> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 自媒体A股搜索热度重回高位 # ——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报 2025年12月15日 证券分析师：姚佩 联系人：朱冬墨 执业编号：S0360522120004 邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 邮箱：yaopei@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 # - 资金流动性： 1）资金供给端扩张：偏股型公募新发小幅收缩、杠杆资金净流入规模回升、股票型ETF净申购转向净流出、回购金额收缩至历史低位； 2）资金需求端收缩：股权融资&产业资本净减持&南向资金均明显收缩，周频南向资金近半年首次净流出。 - 交易拥挤度：以过去四周成交额占比/市值占比（较全A）作为衡量主题行业交易热度的表征指标来看，本周热度分位（下同）上行行业主要为：通信+24pct至76%、军工+23pct至89%、机械+16pct至31%；下行行业主要为：化工-40pct至47%、光伏-24pct至56%、新能源车-11pct至41%。 # - 投资者温度计: 1）上周市场整体震荡走势，市场交投情绪谨慎，12/10中央经济工作会议召开释放积极信号，自媒体A股搜索热度重回高位。 2）公募抱团趋势加强，风格偏向价值，行业偏向金融。 3）最近一周以小单衡量的沪深两市A股散户资金净流入1124.3亿元，较前值上升166.6亿元，处过去五年 $61.5\%$ 分位，净流入规模持续回升。 - 924以来上证指数从2600上行至3400主要依靠“国家队”通过ETF的维稳以及散户资金的涌入。但是近两月以来上证指数突破3800，三类资金出现了明显的放量：1）基金新发回暖：主动权益公募6-10月月均新成立206.8亿元，对比24年至25/5期间月均50亿提升显著；私募基金7月备案规模793亿元，创有数据以来次新高；2）北向资金加速流入：周频北向占沪深A股成交额比例从低点的4.4%上行至近期高点的7.7%；3）杠杆资金持续涌入：两融余额突破2万亿，带动自媒体A股讨论热度持续高位。 股市八路资金雷达图(近三年分位数，%) 注：公募、两融、外资、ETF、产业资本、自媒体热度为周频数据(截至2025/12/14)、私募(截至2025/10)与新开户(截至2025/11)为月频数据，其中自媒体热度采用近一年日频分位数。 # 目录 01 资金流动性：周频南向资金近半年首次净流出 02 交易拥挤度：通信、军工、机械上行；化工、光伏、新能源车下行 03 投资者温度计：A股搜索热度重回高位，散户资金净流入持续回升 # 1、资金流动性：周频南向资金近半年首次净流出 资金流动性：1）资金供给端扩张：偏股型公募新发小幅收缩、杠杆资金净流入规模回升、股票型ETF净申购转向净流出、回购金额收缩至历史低位；2）资金需求端收缩：股权融资&产业资本净减持&南向资金均明显收缩，周频南向资金近半年首次净流出。 <table><tr><td colspan="4">资金供给</td></tr><tr><td>资金供给主体(亿元)</td><td>上期</td><td>本期</td><td>近3年分位</td></tr><tr><td>偏股型公募新发份额</td><td>82</td><td>60</td><td>60%</td></tr><tr><td>两融资金净流入</td><td>73</td><td>196</td><td>75%</td></tr><tr><td>股票型ETF净申购</td><td>30</td><td>-25</td><td>36%</td></tr><tr><td>上市公司回购</td><td>58</td><td>9</td><td>21%</td></tr><tr><td>合计</td><td>184</td><td>231</td><td></td></tr><tr><td colspan="4">资金需求</td></tr><tr><td>资金需求主体(亿元)</td><td>上期</td><td>本期</td><td>近3年分位</td></tr><tr><td>股权融资</td><td>135</td><td>72</td><td>41%</td></tr><tr><td>产业资本净减持</td><td>124</td><td>90</td><td>80%</td></tr><tr><td>南向资金净流入</td><td>103</td><td>-31</td><td>5%</td></tr><tr><td>合计</td><td>363</td><td>130</td><td></td></tr><tr><td>限售解禁流通市值</td><td>780</td><td>414</td><td>35%</td></tr></table> # 1.1、公募权益新发规模下降 - 公募权益新成立基金：上周新成立份额60.1亿份，较前值81.6亿份下降，其中主动型新发21.5亿份，被动指数型新发38.6亿。 # 1.2、两融资金：净流入回升 1）最新融资余额2.48万亿较前值上升、融券余额176.7亿元较前值上升，整体余额占流通市值比例为 $2.60\%$ 处近三年 $99\%$ 分位； 2）两融资金整体上周净流入约196.1亿元，较前值净流入72.5亿元回升，处近三年 $75\%$ 分位；成交额占全A比例为 $10.2\%$ ，较前值上升0.2pct，参与度处近三年 $86\%$ 分位。 周频两融存量情况(亿元) 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 周频两融交易情况(亿元) 7 数据来源：Wind，华创证券 # 1.2、两融资金：净流入回升 3）两融自身换手率上周为 $39.8\%$ ，较前值 $34.0\%$ 上升，处近三年 $81\%$ 分位。 - 4）融资融券余业务个人投资者数量达到783.9万名，其中平均每日参与交易的投资者数量达到42.8万名，较前值上升4.8万名，散户参与度回升。 周频两融交易情况(亿元) 融资融券业务投资者数量 # 1.2、两融资金行业：电子、通信净流入；计算机、汽车净流出 证券研究报告 两融上周主要： - 净流入电子63.2亿、通信37.6亿、军工19.0亿； 净流出计算机-18.9亿、汽车-12.7亿、公用-1.2亿。 <table><tr><td colspan="4">两融——上周净流向前10行业&各行业前3净流向个股(亿元)</td><td colspan="4">两融——上周净流向后10行业&各行业后3净流向个股(亿元)</td></tr><tr><td>申万一级</td><td>行业净流入</td><td>个股简称</td><td>个股净流入</td><td>申万一级</td><td>行业净流入</td><td>个股简称</td><td>个股净流入</td></tr><tr><td rowspan="3">电子</td><td rowspan="3">63.2</td><td>胜宏科技</td><td>17.1</td><td rowspan="3">计算机</td><td rowspan="3">-18.9</td><td>浪潮信息</td><td>-2.9</td></tr><tr><td>工业富联</td><td>8.3</td><td>科大讯飞</td><td>-2.1</td></tr><tr><td>赛微电子</td><td>5.2</td><td>用友网络</td><td>-1.6</td></tr><tr><td rowspan="3">通信</td><td rowspan="3">37.6</td><td>新易盛</td><td>26.5</td><td rowspan="3">汽车</td><td rowspan="3">-12.7</td><td>赛力斯</td><td>-3.8</td></tr><tr><td>中际旭创</td><td>6.3</td><td>新泉股份</td><td>-2.7</td></tr><tr><td>中瓷电子</td><td>3.3</td><td>斯菱股份</td><td>-2.3</td></tr><tr><td rowspan="3">国防军工</td><td rowspan="3">19.0</td><td>菲利华</td><td>4.8</td><td rowspan="3">公用事业</td><td rowspan="3">-1.2</td><td>国电电力</td><td>-1.6</td></tr><tr><td>航天电子</td><td>3.9</td><td>上海电力</td><td>-1.1</td></tr><tr><td>上海瀚讯</td><td>2.1</td><td>华电国际</td><td>-0.8</td></tr><tr><td rowspan="3">有色金属</td><td rowspan="3">16.9</td><td>西部材料</td><td>3.5</td><td rowspan="3">建筑装饰</td><td rowspan="3">-0.6</td><td>北新路桥</td><td>-0.7</td></tr><tr><td>兴业银锡</td><td>2.6</td><td>中国铁建</td><td>-0.5</td></tr><tr><td>洛阳钼业</td><td>1.8</td><td>中国化学</td><td>-0.4</td></tr><tr><td rowspan="3">基础化工</td><td rowspan="3">13.1</td><td>川恒股份</td><td>1.6</td><td rowspan="3">传媒</td><td rowspan="3">-0.3</td><td>易点天下</td><td>-0.8</td></tr><tr><td>亚钾国际</td><td>1.6</td><td>捷成股份</td><td>-0.5</td></tr><tr><td>三祥新材</td><td>1.3</td><td>中文在线</td><td>-0.5</td></tr><tr><td rowspan="3">银行</td><td rowspan="3">11.1</td><td>招商银行</td><td>6.2</td><td rowspan="3">石油石化</td><td rowspan="3">-0.2</td><td>广汇能源</td><td>-0.4</td></tr><tr><td>杭州银行</td><td>2.1</td><td>中国石油</td><td>-0.4</td></tr><tr><td>成都银行</td><td>1.6</td><td>岳阳兴长</td><td>-0.4</td></tr><tr><td rowspan="3">农林牧渔</td><td rowspan="3">8.5</td><td>平潭发展</td><td>2.2</td><td rowspan="3">社会服务</td><td rowspan="3">0.0</td><td>安邦护卫</td><td>-0.4</td></tr><tr><td>生物股份</td><td>1.9</td><td>长白山</td><td>-0.4</td></tr><tr><td>牧原股份</td><td>1.3</td><td>信测标准</td><td>-0.4</td></tr><tr><td rowspan="3">商贸零售</td><td rowspan="3">8.1</td><td>永辉超市</td><td>2.9</td><td rowspan="3">家用电器</td><td rowspan="3">0.1</td><td>海尔智家</td><td>-0.5</td></tr><tr><td>中国中免</td><td>2.0</td><td>格力电器</td><td>-0.3</td></tr><tr><td>新迅达</td><td>0.6</td><td>同星科技</td><td>-0.3</td></tr><tr><td rowspan="3">轻工制造</td><td rowspan="3">8.1</td><td>顺灏股份</td><td>3.4</td><td rowspan="3">医药生物</td><td rowspan="3">0.2</td><td>药明康德</td><td>-2.0</td></tr><tr><td>喜临门</td><td>1.4</td><td>众生药业</td><td>-1.0</td></tr><tr><td>东港股份</td><td>0.9</td><td>海王生物</td><td>-0.8</td></tr><tr><td rowspan="3">电力设备</td><td rowspan="3">7.7</td><td>特变电工</td><td>3.9</td><td rowspan="3">机械设备</td><td rowspan="3">0.3</td><td>固高科技</td><td>-2.6</td></tr><tr><td>航天机电</td><td>2.5</td><td>汇川技术</td><td>-1.2</td></tr><tr><td>天华新能</td><td>1.7</td><td>绿的谐波</td><td>-1.2</td></tr></table> - 股票型ETF整体上周净流入-25.1亿，较前值净流入30.2亿下降，净流向整体处近三年36.4%分位。 # 1.4、上市公司回购：回购额下降 - 上周上市公司回购金额为9.5亿，较前值57.7亿下降，处近三年21%分位。 - 以上市日为标准，上周股权融资金额为71.7亿元，处近三年41%分位，其中IPO12.7亿、再融资59.1亿。 # 1.6、产业资本净减持规模下降 1）上周产业资本整体增持8.6亿元、减持-98.3亿元，净减持-89.8亿，较前值-124.1亿规模下降，净减持规模处近三年 $80\%$ 分位。 # 1.6、产业资本行业：上周净增持公用、建筑；减持电子、机械 2）分行业来看，上周净增持公用3.3亿、建筑1.2亿、钢铁1.0亿；净减持电子-35.1亿、机械-9.3亿、电新-7.5亿。 <table><tr><td colspan="8">分行业产业资本净增减持情况(亿元)</td></tr><tr><td>大类</td><td>行业</td><td>周度</td><td>月度</td><td>2025YTD</td><td>周度</td><td>月频</td><td>2025YTD</td></tr><tr><td rowspan="10">周期</td><td>基础化工</td><td>-5.4</td><td>-20.2</td><td>-153.7</td><td rowspan="10">-2.6</td><td rowspan="10">-53.8</td><td rowspan="10">-172.6</td></tr><tr><td>钢铁</td><td>1.0</td><td>1.0</td><td>35.0</td></tr><tr><td>有色金属</td><td>-2.4</td><td>-18.3</td><td>-44.0</td></tr><tr><td>建筑材料</td><td>-0.3</td><td>-8.0</td><td>-9.5</td></tr><tr><td>建筑装饰</td><td>1.2</td><td>-0.4</td><td>-18.6</td></tr><tr><td>煤炭</td><td>0.0</td><td>-0.2</td><td>2.2</td></tr><tr><td>石油石化</td><td>0.0</td><td>3.0</td><td>30.1</td></tr><tr><td>交通运输</td><td>-0.2</td><td>-11.4</td><td>-19.2</td></tr><tr><td>环保</td><td>0.3</td><td>-1.3</td><td>-27.3</td></tr><tr><td>公用事业</td><td>3.3</td><td>2.1</td><td>32.4</td></tr><tr><td rowspan="4">TMT</td><td>电子</td><td>-35.1</td><td>-91.4</td><td>-803.1</td><td rowspan="4">-43.5</td><td rowspan="4">-136.2</td><td rowspan="4">-1399.9</td></tr><tr><td>通信</td><td>-2.2</td><td>-8.7</td><td>-147.4</td></tr><tr><td>传媒</td><td>-1.0</td><td>-7.2</td><td>-79.3</td></tr><tr><td>计算机</td><td>-5.1</td><td>-29.0</td><td>-370.1</td></tr><tr><td rowspan="4">制造</td><td>电力设备</td><td>-7.5</td><td>-34.3</td><td>-296.8</td><td rowspan="4">-21.0</td><td rowspan="4">-115.0</td><td rowspan="4">-914.2</td></tr><tr><td>机械设备</td><td>-9.3</td><td>-57.0</td><td>-351.1</td></tr><tr><td>国防军工</td><td>-2.0</td><td>-11.4</td><td>-168.6</td></tr><tr><td>汽车</td><td>-2.2</td><td>-12.2</td><td>-97.6</td></tr><tr><td rowspan="9">消费</td><td>农林牧渔</td><td>-0.7</td><td>-9.5</td><td>-38.4</td><td rowspan="9">-20.2</td><td rowspan="9">-110.6</td><td rowspan="9">-586.2</td></tr><tr><td>家用电器</td><td>-1.4</td><td>-1.8</td><td>-5.5</td></tr><tr><td>食品饮料</td><td>0.0</td><td>-18.5</td><td>-57.6</td></tr><tr><td>纺织服饰</td><td>-4.5</td><td>-5.2</td><td>-28.7</td></tr><tr><td>轻工制造</td><td>-0.7</td><td>-6.1</td><td>-49.0</td></tr><tr><td>医药生物</td><td>-5.9</td><td>-53.3</td><td>-323.5</td></tr><tr><td>社会服务</td><td>0.0</td><td>-2.0</td><td>-24.4</td></tr><tr><td>美容护理</td><td>0.0</td><td>-0.4</td><td>-15.2</td></tr><tr><td>商贸零售</td><td>-7.0</td><td>-13.7</td><td>-43.8</td></tr><tr><td rowspan="3">金融地产</td><td>房地产</td><td>-1.7</td><td>-7.5</td><td>-17.6</td><td rowspan="3">-2.4</td><td rowspan="3">17.5</td><td rowspan="3">47.9</td></tr><tr><td>银行</td><td>0.0</td><td>28.5</td><td>105.3</td></tr><tr><td>非银金融</td><td>-0.7</td><td>-3.5</td><td>-39.8</td></tr><tr><td></td><td>综合</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>5.1</td><td></td><td></td><td></td></tr></table> - 上周解禁市值414.4亿元，较前值779.6下降，处近三年35%分位。预计本周解禁市值为128.6亿元。 # 1.8、南向资金近半年首次净流出 - 上周南向资金流向-31.1亿元，近半年首次净流出，周净流向强度处近三年 $3\%$ 分位。 周频南向资金整体流向 - 上周北向资金成交占沪深A股比例6.7%，较前值上升0.4个百分点，参与度处近三年39%分位。 # 目录 01 资金流动性：周频南向资金近半年首次净流出 02 交易拥挤度：通信、军工、机械上行；化工、光伏、新能源车下行 03 投资者温度计：A股搜索热度重回高位，散户资金净流入持续回升 # 2.1、成长主题行业：军工交易热度分位上升23pct至89% 交易热度 1.3 历史分位 28% 交易热度 2.3 历史分位 $3% 交易热度 2.4 历史分位 56% 交易热度 1.1 历史分位 41% # 2.1、成长主题行业：军工交易热度分位上升23pct至89% 交易热度 3.2 历史分位 89% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） # 2.2、价值主题行业：央企上升3pct至20%、家电下降6pct至43% 交易热度 0.5 历史分位 0% 交易热度 1.3 历史分位 43% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 0.6 历史分位 36% 交易热度 0.5 历史分位 18% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 0.9 历史分位 $3 \%$ 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 0.4 历史分位 $20\%$ 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） # 2.3、周期主题行业：机械上升16pct至 $31\%$ ，化工下降40pct至 $47\%$ 交易热度 2.3 历史分位 30% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 1.8 历史分位 52% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 1.3 历史分位 $20\%$ 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 2.4 历史分位 47% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） # 2.3、周期主题行业：机械上升16pct至 $31\%$ ，化工下降40pct至 $47\%$ 交易热度 1.2 历史分位 31% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 2.1 历史分位 54% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 2.2 历史分位 56% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 2.7 历史分位 89% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） # 2.3、周期主题行业：机械上升16pct至 $31\%$ ，化工下降40pct至 $47\%$ 交易热度 3.0 历史分位 87% # 2.4、TMT主题行业：通信上升24pct至76%，电子上升13pct至45% 交易热度 2.7 历史分位 45% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 2.5 分位 32% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 3.5 历史分位 76% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 3.8 分位 76% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） # 目录 01 资金流动性：周频南向资金近半年首次净流出 02 交易拥挤度：通信、军工、机械上行；化工、光伏、新能源车下行 03 投资者温度计：A股搜索热度重回高位，散户资金净流入持续回升 # 3.1、自媒体：A股搜索热度重回高位 - 上周市场整体震荡走势，市场交投情绪谨慎，12/10中央经济工作会议召开释放积极信号，自媒体A股搜索热度重回高位。 - 抖音最近一周（12/6-12/12）观看“A股”内容用户结构分布总体平稳。从城市能级上看，新一线、二线等高能级城市群占比上升；从年龄结构上看，30岁以下年轻群体占比下降。 抖音用户观看"A股"内容占比及TGI地域分布 抖音用户观看"A股"内容占比及TGI年龄分布 # 3.3、快手：“A股”作品播放量增加 - 最近一周（12/6-12/12）快手“A股”作品：数量较上期减少2个；播放量较上期增加63万次；互动数量较上期增加2.9万次。 快手"A股"作品数及播放量 快手"A股"互动数量(万) # 3.4、微博情绪：中央经济工作会议召开引发微博积极情绪上升 - 上周微博情绪总体平稳，12/10-11中央经济工作会议召开释放积极信号，引发微博积极情绪明显上升。 微博关键词"A股"情绪走势 # 3.5、基金风格：抱团趋势减弱，行业偏向金融 - 最近一周（12/8-12/12）公募抱团趋势减弱，风格偏向价值，行业偏向金融。 基金净值涨幅分布 基金净值涨幅分布 注：图表以沪深300、创业板指、上证50、3个中信风格指数和2个申万指数（电子，电力设备）为参考，选取剔除行业基后规模前100普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金；气泡大小代表规模。 # 3.6、散户资金净流入持续回升 - 24/10新增开户数685万户，历史上仅次于15/4和15/6；25/11新增开户数238万户，处过去十年65%分位； - 最近一周（12/8-12/12）以小单(挂单额小于4万元)衡量的沪深两市A股散户资金净流入1124.3亿元，较前值上升166.6亿元，处过去五年 $61.5\%$ 分位，净流入规模持续回升。 上证所：A股账户新增开户数(万户) 周频沪深A股小单净流入额(亿元) # 3.7、散户入场渠道：下载量/好评量上升 - 最近一周（12/6-12/12，下同）同花顺累计下载量达10.7万次，较前值增加0.5万次；东方财富下载量4.9万次，较前值增加0.5万次。最近一周同花顺五星好评数量6378次，较前值增加3213次。 同花顺及东方财富APP下载量(iPhone端) 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 同花顺APP评分情况 34 数据来源：七麦数据，华创证券，9/20-10/3评分数据缺失 1、宏观经济不及预期，可能导致相机抉择的货币政策与市场预期产生偏离； 2、相关测算或与实际情况有所偏差； 3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。 # 组长、首席分析师：姚佩 中国人民大学金融硕士，曾任东吴证券策略首席分析师、海通证券策略高级分析师，连续四年新财富策略第一团队核心。在传统策略大势研判、行业比较、主题研究以外，对大类资产、政策取向、市场风格、产业周期、个股特征均有增量研究与发现。 # 策略分析师：丁炎晨 上海交通大学硕士，华中科技大学学士，2023年4月加入华创策略团队，曾任东吴证券策略研究员。目前专注于政策跟踪、个股特征等方面的增量研究。 # 策略分析师：林昊 华东师范大学统计学硕士，金融工程学士，曾任职于德邦证券。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖流动性、主题研究等。 # 助理研究员：蔡雨阳 圣路易斯华盛顿大学金融硕士。2023年加入华创研究所。 # 助理研究员：朱冬墨 上海财经大学经济学学士、硕士，2024年加入华创研究所。 # 助理研究员：周名未 香港理工大学金融硕士，中央财经大学金融工程学士。2025年加入华创证券研究所。 # 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 # 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。