2024年债市中期策略：顺势而为-240718-国盛证券-51页_2mb

2024年债市中期策略总结

引言

2024年上半年债市利率持续下行，核心逻辑是资金环境改善与资产荒的加剧。实体经济缺乏高收益资产，居民和企业风险偏好下降，共同推动了债券配置需求增长，导致利率创历史新低。

资产荒与利率下行

• 利率下行动力：
  实体经济回报率下降，企业投资意愿减弱，居民加杠杆能力受限，导致融资需求收缩，推升机构对长久期债券的需求，加速利率下行。
• 资产荒表现：
  信用债估值压缩至历史低位，高收益资产稀缺，机构通过“向久期要收益”策略应对。

政策与央行动态

• 货币政策：
  央行关注长端利率风险，但优先考虑汇率稳定和金融稳定，政策目标存在权衡，短期内不会大幅宽松。
• 财政发力：
  地方政府财力不足，财政支出节奏偏慢，专项债发行滞后，化债政策主导城投债供给收缩。

利率走势与预测

• 下半年趋势：
  10年国债利率有望进一步下探至21%左右，债券市场整体处于资产荒状态，供给压力有限，利率下行趋势未改。
• 超长信用债机会：
  利差压缩下，长久期策略（利率+久期）仍具吸引力，关注一二级市场套利及高估值城投债调整机会。

风险提示

• 潜在扰动：
  地产政策落地不及预期、全球经济超预期波动、汇率压力可能阶段性影响债市情绪。
• 区域分化：
  城投估值区域分化明显，高估值省份利差压缩仍有空间；产业债收益趋平，弱资质行业需谨慎。

结语

债牛趋势未变，下半年配置策略需聚焦长久期品种，把握资产荒和信用利差压缩带来的机会，同时密切跟踪政策与资金面变化。