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晨会纪要总结

核心结论

建筑材料行业

• 趋势判断：2022年非金属建材行业将面临“去金融化”和“家电化”两大转型趋势。
  • “去金融化”：企业将修正过去以商票为核心的高杠杆模式，资产负债表修复可期。
  • “家电化”：借鉴家电行业的全渠道运营模式，经销商体系的重要性将上升。
• 政策变化：房地产政策边际宽松，有助于保障房企如期交房，释放装修建材需求。
• 重点推荐：伟星新材、坚朗五金、兔宝宝、东方雨虹、三棵树、江山欧派、蒙娜丽莎、帝欧家居、东鹏控股、欧派家居、索菲亚等。
• 水泥板块：双碳目标推动产业升级，建议关注海螺水泥、华新水泥。
• 出口链：预计2022年景气上行，建议关注奥佳华、麒盛科技、松霖科技、建霖家居、共创草坪、玉马遮阳、西大门。
• 玻纤板块：受益于风电高景气，建议关注中国巨石、中材科技。
• 其他领域：鲁阳节能、振华股份受益于高能耗节能改造。

食品饮料行业

• 中长期趋势：消费升级趋势不变，行业集中度持续提升，龙头盈利能力增强。
• 短期展望：2022年经济环比改善，食品饮料需求复苏，提价传导有望改善盈利。
• 重点推荐：
  • 白酒板块：五粮液、老窖、茅台、舍得为核心推荐，看好汾酒、酒鬼，关注古井、今世缘、洋河、顺鑫的边际改善。
  • 啤酒板块：推荐青啤、华润、重啤。
  • 乳制品：推荐伊利、妙可蓝多。
  • 餐饮供应链：推荐安井、立高、千味央厨。
  • 调味品：推荐海天、千禾、中炬、涪陵、安琪酵母。

宏观分析

社融数据与政策

• 社融增速：11月社融同比增速为10.1%，较前两个月触底回升，但低于市场预期。
• 贷款结构：居民中长期贷款同比多增，但企业中长期贷款同比下降，显示企业投资意愿不足。
• 政策转向：为稳就业，政策端将更积极，地产补库存或成重要抓手，保障性住房建设被强调。
• 降准与再贷款：12月央行降准及下调支农、支小再贷款利率，释放稳增长信号。

CPI与PPI剪刀差

• CPI与PPI数据：
  • 11月CPI同比上涨2.3%，PPI同比上涨12.9%。
  • CPI涨幅主要受去年同期基数低及食品价格上涨影响。
  • PPI涨幅回落，显示生产资料价格压力缓解，可能迎来拐点。
• 剪刀差收窄：对消费板块有利，特别是食品饮料子行业。
• 食品项：猪肉价格同比下跌32.7%，但环比上涨12.2%，预计明年猪价触底反弹。
• 非食品项：交通通信价格同比上涨7.6%，为主要拉动力，但能源价格回落缓解CPI压力。

风险提示

建筑材料行业

• 房地产投资失速
• 中美关系恶化
• 原材料价格上涨

食品饮料行业

• 食品安全风险
• 宏观经济增长不景气
• 终端动销不及预期
• 区域渠道扩张低预期

宏观分析

• 经济基本面变化超预期
• 货币政策超预期
• 输入型通胀压力
• 居民储蓄率保持高位
• 生猪补库存等

联系人

• 建筑材料：李华丰（18516181967）lihuafeng@research.xbmail.com.cn
• 食品饮料：熊鹏（xiongpeng@research.xbmail.com.cn）、王颖洁（18801617490）wangyingjie@research.xbmail.com.cn
• 宏观分析：张静静（13716190679）zhangjingjing@research.xbmail.com.cn、顾洋恺（15710036718）guyangkai@research.xbmail.com.cn

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