20260201-国泰期货-有色及贵金属周报合集_196页_18mb

国泰君安期货·有色及贵金属周报合集总结

核心内容概述

本报告为2026年2月1日发布的国泰君安期货研究所有色及贵金属团队周报，涵盖了黄金、白银、铜、铝、锌、铅、铂金、钯金等贵金属及有色金属的市场分析、价格走势、价差变化及交易策略建议。报告重点分析了金银的暴跌行情，以及其它金属的波动情况。

一、黄金与白银走势分析

1. 黄金

• 价格走势：本周伦敦金价格下跌2.03%，现货价格为4880美元/盎司，收盘价为4907.5美元/盎司，黄金T+D价格为1163.99元/克，收盘价为1161.42元/克。
• 强弱分析：黄金偏弱。
• 价格区间：1000-1100元/克。
• 期现价差：本周黄金期现价差为2.57元/克，处于历史区间下沿。
• 策略建议：短期黄金价格可能在4800美元附近震荡平台后回升，建议以卖权为主的期权策略。

2. 白银

• 价格走势：本周伦敦银价格下跌17.50%，现货价格为85.259美元/盎司，白银T+D价格为27530元/千克，收盘价为27941元/千克。
• 强弱分析：白银偏弱。
• 价格区间：21000-25000元/千克。
• 期现价差：本周白银期现价差为-411元/克，处于历史区间上沿。
• 策略建议：白银内外价差或收敛，可考虑内外正套策略；若2月现货大幅缓解，考虑逢高空。

二、金银市场分析

1. 价格与价差

• 伦敦金：本周收盘价4907.5美元/盎司，周涨幅-1.52%。
• 伦敦银：本周收盘价85.259美元/盎司，周涨幅-17.50%。
• 金银比：从前周的50.3回落至47。
• 10年期TIPS：回升至1.9%。
• 10年期名义利率：回落至4.26%。
• 美元指数：录得97.12，周涨幅-0.40%。

2. 诱发因素

• 美股回落：微软财报不及预期引发核心圈资产下跌，导致流动性挤兑。
• 金银交易趋同：多项指标显示超买情绪爆表，引发多杀多行情。
• 新任美联储主席：其鹰派立场促使美元强势反弹，进一步施压金价。

3. 价差变化

• 国内黄金期现价差：2.57元/克。
• 国内白银期现价差：-411元/克。
• 黄金月间价差：8.64元/克，处于历史区间上沿。
• 白银月间价差：424元/克，处于历史区间下沿。

三、交易策略与成本分析

1. 交易策略

• 黄金：短期以卖权为主的期权策略。
• 白银：内外正套策略，若2月现货缓解则考虑逢高空。

2. 跨期正套成本

• 买TD抛沪金：总成本为28.47元/克。
• 买沪金12月抛6月：总成本为8.18元/克。
• 买TD抛沪银：总成本为597.73元/千克。
• 买沪银12月抛6月：总成本为591.89元/千克。

四、库存与持仓变动

1. COMEX库存

• 黄金：库存减少0.4吨，注册仓单占比53.3%。
• 白银：库存减少126吨至455吨，注册仓单占比25.8%。

2. CFTC非商业持仓

• 黄金：非商业净多持仓小幅减少。
• 白银：非商业净多持仓也小幅减少。

3. ETF持仓

• 海外黄金ETF：SPDR黄金ETF持仓增加0.57吨。
• 国内黄金ETF：持仓增加20.8吨。
• 白银ETF：SLV白银ETF持仓减少566.63吨。

五、主要观点与关键信息

1. 主要观点

• 金银暴跌：由于美股回落、流动性挤兑及超买情绪，金银价格在短时间内快速下跌，白银跌幅尤为显著。
• 白银下跌风险更高：国内白银溢价高，进口窗口打开，供给边际宽松，但需求脆弱，且现货挤兑风险仍在。
• 黄金支撑较强：黄金下方4600美元附近为第一支撑位，跌破概率较小。
• 市场情绪：宏观情绪退潮，贵金属价格高位回落，关注AI相关权益市场风向。
• 策略建议：短期可考虑卖权为主的期权策略及内外正套策略。

2. 关键信息

• 金银比：回落至47。
• 美元指数：97.12，周跌幅0.40%。
• 白银T+D对伦敦银价差：-1,158元/千克。
• 黄金T+D对伦敦金价差：-4.98元/克。
• 白银库存：减少至455,068千克。
• 黄金库存：增加至103,029千克。

六、市场趋势与展望

• 金银：短期价格波动较大，建议关注市场情绪及资金流动。
• 其他金属：铜、铝、锌、铅等金属价格波动受市场情绪影响，需关注供需变化及宏观政策。
• 贵金属：铂金与钯金联动下探，呈现弱势整理。

七、总结

本报告指出，金银在近期经历了剧烈下跌，主要受美股回落、流动性挤兑及超买情绪影响。黄金短期支撑较强，白银下跌风险较高。市场情绪退潮后，需关注宏观环境及AI相关权益市场动向。交易策略上，建议采用卖权为主的期权策略及内外正套策略。此外，金银库存及ETF持仓变动也提供了重要的市场信号，对后续走势有重要影响。