2021-09-04-财信国际经济研究院-2021年1-7月工业企业利润数据点评_上游涨价是工业利润增速加快主因_7页_813kb

2021年1-7月工业企业利润数据总结

核心内容

2021年1-7月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长 57.3%，两年平均增长 20.2%，处于近年来同期较高水平。7月份工业利润两年平均增速为 18.0%，较6月份加快 2.3个百分点，显示出利润增速有所回升。

主要观点

1. 利润增速加快主因：PPI价格高位回升

• 量价成本三因素框架：利润增速加快主要由PPI价格高位回升驱动，而工业生产增速放缓，企业成本压力显现。
• PPI上涨：7月份PPI和生产资料价格指数分别增长 9.0% 和 12.0%，较6月均提高 0.2个百分点，对利润形成支撑。
• 成本上升：单位成本环比上升，制造业成本上涨尤为明显，每百元营业收入中的成本环比提高 0.11元，高于全部工业 0.02元。

2. 利润继续向上游行业集中，中下游承压

• 行业分布：1-7月上游行业（采矿业、原材料制造业）利润占比达 40.2%，较1-6月提高 0.7个百分点，是利润改善的主要来源。
• 中下游表现：
  • 中游装备制造业：两年平均增速连续五个月回落，降幅超过 38个百分点。
  • 下游消费品制造业：利润占比降至 15.1%，仅医药制造行业表现较好，两年平均增速达 41.9%。
• 盈利分布失衡：终端需求偏弱，PPI向下游传导不畅，导致中下游行业利润被挤占。

3. 高技术制造业利润持续领跑

• 高技术制造业：7月利润两年平均增速达 37.2%，比6月加快 5.7个百分点，显著高于全部工业平均水平 19.2个百分点。
• 新动能贡献：高技术制造业利润增速领先，显示出经济结构转型中新兴产业的强劲增长潜力。

4. 下半年工业利润增速预计边际放缓，但下降速度或偏慢

• 放缓因素：中下游成本压力加大，工业生产、房地产投资和出口面临放缓压力。
• 支撑因素：全球经济复苏周期延长，大宗商品供给恢复偏慢，PPI预计维持高位，对工业利润形成支撑。

5. 企业加杠杆意愿下降

• 资产负债率：7月末工业企业资产负债率为 56.3%，较去年同期下降 0.4个百分点，环比下降 0.2个百分点。
• 企业类型差异：
  • 私企和外企：资产负债率环比下降，显示加杠杆意愿下降。
  • 国企：资产负债率与上月持平，受益于上游行业高利润支撑。

关键信息

• 工业增加值：7月两年平均增速为 5.6%，较上月回落 0.9个百分点。
• 库存变化：7月末工业企业产成品存货同比增长 13%，增速较上月提高 1.7个百分点，但预计下半年库存增速将趋于回落。
• 行业库存增速：上游原材料制造业和下游消费品制造业库存增速已有所回升，中游装备制造业库存增速高位放缓，显示补库存周期可能接近尾声。

总体趋势

• 工业利润增速加快主要由PPI上涨驱动，但工业生产放缓和成本上升限制了持续增长。
• 利润向上传导明显，中下游行业面临较大压力。
• 高技术制造业成为利润增长的重要引擎。
• 下半年工业利润增速预计边际放缓，但PPI高位可能减缓下降速度。
• 企业加杠杆意愿下降，尤其体现在私企和外企。
• 补库存周期已持续一年半，预计下半年库存增速将逐步回落。

数据支持

• 图1：工业企业利润增速小幅回升
• 图2：PPI对利润增速影响显著
• 图3：采矿业利润增速改善
• 图4：制造业上中下游利润增速分布
• 图5：消费品制造业利润增速结构性改善
• 图6：上游行业利润占比继续回升
• 图7：分工业大类PPI价格走势
• 图8：采矿业利润与PPI走势一致
• 图9：原材料制造业利润与PPI走势一致
• 图10：高技术制造业利润持续领跑
• 图11：工业企业杠杆率环比降低
• 图12：私企、外企资产负债率下降
• 图13：工业企业补库存或步入尾声
• 图14：上中下游制造业库存增速变化

结论

2021年1-7月，工业企业利润表现强劲，主要由PPI价格高位回升带动。然而，中下游行业盈利承压，利润分布不均，且企业加杠杆意愿下降。预计下半年工业利润增速将边际放缓，但受PPI高位支撑，降幅可能有限。同时，补库存周期或已接近尾声，库存增速将逐步回落。