20160928-上海证券-艾录股份-830970.OC-打造高端纸包装袋一体化服务_新格局打开新动能_26页_1mb

艾录股份总结

核心内容

艾录股份是一家专注于高端工业纸包装袋制造的公司，成立于2006年8月，主要产品包括阀口袋、方底袋、热封口袋、缝底袋等，广泛应用于化工、建材、食品等行业。公司通过收购锐派包装技术（上海）有限公司，拓展至包装机械领域，形成了纸袋+膜+智能灌装生产线的一体化服务能力。公司积极引进德国先进设备，保证产品的高品质，同时通过三期工厂的投产，进一步提升产能和市场竞争力。

主要观点

• 公司定位明确，专注于高端纸包装袋生产，使用进口牛皮纸和先进设备，确保产品质量。
• 通过收购，公司进入包装机械行业，增强一体化服务能力，有助于提升客户黏性。
• 公司在2015年实现营业收入2.91亿元，净利润4517万元，2016年上半年实现营业收入1.54亿元，净利润2332万元，业绩稳健增长。
• 包装行业正向集中化和高端化发展，国内企业集中度低，未来将进入整合加速阶段。
• 绿色和智能趋势推动行业向高端发展，纸包装因其可回收和环保特性，逐渐替代塑料和金属包装。
• 三期工厂预计2016年10月正式投产，将为公司带来新增产能和新的市场机会，如奶粉和消费市场。

关键信息

公司基本信息

• 报告日股价：10.40元
• 12个月股价区间：8.43-16.9元
• 总股本：1.40亿股
• 流通股本：0.84亿股
• 总市值：14.56亿元
• 流通市值：8.74亿元
• 每股净资产：3.46元
• 新三板挂牌日期：2014年8月13日
• 新三板做市日期：2014年11月25日
• 新三板做市家数：7家

主要股东

• 陈安康：39.14%
• 上海鼎丰股权投资合伙企业：7.19%
• 陈曙：5.55%
• 上海傲英一期股权投资中心：4.54%
• 上海汇旌股权投资合伙企业：3.59%

收入结构（2015年）

• 阀口袋：67.38%
• 方底袋：11.86%
• 热封口袋：10.49%
• 缝底袋：4.49%
• 其他纸质产品：0.46%
• 自动包装机：5.31%

盈利预测和估值

• 2016年销售收入：4.00亿元，同比增长37.26%
• 2017年销售收入：5.30亿元，同比增长32.50%
• 2018年销售收入：6.89亿元，同比增长30.00%
• 2016年归属母公司净利润：6263万元，同比增长38.65%
• 2017年归属母公司净利润：8138万元，同比增长29.94%
• 2018年归属母公司净利润：10670万元，同比增长31.12%
• EPS：0.45元（2016）、0.58元（2017）、0.76元（2018）
• PE：23.1倍（2016）、17.9倍（2017）、13.7倍（2018）
• 首次覆盖，给予“谨慎增持”评级

风险提示

• 新三板流动性未改善
• 纸袋包装行业竞争加剧
• 公司奶粉行业拓展不顺利
• 包装机械销售不及预期

未来发展

• 公司计划通过三期工厂的投产，实现纸袋、膜和智能灌装生产线的一体化供应，进一步拓展消费市场，尤其是奶粉领域。
• 公司将继续提升其在高端包装市场的地位，通过智能制造和绿色包装，满足客户对环保和效率的需求。
• 未来，公司有望受益于行业集中度提升和消费升级，实现二次成长。

行业趋势

• 集中化：国内包装行业集中度低，未来将进入整合加速阶段。
• 高端化：环保和绿色要求推动纸包装向高端发展，纸包装逐渐替代塑料和金属包装。
• 智能化：公司已实现二维码追溯和智能排程系统，提升生产效率和产品可追溯性。
• 一体化服务：公司提供全面的产品和服务，与客户形成联盟关系，增强市场竞争力。

结论

艾录股份凭借高端产品和先进设备，在纸包装行业占据一席之地。通过收购进入包装机械行业，公司进一步增强其一体化服务能力，为未来增长奠定基础。三期工厂的投产将带来新的产能和市场机会，助力公司在奶粉及消费市场打开新的成长空间。尽管面临新三板流动性、行业竞争加剧等风险，但公司良好的成长性和行业趋势对其未来发展持乐观态度，给予“谨慎增持”评级。