20230809-国盛证券-喜临门-603008.SH-Q2经营稳健_毛利率显著改善_渠道扩张延续_3页_692kb

喜临门（603008.SH）总结

核心内容

喜临门（603008.SH）于2023年中报展示了稳健的经营表现，尽管Q2归母净利润同比略有下降，但整体盈利能力保持稳定。公司处于产品与渠道扩张的红利期，预计未来三年归母净利润将稳步增长。

主要观点

• 收入增长稳健：2023年H1公司实现收入38.05亿元，同比增长5.5%；Q2收入23.37亿元，同比增长6.2%。
• 毛利率显著改善：Q2毛利率达到37.0%，同比提升3.4个百分点，主要得益于原材料价格下降、高毛利新品推出及代工渠道盈利复苏。
• 费用投放前置：销售、管理、研发费用率分别同比上升2.8/0.9/0.2个百分点，显示公司加大市场推广力度，费用投放规模效应有望在下半年显现。
• 盈利预测乐观：预计2023-2025年归母净利润分别为5.7亿元、7.4亿元、9.1亿元，对应PE分别为17X、13X、11X，维持“买入”评级。

关键信息

分业务结构表现

• 自主品牌零售：2023H1收入25.5亿元，同比增长6%，线下经营环境好转，产品价格吸引力提升，预计下半年增长有望提速。
• 自主品牌工程：2023H1收入1.5亿元，同比增长4%，高质量客户带动增长，酒店床具业务稳步复苏。
• 代工业务：2023H1收入11亿元，同比增长4%，公司深化与宜家、尚品、欧派等核心客户合作，盈利能力稳健向上。

渠道扩张与电商表现

• 线下渠道：截至2023上半年末，公司线下门店数达5425家，较上年末增加152家，渠道下沉提速，喜眠、可尚新开店占比提升。
• 线上渠道：2023H1线上收入7.7亿元，同比增长22%，618期间总销量蝉联天猫、京东、抖音、苏宁等平台TOP1，电商增长表现亮眼。

财务状况与现金流

• 现金流表现较弱：2023H1净经营现金流为-1.96亿元，主要受预收款减少及前端投入增加影响。
• 营运能力稳定：应收账款周转天数为43天（同比减少24天），应付账款周转天数为97天（同比减少16天），存货周转天数为93天（同比增加2天）。

财务预测与估值

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 说明：公司处于产品与渠道扩张红利期，预计未来盈利稳步提升，具备增长潜力。

风险提示

• 原材料价格波动
• 渠道扩张不及预期
• 线下消费恢复不及预期

财务报表概览

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

其他信息

• 股票信息：

  • 行业：家居用品
  • 8月8日收盘价：25.08元
  • 总市值：9,716.44百万元
  • 总股本：387.42百万股
  • 自由流通股占比：100.00%
  • 30日日均成交量：6.33百万股

• 分析师：姜文锻（执业证书编号：S0680523040001）

• 研究助理：张彤（执业证书编号：S0680122070001）

• 相关研究：

  1. 《喜临门（603008.SH）：产品、渠道扩张稳健，自主品牌有望恢复增长》2023-04-30
  2. 《喜临门（603008.SH)：Q4经营承压，产品、渠道扩张稳健》2023-04-26
  3. 《喜临门（603008.SH）：双11开门红表现靓丽，床垫突出、品类融合显现》2022-11-01