20250813-东吴证券-2025年7月美国CPI数据点评_过于乐观的降息预期_5页_884kb

美国7月CPI数据总结

核心观点

美国7月CPI环比增长0.2%，核心环比增长0.32%，均符合市场预期。尽管核心CPI环比结束了连续5个月低于预期的情况，但在同比口径下，实际数据略高于预期，主要是由于统计调整和四舍五入等技术因素导致。整体来看，这是一份符合预期的通胀数据。

通胀结构分析

• 核心商品CPI环比增速小幅提升至0.21%，其中因关税影响，家具、服装等商品价格出现分化；交运商品环比回升，新车和二手车价格反弹。

• 居住类通胀环比回升至0.23%，自住房折算OER和租金RPR环比回升，但同比增速仍受基数效应影响处于回落过程中。

• 超核心CPI环比大增至0.48%，其中医疗保险和交通运输价格是主要拉动项。

总体来看，关税对商品通胀的传导仍在持续，而服务业价格继续“粘性”上行。

市场反应

7月CPI数据公布后，市场交易“温和通胀→降息预期升温→增长预期改善”的逻辑。受此带动，2年期美债收益率一度下行，但10年期美债收益率上行至4.31%，实际利率预期大幅提升至1.93%。后期美元指数跌破98，黄金价格下跌，美股和白银则出现上涨。

交易策略与风险提示

报告认为当前市场对全年降息次数过于乐观，全年降息最多不超过2次（9月及12月）。现在市场普遍预期61bps降息空间，但真实回调幅度至少为11bps，这意味着美元与短债利率上行风险上升。

未来一个月，若黄金想出现上涨，可能因市场担心“通胀超预期+降息推迟”而引发资产价格调整。另外，由于最近CPI数据存在修正风险，投资者需关注更稳健的宏观趋势，如美联储降息节奏和央行购金等长期因素，谨慎应对短期波动。