“僵尸企业”系列研究之四：“僵尸企业”出清，关键是打破“休戚与共”-20190526-光大证券-10页_1mb

“僵尸企业”出清总结

核心内容

“僵尸企业”是指长期亏损、资不抵债、缺乏生存能力和发展潜力的企业。这类企业本应在市场规则下被自然淘汰，但由于企业、银行、政府之间形成了“休戚与共”的关系，导致其“僵而不死”。推动“僵尸企业”出清的关键在于打破这种关系，而政府作为“看得见的手”，在其中发挥着重要作用。

主要观点

1. “休戚与共”关系的形成

   • 企业依赖银行资金维持运营，银行不愿暴露风险以保护自身资本充足率和拨备覆盖率，政府则因担心就业和社会稳定而对“僵尸企业”采取默许态度。
   • 这种关系使得“僵尸企业”得以长期存续，造成系统性风险。

2. 政府应主动作为

   • 市场机制未能有效出清“僵尸企业”，因此需要政府干预。
   • 银行比企业更容易被改变，因此应作为突破口。

3. 借鉴日本经验

   • 日本在1991年至2006年间通过“护送船队”、“金融再生”、“产业再生+金融再生”三个阶段逐步出清“僵尸企业”。
   • 该经验显示，政府通过揭露风险、补充资本、加强监管三方面措施，有效推动银行出清“僵尸企业”。

关键信息

1. 日本“僵尸企业”出清策略的三个阶段

• 第一阶段：护送船队（1991-1997）

  • 政府对不良债权处置较为温和，鼓励银行合并中小金融机构。
  • 1996-1997年，政府成立整理回收银行，专门管理不良资产。

• 第二阶段：金融再生（1997-2001）

  • 政府开始加码处置银行不良债权。
  • 引入外部监管，要求银行提交“经营健全计划”。
  • 成立整理回收机构，专门回收不良债权。

• 第三阶段：产业再生+金融再生（2001-2006）

  • 强调产业再生与金融再生的结合。
  • 通过《金融再生计划》进行全方位改革，包括金融系统、企业再生和金融行政框架。

2. 日本政府推动银行出清“僵尸企业”的具体措施

• 揭露风险

  • 采用不良资产四级分类标准，统一不良认定，压缩掩盖风险的空间。
  • 引入特别检查制度，对外公布银行自查与监管审查结果，施压银行风险披露。

• 补充资本

  • 1998年对21家银行注资1.82万亿日元，以次级债和优先股为主。
  • 1999年对15家银行注资7.46万亿日元，主要为附转换权优先股，以增强监管约束。

• 加强监管

  • 设定不良债权率下降目标，要求2005年3月前降至2002年基准的50%（即4%）。
  • 实施“严格30%原则”，若银行ROE较目标值下滑30%以上，将采取强制措施。

3. 风险提示

• 中国正在加快“僵尸企业”出清步伐，政策路径与日本经验相似。
• 出清过程可能对相关主体的信用状况造成扰动，需警惕潜在风险。

结论

打破“僵尸企业”与银行、政府之间的“休戚与共”关系是推动其出清的关键。政府应主动作为，通过揭露风险、补充资本、加强监管等手段，促使银行转变态度，最终实现“僵尸企业”的有效出清。借鉴日本经验，中国可采取类似策略，以维护金融系统的稳定和经济的健康发展。

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