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材料行业跟踪周报（东吴证券·2024年7月1日）

一、核心观点

• 本周建材板块录得-25.5%涨幅，跑输沪深300（-0.97%）与全A（-1.78%），行业需求疲软拖累估值。
• 地产政策放松预期增强，板块估值底部修复机会显现，建议关注头部企业产业链延伸能力。
• 环氧丙烷价格疲软限制玻纤景气度，但风电、新能源应用需求支撑长期增长。

二、细分领域分析

1. 水泥

◼️ 价格分化：全国均价环比跌6%，华东等雨区库存累积，华南企业主动涨价。
◼️ 行业景气：淡季需求弱于预期，但企业盈利诉求反转、供给自律强化推动估值修复，头部企业PB估值处于历史低位。
◼️ 重点标的：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。

2. 玻纤

◼️ 盈利修复：粗纱需求回暖、下游风电放量，行业拐点确认，建议关注中国巨石。
◼️ 电子纱逻辑：供需格局向好，铜价上涨催化备货需求，盈利弹性显著。

3. 玻璃

◼️ 短期承压：纯碱成本支撑价格，但需求疲软限制弹性，推荐旗滨集团。
◼️ 长期看点：光伏玻璃产能扩张加速，多元业务改善盈利结构。

4. 装修建材

◼️ 估值修复中：地产政策效应对冲市场预期，防水（东方雨虹）、五金（坚朗五金）等龙头率先受益。
◼️ 品类分化：高毛利率品类（如五金、涂料）更具投资价值，建议关注细分领域头部玩家。

三、风险提示

◼️ 地产信用风险失控：高压克增政策或不及预期，影响供需修复节奏。
◼️ 政策定力超预期：专项债发行与保交楼政策落地进度、房地产IPO新政影响。

四、资产配置建议

◼️ 主线：聚焦「央企估值重构+产业链中下游弹性」，增配海螺水泥、中国巨石。
◼️ 主题催化：一带一路、欧美补库存逻辑下的出口型企业（中材国际、中国交建）。
◼️ 消费建材：东方雨虹、伟星新材具备需求刚性，估值底部逐步抬升。