20240327-首创证券-藏格矿业-000408.SZ-公司简评报告_产品价格回落拖累业绩_麻米错盐湖年底有望投产_3页_372kb

藏格矿业（000408）简要总结

核心内容

藏格矿业（000408）是一家国内领先的钾盐和锂盐生产企业，2023年受主营产品价格回落影响，业绩出现下滑。公司计划通过新项目和产能扩张提升未来盈利能力，分析师给予“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2023年公司营业收入和净利润均出现较大幅度下滑，营收同比下降36.22%，净利润同比下降39.52%。Q4营收和净利润同比分别下降58.23%和69.69%，环比亦出现下滑。
• 产品价格：2023年氯化钾平均售价同比下降28.6%，碳酸锂平均售价同比下降52.46%，是业绩下滑的主要原因。
• 产能与计划：公司目前拥有200万吨/年的氯化钾产能和1万吨/年的电池级碳酸锂产能。2024年底将投产麻米错盐湖首期5万吨碳酸锂项目，未来有望进一步扩大产能。
• 投资收益：公司持有巨龙铜业30.78%的股份，2023年投资收益达12.96亿元。巨龙铜矿二期改扩建预计2025年底投产，将进一步提升公司收益。
• 盈利预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为36.59亿元、72.81亿元、119.38亿元，归母净利润分别为27.70亿元、52.66亿元、80.48亿元，对应EPS分别为1.75元、3.33元、5.09元。
• 估值指标：公司当前市盈率13.70，市净率3.59，2024年预计市盈率16.92，2026年预计市盈率降至5.82，显示未来估值可能有所下降。

关键信息

产品与市场表现

• 氯化钾：2023年产量109.42万吨，销量129.34万吨。
• 碳酸锂：2023年产量12062.5吨，销量10314.5吨。
• 2024年计划：生产氯化钾100万吨，销售104.2万吨；生产并销售电池级碳酸锂1.05万吨。

项目进展

• 麻米错盐湖项目：首期5万吨碳酸锂项目预计2024年底投产，后续将建设二期项目，扩大至年产10万吨。
• 老挝钾盐矿项目：巴俄矿区年产100万吨氯化钾项目、塞塔尼矿区勘探、大浪滩黑北钾盐矿详查等有序推进。
• 巨龙铜矿项目：二期改扩建项目已于2024年2月获得核准，预计2025年底投产。

财务状况

• 资产负债表：公司资产规模持续增长，2023年资产总计140.92亿元，预计2026年增长至251.19亿元。
• 流动资产：2023年流动资产为31.44亿元，预计2026年增长至91.37亿元。
• 负债情况：公司负债总额较低，2023年为10.41亿元，预计2026年增长至16.87亿元，但资产负债率维持在较低水平（6.72%）。
• 现金流量：公司2023年经营活动现金流为29.84亿元，但2024年预计下降至14.71亿元，随后增长。

财务比率

• 成长能力：营业收入和净利润增速在2024年有所放缓，但2025年和2026年预计大幅回升。
• 获利能力：毛利率和净利率维持在较高水平，ROE和ROIC均显示公司具备较强的盈利能力。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率保持稳定，应付账款周转率有所提升。

风险提示

• 金属价格（如铜、铅、锌）大幅下跌可能影响公司收益。
• 项目建设进度及产量可能不及预期，影响公司未来的盈利能力。

投资建议

• 分析师认为公司具备高成长性，给予“买入”评级。
• 预计公司未来三年将实现业绩显著增长，2026年EPS有望达到5.09元/股。

评级说明

• 投资建议基于公司未来业绩表现与沪深300指数的相对涨幅。
• “买入”评级对应公司股价相对沪深300指数涨幅15%以上。

分析师信息

• 吴轩：首创证券有色行业首席分析师，金融硕士，曾就职于长城证券。
• 刘崇娜：首创证券有色行业研究助理，FRM认证，2022年5月加入首创证券。

免责声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告观点基于可靠信息，但不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自行评估风险，必要时咨询专业顾问。