> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 杠杆资金净流出规模续创25年4月以来新高——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报 2026年2月24日 证券分析师：姚佩 联系人：朱冬墨 执业编号：S0360522120004 邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 邮箱：yaopei@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 # - 资金流动性： 1）资金供给端：偏股型公募新发规模重回历史高位、杠杆资金净流出规模续创25年4月以来新高、股票型ETF净流出规模扩大、回购金额收缩至历史低位； 2）资金需求端：股权融资/产业资本净减持规模均小幅扩张、南向资金净流入收缩至历史中高位。 - 交易拥挤度：以过去四周成交额占比/市值占比（较全A）作为衡量主题行业交易热度的表征指标来看，本周热度分位（下同）上行行业主要为：建材+19pct至68%、白酒+10pct至26%、煤炭+10pct至22%；下行行业主要为：医疗服务-18pct至58%、计算机-14pct至27%、军工-13pct至81%。 # - 投资者温度计: 1）节前市场整体呈冲高回落态势，受春节假期影响交投情绪回落，带动自媒体A股搜索热度下降。 2）公募抱团趋势增强，风格偏向价值，行业偏向周期。 3）最近一周以小单衡量的沪深两市A股散户资金净流入1177.1亿元，较前值下降447.4亿元，处过去五年65.4%分位，净流入规模下降。 # 目录 01 资金流动性：杠杆资金净流出规模续创25年4月以来新高 02 交易拥挤度：建材、白酒、煤炭上行；医疗服务、计算机、军工下行 03 投资者温度计：自媒体A股搜索热度&散户资金净流入下降 # 1、资金流动性：杠杆资金净流出规模续创25年4月以来新高 资金流动性：1）资金供给端：偏股型公募新发规模重回历史高位、杠杆资金净流出规模续创25年4月以来新高、股票型ETF净流出规模扩大、回购金额收缩至历史低位；2）资金需求端：股权融资/产业资本净减持规模均小幅扩张、南向资金净流入收缩至历史中高位。 <table><tr><td colspan="4">资金供给</td></tr><tr><td>资金供给主体(亿元)</td><td>上期</td><td>本期</td><td>近3年分位</td></tr><tr><td>偏股型公募新发份额</td><td>84</td><td>259</td><td>97%</td></tr><tr><td>两融资金净流入</td><td>-521</td><td>-737</td><td>1%</td></tr><tr><td>股票型ETF净申购</td><td>-50</td><td>-488</td><td>3%</td></tr><tr><td>上市公司回购</td><td>38</td><td>7</td><td>10%</td></tr><tr><td>合计</td><td>-487</td><td>-966</td><td></td></tr><tr><td colspan="4">资金需求</td></tr><tr><td>资金需求主体(亿元)</td><td>上期</td><td>本期</td><td>近3年分位</td></tr><tr><td>股权融资</td><td>151</td><td>206</td><td>83%</td></tr><tr><td>产业资本净减持</td><td>89</td><td>101</td><td>83%</td></tr><tr><td>南向资金净流入</td><td>498</td><td>246</td><td>77%</td></tr><tr><td>合计</td><td>738</td><td>553</td><td></td></tr><tr><td>限售解禁流通市值</td><td>1020</td><td>539</td><td>49%</td></tr></table> # 1.1、公募权益新发规模上升 - 公募权益新成立基金：上周新成立份额259.0亿份，较前值84.2亿份上升，其中主动型新发212.8亿份，被动指数型新发46.2亿份。 # 1.2、两融资金：净流出规模续创25年4月以来新高 1）最新融资余额2.57万亿较前值下降、融券余额157.5亿元较前值下降，整体余额占流通市值比例为 $2.52\%$ 处近三年 $85\%$ 分位； 2）两融资金整体上周净流入约-737.0亿元，较前值净流入-520.7亿元流出规模扩大，处近三年1%分位，净流出规模续创25年4月以来新高；成交额占全A比例为 $9.3\%$ ，较前值上升0.1pct，参与度处近三年66%分位。 周频两融存量情况(亿元) 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 周频两融交易情况(亿元) 数据来源：Wind，华创证券 # 1.2、两融资金：净流出规模续创25年4月以来新高 3）两融自身换手率上周为 $38.1\%$ ，较前值 $41.5\%$ 下降，处近三年 $75\%$ 分位。 - 4）融资融券余业务个人投资者数量达到799.3万名，其中平均每日参与交易的投资者数量达到41.7万名，较前值下降2.6万名，散户参与度下降。 周频两融交易情况(亿元) 融资融券业务投资者数量 # 1.2、两融资金行业：传媒、环保净流入；电新、电子净流出 证券研究报告 5）两融上周主要： 净流入传媒16.0亿、环保1.9亿； 净流出电新-94.5亿、电子-63.1亿、非银-57.3亿。 <table><tr><td colspan="4">两融——上周净流向前10行业&各行业前3净流向个股(亿元)</td><td colspan="4">两融——上周净流向后10行业&各行业后3净流向个股(亿元)</td></tr><tr><td>申万一级</td><td>行业净流入</td><td>个股简称</td><td>个股净流入</td><td>申万一级</td><td>行业净流入</td><td>个股简称</td><td>个股净流入</td></tr><tr><td rowspan="3">传媒</td><td rowspan="3">16.0</td><td>中文在线</td><td>5.9</td><td rowspan="3">电力设备</td><td rowspan="3">-94.5</td><td>宁德时代</td><td>-13.6</td></tr><tr><td>昆仑万维</td><td>4.6</td><td>东方电气</td><td>-4.4</td></tr><tr><td>光线传媒</td><td>4.5</td><td>奥特维</td><td>-4.1</td></tr><tr><td rowspan="3">环保</td><td rowspan="3">1.9</td><td>赛恩斯</td><td>1.9</td><td rowspan="3">电子</td><td rowspan="3">-63.1</td><td>中芯国际</td><td>-7.4</td></tr><tr><td>电投水电</td><td>0.7</td><td>工业富联</td><td>-5.7</td></tr><tr><td>高能环境</td><td>0.7</td><td>胜宏科技</td><td>-4.1</td></tr><tr><td rowspan="3">综合</td><td rowspan="3">0.0</td><td>东阳光</td><td>0.8</td><td rowspan="3">非银金融</td><td rowspan="3">-57.3</td><td>东方财富</td><td>-10.8</td></tr><tr><td>悦达投资</td><td>0.0</td><td>中信证券</td><td>-7.9</td></tr><tr><td>天宸股份</td><td>0.0</td><td>华泰证券</td><td>-5.0</td></tr><tr><td rowspan="3">建筑材料</td><td rowspan="3">-1.4</td><td>国际复材</td><td>2.2</td><td rowspan="3">通信</td><td rowspan="3">-56.2</td><td>中际旭创</td><td>-29.1</td></tr><tr><td>中国巨石</td><td>1.7</td><td>润泽科技</td><td>-3.6</td></tr><tr><td>上峰水泥</td><td>0.3</td><td>新易盛</td><td>-3.5</td></tr><tr><td rowspan="3">社会服务</td><td rowspan="3">-1.6</td><td>豆神教育</td><td>0.6</td><td rowspan="3">医药生物</td><td rowspan="3">-55.2</td><td>药明康德</td><td>-4.7</td></tr><tr><td>峨眉山A</td><td>0.3</td><td>恒瑞医药</td><td>-2.7</td></tr><tr><td>信测标准</td><td>0.2</td><td>振德医疗</td><td>-1.7</td></tr><tr><td rowspan="3">美容护理</td><td rowspan="3">-2.5</td><td>水羊股份</td><td>0.2</td><td rowspan="3">计算机</td><td rowspan="3">-48.2</td><td>海康威视</td><td>-4.4</td></tr><tr><td>科思股份</td><td>0.0</td><td>网宿科技</td><td>-3.3</td></tr><tr><td>润本股份</td><td>0.0</td><td>浪潮信息</td><td>-2.9</td></tr><tr><td rowspan="3">钢铁</td><td rowspan="3">-3.8</td><td>宝钢股份</td><td>0.5</td><td rowspan="3">国防军工</td><td rowspan="3">-47.1</td><td>中国卫星</td><td>-4.8</td></tr><tr><td>常宝股份</td><td>0.3</td><td>海格通信</td><td>-3.2</td></tr><tr><td>杭钢股份</td><td>0.3</td><td>航天发展</td><td>-3.1</td></tr><tr><td rowspan="3">纺织服饰</td><td rowspan="3">-3.8</td><td>恒辉安防</td><td>0.2</td><td rowspan="3">机械设备</td><td rowspan="3">-34.7</td><td>华工科技</td><td>-3.3</td></tr><tr><td>华茂股份</td><td>0.1</td><td>中集集团</td><td>-2.8</td></tr><tr><td>航民股份</td><td>0.1</td><td>英维克</td><td>-2.7</td></tr><tr><td rowspan="3">轻工制造</td><td rowspan="3">-4.6</td><td>安妮股份</td><td>0.3</td><td rowspan="3">汽车</td><td rowspan="3">-34.4</td><td>江淮汽车</td><td>-7.4</td></tr><tr><td>群兴玩具</td><td>0.2</td><td>比亚迪</td><td>-2.3</td></tr><tr><td>衢州东峰</td><td>0.1</td><td>赛力斯</td><td>-2.2</td></tr><tr><td rowspan="3">石油石化</td><td rowspan="3">-5.8</td><td>中国石油</td><td>1.1</td><td rowspan="3">有色金属</td><td rowspan="3">-32.7</td><td>湖南黄金</td><td>-5.3</td></tr><tr><td>海油工程</td><td>0.3</td><td>华友钴业</td><td>-3.4</td></tr><tr><td>中国海油</td><td>0.2</td><td>西部材料</td><td>-2.3</td></tr></table> - 股票型ETF整体上周净流入-487.6亿，较前值净流入-50.4亿下降，净流向整体处近三年2.6%分位。 周频股票型ETF净流入金额(亿元) # 1.4、上市公司回购：回购额下降 - 上周上市公司回购金额为7.0亿，较前值38.1亿下降，处近三年 $10\%$ 分位。 - 以上市日为标准，上周股权融资金额为206.2亿元，处近三年83%分位，其中IPO41.3亿、再融资165.0亿。 # 1.6、产业资本净减持规模上升 1）上周产业资本整体增持9.6亿元、减持-110.3亿元，净减持-100.8亿，较前值-89.1亿规模上升，净减持规模处近三年 $83\%$ 分位。 周频产业资本增减持情况(亿元) # 1.6、产业资本行业：上周净增持建材、银行；减持电子、化工 2）分行业来看，上周净增持建材5.9亿、银行0.01亿；净减持电子-37.6亿、化工-11.7亿、汽车-10.6亿。 <table><tr><td colspan="8">分行业产业资本净增减持情况(亿元)</td></tr><tr><td>大类</td><td>行业</td><td>周度</td><td>月度</td><td>2026YTD</td><td>周度</td><td>月频</td><td>2026YTD</td></tr><tr><td rowspan="10">周期</td><td>基础化工</td><td>-11.7</td><td>-25.8</td><td>-65.4</td><td rowspan="10">-15.0</td><td rowspan="10">-49.3</td><td rowspan="10">-95.5</td></tr><tr><td>钢铁</td><td>-0.1</td><td>-2.1</td><td>0.3</td></tr><tr><td>有色金属</td><td>-3.4</td><td>-8.9</td><td>-30.6</td></tr><tr><td>建筑材料</td><td>5.9</td><td>7.6</td><td>5.9</td></tr><tr><td>建筑装饰</td><td>-0.2</td><td>-1.6</td><td>-5.1</td></tr><tr><td>煤炭</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td></tr><tr><td>石油石化</td><td>0.0</td><td>3.7</td><td>2.6</td></tr><tr><td>交通运输</td><td>0.0</td><td>-6.2</td><td>13.3</td></tr><tr><td>环保</td><td>-4.4</td><td>-8.6</td><td>-10.9</td></tr><tr><td>公用事业</td><td>-1.2</td><td>-7.3</td><td>-5.6</td></tr><tr><td rowspan="4">TMT</td><td>电子</td><td>-37.6</td><td>-137.0</td><td>-223.7</td><td rowspan="4">-49.8</td><td rowspan="4">-220.9</td><td rowspan="4">-377.9</td></tr><tr><td>通信</td><td>-0.4</td><td>-43.6</td><td>-83.0</td></tr><tr><td>传媒</td><td>-6.2</td><td>-15.1</td><td>-23.2</td></tr><tr><td>计算机</td><td>-5.6</td><td>-25.1</td><td>-47.9</td></tr><tr><td rowspan="4">制造</td><td>电力设备</td><td>-10.0</td><td>-53.1</td><td>-89.0</td><td rowspan="4">-24.4</td><td rowspan="4">-115.2</td><td rowspan="4">-193.6</td></tr><tr><td>机械设备</td><td>-2.8</td><td>-29.0</td><td>-47.1</td></tr><tr><td>国防军工</td><td>-1.1</td><td>-8.7</td><td>-26.0</td></tr><tr><td>汽车</td><td>-10.6</td><td>-24.4</td><td>-31.6</td></tr><tr><td rowspan="9">消费</td><td>农林牧渔</td><td>-3.7</td><td>-8.2</td><td>-9.5</td><td rowspan="9">-9.3</td><td rowspan="9">-59.2</td><td rowspan="9">-125.9</td></tr><tr><td>家用电器</td><td>-1.0</td><td>-4.3</td><td>-16.4</td></tr><tr><td>食品饮料</td><td>0.0</td><td>-0.9</td><td>-3.5</td></tr><tr><td>纺织服饰</td><td>-0.1</td><td>-5.0</td><td>-6.0</td></tr><tr><td>轻工制造</td><td>-0.1</td><td>-6.2</td><td>-8.1</td></tr><tr><td>医药生物</td><td>-3.5</td><td>-24.9</td><td>-58.4</td></tr><tr><td>社会服务</td><td>0.0</td><td>-0.8</td><td>-3.7</td></tr><tr><td>美容护理</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>-4.2</td></tr><tr><td>商贸零售</td><td>-0.9</td><td>-8.8</td><td>-16.0</td></tr><tr><td rowspan="3">金融地产</td><td>房地产</td><td>-2.3</td><td>-2.2</td><td>-6.7</td><td rowspan="3">-2.2</td><td rowspan="3">-7.6</td><td rowspan="3">1.4</td></tr><tr><td>银行</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>14.0</td></tr><tr><td>非银金融</td><td>0.0</td><td>-5.4</td><td>-5.9</td></tr><tr><td></td><td>综合</td><td>0.0</td><td>-0.3</td><td>-0.3</td><td></td><td></td><td></td></tr></table> - 上周解禁市值538.6亿元，较前值1019.8亿下降，处近三年49%分位。预计本周解禁市值为738.0亿元。 - 上周南向资金流向+245.9亿元，较上周+498.3亿元下降，周净流向强度处近三年77%分位。 周频南向资金整体流向 - 上周北向资金成交占沪深A股比例7.1%，较前值下降0.4pct，参与度处近三年60%分位。 # 目录 01 资金流动性：杠杆资金净流出规模续创25年4月以来新高 02 交易拥挤度：建材、白酒、煤炭上行；医疗服务、计算机、军工下行 03 投资者温度计：自媒体A股搜索热度&散户资金净流入下降 # 2.1、成长主题行业：医疗服务交易热度分位下降18pct至58% 交易热度 1.5 历史分位 58% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 2.3 历： 37% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 3.3 历史分位 95% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 0.8 历： 18% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） # 2.1、成长主题行业：医疗服务交易热度分位下降18pct至58% 交易热度 2.9 历史分位 81% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） # 2.2、价值主题行业：白酒上升10pct至26%、家电下降6pct至41% 交易热度 0.7 历史分位 26% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 1.3 历 41% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 0.5 历史分位 27% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 0.6 历： 分位 47% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 0.8 历史分位 1% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 0.5 历史分位 73% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 2.8 历史 分位 56% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 2.0 历 分位 59% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 1.4 历史 分位 22% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 2.2 历史分位 29% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 1.0 历史分位 2% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 2.4 历史分位 68% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 2.4 历史分位 65% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 1.9 历史分位 63% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） # 2.3、周期主题行业：建材上升19pct至68%，煤炭上升10pct至22% 交易热度 2.2 历史分位 $20 \%$ 交易热度 2.4 历史分位 32% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 2.5 历史 27% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 4.0 历史分位 85% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） 交易热度 2.8 历史 47% 过去四周成交额占比/市值占比（较全A） # 目录 01 资金流动性：杠杆资金净流出规模续创25年4月以来新高 02 交易拥挤度：建材、白酒、煤炭上行；医疗服务、计算机、军工下行 03 投资者温度计：自媒体A股搜索热度&散户资金净流入下降 # 3.1、自媒体：A股搜索热度下降 节前市场整体呈冲高回落态势，受春节假期影响交投情绪回落，带动自媒体A股搜索热度下降。 数据来源：微信指数,百度指数,微指数,新红数据,巨量算数,快手指数,华创证券 - 抖音最近一周（2/7-2/13）观看“A股”内容用户结构分布总体平稳。从城市能级上看，三线、四线等低能级城市群占比上升；从年龄结构上看，30岁以上群体占比上升。 抖音用户观看"A股"内容占比及TGI地域分布 抖音用户观看"A股"内容占比及TGI年龄分布 # 3.3、快手：“A股”作品播放量下降 - 最近一周（2/7-2/13）快手“A股”作品：数量较上期上升91个；播放量较上期减少218.5万次；互动数量较上期减少9.2万次。 快手"A股"作品数及播放量 快手"A股"互动数量(万) - 上周微博情绪总体平稳，2/13上证指数跌 $1.3\%$ 引发微博负面情绪明显上升。 微博关键词"A股"情绪走势 # 3.5、基金风格：抱团趋势增强，行业偏向周期 # - 最近一周（2/9-2/13）公募抱团趋势增强，风格偏向价值，行业偏向周期。 基金净值涨幅分布 基金净值涨幅分布 注：图表以沪深300、创业板指、上证50、3个中信风格指数和2个申万指数（电子，电力设备）为参考，选取剔除行业基后规模前100普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金；气泡大小代表规模。 # 3.6、散户资金净流入规模下降 - 24/10新增开户数685万户，历史上仅次于15/4和15/6；26/1新增开户数492万户，处过去十年99%分位； - 最近一周（2/9-2/13）以小单(挂单额小于4万元)衡量的沪深两市A股散户资金净流入1177.1亿元，较前值下降447.4亿元，处过去五年65.4%分位，净流入规模下降。 上证所：A股账户新增开户数(万户) 周频沪深A股小单净流入额(亿元) # 3.7、散户入场渠道：下载量下降 - 最近一周（2/7-2/13，下同）同花顺累计下载量达12.9万次，较前值减少23.7万次；东方财富下载量6.4万次，较前值减少5.7万次。最近一周同花顺五星好评数量5523次，较前值减少1772次。 同花顺及东方财富APP下载量(iPhone端) 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 同花顺APP评分情况 33 数据来源：七麦数据，华创证券注：存在部分日期评分数据缺失 1、宏观经济不及预期，可能导致相机抉择的货币政策与市场预期产生偏离； 2、相关测算或与实际情况有所偏差； 3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。 # 组长、首席分析师：姚佩 中国人民大学金融硕士，曾任东吴证券策略首席分析师、海通证券策略高级分析师，连续四年新财富策略第一团队核心。在传统策略大势研判、行业比较、主题研究以外，对大类资产、政策取向、市场风格、产业周期、个股特征均有增量研究与发现。 # 策略分析师：丁炎晨 上海交通大学硕士，华中科技大学学士，2023年4月加入华创策略团队，曾任东吴证券策略研究员。目前专注于政策跟踪、个股特征等方面的增量研究。 # 助理研究员：蔡雨阳 圣路易斯华盛顿大学金融硕士。2023年加入华创研究所。 # 助理研究员：朱冬墨 上海财经大学经济学学士、硕士，2024年加入华创研究所。 # 助理研究员：周名未 香港理工大学金融硕士，中央财经大学金融工程学士。2025年加入华创证券研究所。 # 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 # 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。