20180717-中泰证券-晨会聚焦-从上半年经济数据中挖掘投资机会_12页_516kb

晨会聚焦-从上半年经济数据中挖掘投资机会总结

核心内容

本次晨会聚焦于2018年上半年经济数据，分析其对各行业的影响，并挖掘潜在的投资机会。重点分析宏观、固收、电子、钢铁、有色、地产、建筑、非银及金融工程等领域，涵盖经济结构转型、行业景气度变化、政策导向及市场情绪等多方面内容。

主要观点与关键信息

一、宏观经济与固收

• 经济数据表现：2018年上半年GDP同比增长6.8%，固定资产投资同比增长6.0%，6月工业增加值同比增长6.0%，社会消费品零售总额同比增长9.0%。
• 结构转型：经济下行压力下，结构转型成为关注重点。预计全年GDP增长将回落至6.6%，固定资产投资增速降至5.8%，消费维持8.6%增长，净出口波动较大。
• 货币政策与利差：美债期限利差收窄不必然预示经济衰退，中美利差受多重因素影响，如货币政策与地缘政治。国内利率债仍有下行空间，政策导向仍是核心。
• 风险提示：政策变动风险、资金面收紧、海外突发事件。

二、电子行业

• 半导体板块：半导体行业在“全球结构性景气周期+产业成长拐点+立体式支持”三重因素下，成为最明确的投资机会。上半年板块业绩预告表现靓丽，成长性突出。
• 核心推荐：兆易创新、北方华创、中芯国际、华虹半导体、景嘉微、扬杰科技、士兰微、三安光电、圣邦股份等。中小市值组合如晶瑞股份、至纯科技、富满电子值得关注。
• 利好信息：翱捷科技获1亿美元B轮融资，全球半导体设备市场预计2018年达627亿美元，2019年或创新高。Q3存储器价格或继续上涨。
• 风险提示：国产化进展不达预期、行业下游需求不达预期。

三、钢铁行业

• 产量与出口：2018年6月粗钢产量同比增长7.5%，出口钢材同比增长2.0%。行业表观消费量上行至10.0%。
• 行业分析：虽然销售回暖带动新开工面积回升，但地产投资小幅走弱，6月商品房销售面积同比增长4.4%，住宅销售面积增长5.8%。办公楼销售当月下降12.4%，跌幅扩大。
• 政策影响：环保限产影响供给端，未来供给端仍承压。预计下半年钢铁行业将受益于量价齐升。
• 风险提示：宏观经济大幅下滑、政策落地不及预期。

四、有色金属行业（以云铝股份为例）

• 业绩表现：云铝股份上半年净利润约5000万元，同比大幅下降66%，但Q2扭亏为盈，净利润1.55亿元，环比增长显著。
• 行业前景：电解铝行业受益于成本下降与价格回升，未来有望迎来量价齐升。PB已降至1.35X，估值偏低。
• 盈利预测：预计2018/2019/2020年归母净利润分别为6.4/22.4/40.8亿元，EPS分别为0.24/0.86/1.57元。
• 风险提示：宏观经济波动、产业政策落地不及预期。

五、房地产行业

• 销售与投资：2018年1-6月商品房销售面积同比增长3.3%，销售额增长13.2%。但房地产开发投资增速小幅回落至9.7%。
• 保利地产表现：上半年营收598.7亿元，同比增长9.9%，净利64.9亿元，同比增长14.9%，销售表现亮眼。
• 行业趋势：地产投资疲弱，但销售回升带动新开工意愿增强。公司融资优势显著，融资成本低，非标依赖度低。
• 风险提示：销售不达预期、调控深化、信用风险扩大。

六、建筑行业

• 行业周期：建筑小周期已进入尾部，新签订单、信贷、固定资产投资三杀。
• 下半年展望：基建投资或迎修复，因经济形势复杂、贸易摩擦升级、内需走弱背景下，政策预期增强。
• 投资组合：中国铁建、中国建筑、苏交科。
• 风险提示：固定资产投资下滑、信贷收紧。

七、非银金融行业

• 保险行业：寿险新单增速逐步恢复，市场预期形成。保险股估值调整至历史低位，配置性价比高。
• 券商行业：集中度提升趋势明显，建议关注中信、华泰、中金等龙头券商及东方财富。
• 风险提示：二级市场持续低迷、金融监管超预期变化。

八、金融工程策略

• 策略表现：主营产品涨价题材策略模拟组合收益率7.09%，超额收益3.50%；冷门股效应策略收益率4.19%，超额收益0.60%。
• 新提示个股：艾比森、海螺水泥、中国银行、海思科、深天马A、恩华药业、万润股份。
• 超额收益：艾比森（5.91%）、海思科（12.94%）、恩华药业（1.43%）表现突出。
• 风险提示：事件驱动策略不构成投资建议，驱动事件与股价关系不稳定。

总结

本次晨会聚焦于上半年经济数据与行业趋势，强调结构转型、政策导向及市场情绪对投资机会的影响。各行业分析显示，半导体、电解铝、地产、基建等板块存在结构性机会，建议关注业绩增长、估值修复及政策利好带来的投资弹性。整体投资逻辑偏向于“成长性”与“政策预期”，同时需警惕宏观经济波动与政策不确定性带来的风险。