20170306-招商证券-半导体行业春季策略报告_行业进入向上周期_积极配置半导体板块_22页_1mb

报告摘要

半导体行业春季策略报告总结

核心内容

半导体行业在2016年进入景气向上周期，预计将持续增长两年。行业景气度提升主要体现在以下几个方面：

资本支出增长：2016年全球半导体资本支出达到680亿美元，同比增长5.1%；预计2019年将增长至784亿美元。
产品涨价：硅片、存储器、晶圆代工、LED等半导体产品持续涨价，其中DRAM和NAND Flash涨幅超过60%。
需求增长：物联网、汽车电子、人工智能等新兴领域成为半导体需求增长的新驱动力，尤其是汽车和物联网市场保持两位数增长。
海外龙头表现强劲：费城半导体指数自2016年以来上涨50%，而A股半导体指数仍处于底部，市场对A股半导体的配置尚未充分体现。

主要观点

行业进入景气周期

半导体行业在2015年经历调整后，2016年迎来拐点，进入上升周期。主要体现在：

北美和日本BB值（订单出货比）连续多月高于1，显示中游制造环节投资意愿增强。
2016年全球半导体设备市场规模为397亿美元，同比增长8.7%，预计2017年增长9.3%。

需求增长点

行业增长动力主要来自：

手机创新：手机芯片市场持续增长，2016-2019年复合增长率预计达6.7%。
汽车电子：汽车单车半导体成本持续上升，2018年预计达610美元。
物联网：预计2019年全球物联网半导体市场规模达296亿美元，2014-2019年复合增长率约19.1%。

A股配置机会

A股半导体板块相比全球市场表现偏弱，但成长性更高。当前时点为配置半导体板块的良机，建议积极布局。

关键信息

四个投资维度

应用市场：关注手机创新、物联网、汽车电子、智能硬件等高增长领域。
技术创新：关注SiP/Fanout、3D IC、化合物半导体（GaN、SiC）、新型存储器等技术。
产业分工：关注晶圆制造、封装测试、设备材料等细分领域。
产业转移：关注国内晶圆生产线建设与海外并购机会。

重点推荐公司

芯片设计：紫光国芯、兆易创新、汇顶科技、全志科技、中颖电子、艾派克、东软载波、富瀚微
芯片制造：中芯国际（港股0981.HK）、三安光电
封装测试：长电科技、华天科技、通富微电、晶方科技、太极实业
设备：北方华创（七星电子）、大族激光、晶盛机电、苏大维格
材料：上海新阳、兴森科技、巨化股份、三环集团、鼎龙股份、菲利华

财务表现（部分重点公司）

公司名称	股价	2016年EPS	2017年EPS	2018年EPS	2017年PE	2018年PE	PB	评级
北方华创	29.46	0.20	0.46	0.81	64.04	36.37	4.4	强烈推荐-A
兴森科技	7.40	0.13	0.21	0.33	35.24	22.42	3.2	强烈推荐-A
三安光电	15.71	0.55	0.70	0.91	22.44	17.26	2.9	强烈推荐-A
上海新阳	36.01	0.29	0.56	0.93	64.30	38.72	6.9	审慎推荐-A
兆易创新	177.97	2.03	2.90	3.77	61.37	47.21	12	强烈推荐-A
紫光国芯	30.88	0.64	0.78	0.95	39.59	32.51	5.6	强烈推荐-A
华天科技	12.01	0.36	0.49	0.65	24.51	18.48	2.4	强烈推荐-A
汇顶科技	98.22	1.92	2.81	4.01	34.95	24.49	21	未评级

风险提示

半导体行业景气度回升持续性低于预期
系统性风险

产业转移与投资机遇

半导体产业已从美国向中国大陆转移，预计未来5-10年，中国大陆半导体资本支出将达到1万亿元（1500亿美元），设备和材料需求将大幅增长，年需求规模有望超过200亿美元。

海外并购动态

2015年以前，中资海外收购半导体公司较为顺利，已完成多项收购，包括展讯、锐迪科、豪威科技等。2016年至今，仍有多个并购项目在进行中，如三安光电收购欧司朗、Canyon Bridge收购Lattice等。

总结

半导体行业正处于景气向上周期，预计未来两年将持续增长。行业增长动力来自手机创新、汽车电子和物联网等新兴领域，同时国内半导体产业具备较高的成长性和政策支持，A股半导体板块具有配置价值。建议关注产业链上的优势公司，尤其是芯片设计、制造、封装测试、设备和材料等环节。此外，产业转移和海外并购也将为国内半导体企业带来新的发展机会。

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