20250124-银河期货-双焦2月报_供需宽松格局延续_春节后双焦底部震荡运行_17页_1mb

大宗商品研究所黑色金属研发报告（焦煤焦炭2024年1月24日）

一、核心观点

1. 供需格局：预计2025年焦煤产量同比增加约1000万吨，焦炭库存维持高位，供需偏宽松格局延续。
2. 价格走势：春节后双焦延续震荡偏弱运行，焦炭仍有降价风险，焦煤价格抗压性较强。
3. 宏观因素：海外焦炭产能增加及出口限制加剧竞争，但宏观预期支撑盘面宽幅震荡。

二、基本面分析

1. 产量：2025年焦煤产量预计将增至4.85亿吨，主要增量在上半年；焦炭产量跟随铁水变化，2025年铁水预计增量300万吨。
2. 库存：焦煤总库存同比增加，下游钢厂库存缓解有限，焦化企业库存压力增加。
3. 进口：2025年焦煤进口预计维持高位，但澳煤窗口收窄，蒙煤进口小幅下滑。焦炭出口面临压力，预计同比下滑明显。

三、后市展望

• 短期：春节后供需宽松格局难改，双焦延续低位震荡，关注钢厂复产进度和宏观情绪变化。
• 长期：焦煤供需偏松趋势延续，库存高位抑制价格大幅上涨，进口增量或存不确定性。
• 策略：单边建议逢高短空，关注期现套利机会。

四、风险提示

• 春节后下游需求恢复不及预期，可能缓解供需压力。
• 国际宏观扰动（如俄乌冲突、政策变化）可能影响进口节奏。

作者：周涛
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