20250314-中国银河-孩子王-301078.SZ-首次覆盖_成立AI子公司_打造AI+母婴服务新生态_14页_3mb

报告摘要

孩子王（301078.SZ）首次覆盖总结

核心内容

孩子王是一家国内母婴连锁零售行业龙头，全国门店布局超1000家，2023年完成对乐友国际65%股份的收购，门店数量超过1000家，位列2023年连锁百强榜单第37位。公司成立于2009年，首家门店位于南京建邺万达广场，2015年开启省外扩张，2024年7月首家品牌加盟店在四川广汉开业，公司计划未来三年在全国开设1000家加盟店，基本实现“一县一店”。

主要观点

AI子公司设立与战略转型
- 公司于2025年3月7日成立全资子公司南京智领未来智能科技有限责任公司，注册资本1000万元，未来将与国内AI算力算法头部企业合作，打造母婴童及新家庭AI伴身智能产品及孵化平台。
- 公司拥有1000余家门店和8000多名育儿顾问，具备丰富的数据资产，可为垂域大模型、超强育儿智能体等AI产品提供支持。
- 中长期来看，公司有望通过AI智能体产品落地，推动商业模式由商品销售向订阅式服务模式转型。
人口因素影响减弱
- 出生人口下降对公司基本面影响最大的时间段已结束。2024年出生人口企稳回升，叠加2025年中央政府将出台育儿补贴方案，公司将受益于政策支持。
- 2024年公司扣非归母净利预计1.2-1.6亿元，同比增长92%-156%，反映公司盈利能力逐步回升。
“三扩战略”推动商业模式升级
- 扩品类：公司通过自有品牌+差异化供应链模式，推动商品结构优化，差异化供应链收入占比提升至12.7%。
- 扩赛道：公司与辛选控股合资设立“链启未来”，布局直播电商业务，线上销售收入占母婴商品销售比重达46.04%。
- 扩业态：通过加盟模式深耕下沉市场，预计未来三年开设1000家加盟店，实现“一县一店”的布局。

关键信息

财务表现：2024年公司预计营业收入96.7亿元，归母净利润2.0亿元，PE为85倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为96.7/114.9/134.4亿元，归母净利润分别为2.0/3.5/4.8亿元，当前股价对应PE分别为85、49、35倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：AI+业务落地进展低于预期；下沉市场开店进度低于预期。

主要财务指标预测

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	8752.59	9670.00	11490.00	13440.00
收入增长率%	2.73	10.48	18.82	16.97
归母净利润（百万元）	105.12	200.03	347.69	479.55
利润增速%	-13.92	90.29	73.82	37.92
毛利率%	29.56	30.41	30.27	30.13
摊薄EPS（元）	0.08	0.16	0.28	0.38
PE	161.13	84.67	48.71	35.32
PB	5.39	5.09	4.61	4.08
PS	1.94	1.75	1.47	1.26