20250507-华安证券-迈瑞医疗-300760.SZ-海外市场支撑业绩增长_IVD成为公司第一大业务_4页_407kb

迈瑞医疗2024年年度报告及2025年一季报显示，公司全年实现收入36,726亿元，同比增长514%；归母净利润11,668亿元，同比增长74%；扣非归母净利润11,442亿元，同比增长7%。2025年一季度收入8,237亿元，同比下滑1212%；归母净利润2,629亿元，同比减少1681%；扣非归母净利润2,531亿元，同比减少1668%。公司国际业务表现亮眼，全年海外收入16,430亿元，同比增长213%，占总收入44.7%，其中亚太区增长近40%、欧洲市场反弹超30%。发展中国家国际业务复合增速达19%，发达国家增长约15%。国际体外诊断（IVD）业务同比增长超30%，成为公司第一大业务，占国际收入近10%。公司通过并购、自建和合作等方式推进本地化平台建设，在海外布局13个国家的生产项目，德国DiaSys工厂新产品导入顺利。2025年一季度国际业务收入占比升至47%。预计未来几年国际业务收入占比将持续提升。国内市场受DRG政策、试剂集采等因素影响，收入同比下降51%，但化学发光业务排名升至第三，生化业务市占率超15%。2025-2027年公司收入预测分别为40,928亿元、48,212亿元、56,881亿元，同比增长114%、178%、180%；归母净利润预测为13,203亿元、15,688亿元、18,629亿元，对应PE估值20倍、17倍、14倍。投资建议维持“买入”评级，认为公司综合实力强、品牌影响力突出，国内市场需求恢复及海外拓展加快将推动业绩增长。主要风险包括新产品推广不及预期、贸易摩擦及市场竞争加剧。