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周期股能否持续活跃？总结

核心内容

本报告由王松柏（首席策略分析师）与胡佳妮（研究助理）于2013年9月23日发布，旨在分析周期股是否能在短期内持续活跃，并探讨四季度市场投资机会。报告基于2013年三季度经济数据和工业指标的变化，结合政策预期与市场热点，为投资者提供策略建议。

主要观点

• 周期股短期活跃：2013年三季度，上游原材料价格回升推动了工业企业产出和盈利的改善，工业增加值与PPI当月同比增速均出现回升，表明工业产业是当前经济回升的主要推动力。预计10月中旬前周期股仍将继续活跃。

• 经济回升难以为继：尽管三季度经济数据有所改善，但内生增长动力不足可能限制其持续性。制造业企业投资意愿下降，中长期融资集中于基础产业和房地产，导致工业产出向需求的传导链失效，下游需求疲软。

• 政策与主题投资热度不减：三中全会前后，自贸区、土地流转、金融体制改革、环保等主题投资仍将是市场热点，政策明朗化将带来相关股票的交易性机会。

• 长期看好创业板：在经济减速背景下，成长型行业更具可持续性。长期看好创业板中有业绩支撑的行业和公司，建议在调整后进行配置。十一假期票房的上升有望带动传媒股在四季度上涨。

关键信息

经济指标改善

• 工业增加值：8月份规模以上工业增加值当月同比增速为10.4%，较7月进一步回升。
• PPI跌幅收窄：8月PPI当月同比增速为-1.6%，环比增长0.5%，为2013年2月以来首次环比转正。
• GDP增速：估算显示，2013年三季度实际GDP累计同比增速约为7.65%，名义GDP累计同比增速约为9.41%，高于二季度但低于一季度。

原材料价格回升

• 石油和铁矿石价格：受叙利亚战争和低基数效应影响，全球石油和铁矿石价格同比增速大幅提升。
• PPIRM增速：PPIRM（工业原材料价格指数）增速显著高于PPI整体增速，是PPI跌幅收窄的主要原因。

融资与投资意愿

• 中长期贷款投向：13年一季度基础产业和房地产领域中长期融资占比高达61%，工业贷款仅占14%。
• 固定资产投资：8月固定资产投资同比增长20.3%，但房地产投资增速已连续4个月回落。

企业景气度分化

• 国有企业主导：规模以上工业增加值增速回升主要由大型国有企业带动，私营企业景气度仍待观察。
• PMI数据：中采大型企业PMI大幅回升，但中型企业PMI平稳，小型企业PMI微降。

媒传媒股机会

• 十一假期影响：十一假期票房大幅上升可能带动传媒股在四季度上涨。
• 创业板表现：中报显示创业板中传媒娱乐行业盈利增长迅速，费用控制合理，具备长期发展潜力。

市场展望

• 短期策略：关注周期股在10月中旬前的表现机会，但需警惕三、四季度经济数据证伪带来的调整风险。
• 长期策略：在调整后配置创业板中有业绩支撑的行业和公司，尤其看好传媒行业。
• 主题投资：三中全会前后，自贸区、土地流转、金融体制改革、环保等政策主题仍将是市场热点。

附录信息

• 分析师声明：报告观点为分析师独立研究结果，与薪酬无直接关系。
• 免责声明：本报告为签约客户专属研究产品，不面向公众发布，仅供投资参考。
• 风险提示：证券市场存在风险，投资者需谨慎评估并自行承担风险。

图表摘要

• 图1：工业增加值与PPI当月同比增速
• 图2：固定资产投资累计同比增速（按产业划分）
• 图3：铁矿石/石油全球价格同比增速
• 图4：PPIRM与PPI当月同比增速
• 图5：工业与第二产业GDP增速趋势对比
• 图6：工业与第二产业GDP增速相关性检验
• 图7：GDP累计增速（2013年三季度为估算数据）
• 图8：企业中长期贷款投向和基础产业/房地产累计融资占比
• 图9：固定资产投资增速
• 图10：工业产出与消费需求价格增速比较
• 图11：工业名义产出与商品零售收入当月同比增速比较
• 图12：工业增加值当月同比增速（按产权划分）和制造业PMI
• 图13：工业名义增加值与企业营收/利润累计同比增速
• 图14：上市公司净利润同比增速

表格摘要

• 表1：规模以上工业增加值当月同比增速（2013年3月至8月）

策略研究团队简介

• 王松柏：首席策略分析师，具有丰富的证券行业研究经验，曾获新财富非银行金融行业最佳分析师称号。
• 王小军：策略分析师，从事国际经济及金融市场研究。
• 胡佳妮：研究助理，从事策略研究（流动性）。

联系信息

• 机构销售联系人：提供华北、华东、华南地区的联系方式，便于客户咨询与沟通。

投资建议评级说明

• 股票投资评级：根据股价与沪深300指数的相对表现，分为买入、增持、持有、看淡、卖出。
• 行业投资评级：根据行业指数与沪深300指数的相对表现，分为看好、中性、看淡。

风险提示

• 投资者需充分了解证券市场风险，谨慎决策。
• 报告信息仅供参考，不构成投资建议。
• 报告不保证信息的准确性和完整性，不承担由此产生的任何损失责任。