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“僵尸企业”出清总结

核心内容

“僵尸企业”是指长期亏损、资不抵债却仍能获得银行信贷支持的企业。这些企业之所以“僵而不死”，是因为企业、银行、政府三者之间形成了“休戚与共”的关系。打破这种关系是推动“僵尸企业”出清的关键。由于市场机制未能有效发挥作用，政府的主动干预成为必要。在政府干预中，银行作为突破口更为合适，因其更容易被改变。日本的经验表明，通过揭露风险、补充资本、加强监管等手段，可以有效推动银行出清“僵尸企业”。

主要观点

• “休戚与共”关系的形成：企业、银行、政府之间的相互依赖关系导致“僵尸企业”难以自然出清。
• 政府的主动作用：市场机制无法有效解决“僵尸企业”问题，政府需要主动介入，推动出清。
• 银行作为突破口：银行更容易被政府改变，因此应作为推动“僵尸企业”出清的切入点。
• 日本经验的借鉴：日本通过三个阶段的政策调整，成功降低了“僵尸企业”占比，其策略可为我国提供参考。

关键信息

1. 日本“僵尸企业”出清的三个阶段

• 第一阶段（1991-1997）：“护送船队”

  • 政府对不良债权处置较为温和。
  • 鼓励大银行合并中小金融机构，成立整理回收银行。

• 第二阶段（1997-2001）：“金融再生”

  • 强化对银行不良债权的监管。
  • 实施《早期纠正措施》、《金融机能安定化法》和《金融早期健全化法》。
  • 设立整理回收机构，专门回收不良债权。

• 第三阶段（2001-2006）：“产业再生+金融再生”

  • 产业再生成为重点，强调对企业的援助和处理。
  • 推出《金融再生计划》，进行全方位改革。

2. 日本政府推动银行出清“僵尸企业”的具体措施

• 揭露风险：

  • 统一不良资产认定标准，压缩掩盖问题的空间。
  • 改革坏账准备金计提法，采用现金流折现法，提高“僵尸企业”风险的可见性。
  • 设立特别检查制度，对银行施压，确保风险透明。

• 补充资本：

  • 两轮大规模注资，分别向21家和15家银行注资。
  • 第一轮注资以次级债和次级贷款为主。
  • 第二轮注资以“附转换权优先股”为主，形成对银行的威慑。

• 加强监管：

  • 明确不良资产处置的目标和时间，如要求2005年前将不良率降至4%。
  • 实施“严格30%原则”，若银行ROE较目标值下滑30%以上，将采取强制措施。

3. 中国“僵尸企业”出清的动向

• 中国正在加快“僵尸企业”出清步伐，相关政策如《银行业商业银行金融资产风险分类暂行办法（征求意见稿）》的发布，显示出与日本相似的路径。
• 出清进程可能对相关主体的信用状况造成扰动，需关注风险提示。

风险提示

• 中国“僵尸企业”出清进程可能对银行、企业及政府相关主体的信用状况产生影响。
• 需在风险揭露、资本补充和监管加强之间找到平衡，防止系统性风险的产生。

分析师信息

• 张旭（执业证书编号：S0930516010001）
• 刘琛（执业证书编号：S0930517100006）

联系人信息

• 曾章蓉：0755-23894967，zengzhangrong@ebscn.com
• 危玮肖：010-58452070，weiwx@ebscn.com
• 邵闯：021-52523677，shaochuang@ebscn.com

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