鲁肽，该药在全球43个国家上市，预计2024年全球销售额达85亿美元，凯赛将充分受益。
• 低碳环保优势：生物基尼龙相较于传统尼龙具有显著的碳排放优势，公司产品生物基含量达45%-100%，碳排放仅为传统尼龙的一半。
• 政策支持与市场前景：国家政策推动秸秆高值化利用，公司山西项目稳步推进，未来有望实现产业化，拓展生物基材料市场。
• 技术护城河稳固：公司持续加大研发投入，2021年前三季度研发投入同比增长64.8%，申请多项专利，覆盖多个领域。

关键信息

财务表现

• 营收与利润：2021年预计营收25.05亿元，归母净利润6.81亿元；2022年预计营收43.25亿元，归母净利润9.46亿元；2023年预计营收65亿元，归母净利润13.39亿元。
• 毛利率：2021年毛利率为36.7%，较2020年下降4.0个百分点。
• PE估值：2021年对应PE为89.37倍，2023年预计PE为45.42倍。
• ROE：预计2021年ROE为6.2%，2023年达10.0%。

项目进展

• 山西生物基尼龙项目：年产90万吨项目已于2021年1月开工，建设进程稳步推进。
• 秸秆制乳酸示范项目：项目进展顺利，有望推动秸秆高值化利用，助力碳中和目标。

市场拓展

• 校服面料合作：与波司登旗下品牌飒美特合作，推出生物基功能性面料“泰伦”，具有低碳环保、抗菌性强、色牢度高、吸湿排汗性能好等优势。
• 客户推广顺利：公司通过市场推广，逐步打开生物基尼龙的应用场景，拓展至服装、汽车等多个领域。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司业绩增长显著，生物基材料技术领先，政策利好明显，未来成长空间广阔。

风险提示

• 新产品开发进度及销售不确定性
• 在建项目及募投项目进展不及预期
• 核心技术外泄或失密
• 原材料和能源价格波动
• 诉讼风险
• 疫情持续影响

未来展望

凯赛生物凭借其在合成生物学和生物制造领域的技术积累，有望在碳中和趋势下持续受益，成为生物基材料产业的重要推动者。随着生物基尼龙产能的释放和秸秆利用政策的推进，公司未来增长潜力巨大。