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【策略快评】国改君系列之三十八 总结

核心内容

本文聚焦上海国企改革的最新进展，特别是浦东科投MBO落地及“国方母基金”挂牌，分析其对上海乃至全国国企改革的示范意义与投资价值。同时，提出三季度市场反弹中，国企改革仍是重要主线，并明确三大投资方向。

主要观点

1. 上海国改“再启动”标志

   • 上海国改因领导班子调整一度滞后，但随着5月韩正书记讲话和6月员工持股试点落地，浦东科投MBO及“国方母基金”挂牌标志着上海国改再度启动。
   • 浦东科投MBO通过让渡国资控股权于宏天元基金，实现国有资本在退出过程中防止流失，具有“标杆意义”。

2. 国资基金化管理趋势明显

   • 国资基金化是当前国企改革的重要方向，具有撬动社会资本、专业管理、业绩透明、风控成熟等优势。
   • 母基金模式通过杠杆效应放大投资规模，实现对优质实体企业的覆盖，有助于构建更加高效的国资管理机制。

3. 上海国改三大后续关注点

   • 机场枢纽建设：青浦新机场、浦东与虹桥机场扩容及“虹桥枢纽”建设是上海打造国际中心的重要支撑。
   • 百联股份线上线下融合：通过新零售模式实现线上线下一体化，推动企业转型与业绩提升。
   • 临港产业园发力：作为科技创新产业高地，临港产业园在特斯拉等重大项目推动下，有望成为上海产业升级的核心区域。

4. 三季度市场反弹主线：国企改革

   • 国企改革仍是市场主线，重点关注以下三大方向：
     • 央企重组：优先关注火电行业重组，如华能国际。
     • 央企混改：关注首批“6+1”试点及军民融合叠加企业，如中船科技、中国核建、中粮地产、铁龙物流。
     • 地方优质国企激励机制重塑：重点关注天津中新药业、山东山东路桥与新华制药。

关键信息

上海国改进展

• 浦东科投MBO落地：朱旭东、李勇军、王晴华等管理团队成为上工申贝、万业企业、ST新梅三家上市公司第一大股东。
• 国方母基金挂牌：预计管理规模超500亿元，为国资基金化发展注入新动力。

上海国改重点企业

• 上工申贝：2016年完成核心团队持股，2017年加大激励机制改革。
• 百联股份：推进线上线下融合，与阿里巴巴达成战略合作，助力企业转型。
• 上海临港：上海规模最大的产业开发项目，2016年业绩优异，定增注入优质资产。
• 上海机场：国内最具商业价值的国际枢纽机场，免税预期释放，受益于国改。

国企改革投资建议

• 央企重组：推荐关注火电行业重组，如华能国际。
• 央企混改：重点关注首批“6+1”试点及军民融合企业，如中船科技、中国核建、中粮地产、铁龙物流。
• 地方优质国企：推荐关注天津中新药业、山东山东路桥与新华制药。

投资方向

分析师信息

• 组长、首席分析师：王君

  • 南开大学经济学硕士，曾任职于中信建投证券。
  • 2014年水晶球（策略）第六名，2016年新财富（策略）第五名。

• 分析师：徐驰

  • 上海对外经贸大学经济学硕士，曾任职于中泰证券。
  • 2017年加入华创证券研究所，负责主题策略研究。

• 助理分析师：王梅郦

  • 北京大学经济学硕士，曾任职于嘉实基金。
  • 2017年加入华创证券研究所。

• 助理分析师：赵鹏宇

  • 中国人民大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5% - 5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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