保险行业：1万名以上寿险代理人的问卷调研，主动咨询保险的客户增多，健康险销售与代理人增员有望改善-20200417-天风证券-16页_1mb

保险行业调研与投资建议总结

核心内容概述

本报告基于对寿险代理人的问卷调研，分析了疫情对保险行业的影响，并对未来行业发展趋势与投资建议进行了展望。调研样本包括两组，分别来自资深代理人和新晋代理人，样本量分别为1064人和12721人，覆盖全国多个省市，具有较强的代表性。

主要观点

1. 疫情对保险需求的短期影响

• 购买意愿提升：疫情后，居民对保险产品的咨询意愿显著增强，尤其是健康险。
• 购买能力下降：客户普遍表示“没钱”，成为拒绝购买保险的主要原因。
• 健康险销售改善：疫情后健康险销售难度预计将下降，是当前寿险销售的主要增长点。
• 年金险销售承压：年金险销售难度预计会上升，主要由于居民财富下降。

2. 增员与销售趋势

• 增员难度下降：疫情后增员难度相对下降，失业率上升为保险公司提供增员机会。
• 老客户加保趋势强于新客户开发：老客户续保意愿高于新客户开发，显示行业覆盖度仍较低，未来增长潜力较大。

3. 行业中长期展望

• 新旧动能转化：行业正在经历从传统增员驱动向专业队伍与客户经营驱动的转型。
• 健康险仍处于黄金发展期：人口老龄化与健康保障需求上升，健康险市场仍有较大增长空间。
• 行业仍有10年黄金发展期：随着居民收入恢复与保险意识提升，行业增长将持续。

4. 投资建议

• 短期推荐：新华保险、中国人寿（半年到1年）。
• 中长期推荐：中国平安、中国太保（1年以上）。
• 估值分析：当前国寿、平安、太保、新华的P/“调整后2020EV”分别为0.94倍、1.06倍、0.72倍、0.72倍，仍处于历史低位，但预计随着负债端改善与资产端收益率稳定，估值将逐步提升。

关键信息

1. 调研样本特征

• 第一组样本：1064人，以资深代理人为主，主要分布于省会城市，从业3年以上占59%。
• 第二组样本：12721人，以新晋代理人为主，分布更为下沉，覆盖县级市达55%。

2. 客户咨询与销售趋势

• 主动咨询客户增加：两组样本均显示客户主动咨询保险产品数量增加。
• 健康险销售难度下降：两组样本中分别有77%和71%的代理人认为健康险销售难度将下降。
• 年金险销售难度上升：两组样本中分别有46%和43%的代理人认为年金险销售难度将上升。

3. 增员趋势

• 增员难度下降：两组样本中分别有48%和44%的代理人认为疫情后增员难度将下降。
• 线上增员成为趋势：疫情期间，保险公司通过线上渠道进行增员，有助于降低增员难度。

4. 行业格局与竞争

• 互联网与保险经代冲击：两组样本中分别有60%和44%的代理人认为互联网和保险经代对传统保险公司构成冲击。
• 市场分层：高端市场冲击较小，中端市场冲击最大，县级市场相对稳定。

5. 估值与盈利预期

• PEV估值：截至2020年4月16日，平安、国寿、太保、新华的PEV分别为0.91倍、0.69倍、0.55倍、0.56倍，均处于历史低位。
• 净投资收益率：预计未来5年上市险企净投资收益率不低于4.5%。

风险提示

• 样本代表性不足：调研样本量有限，可能无法完全反映行业整体情况。
• 经济超预期下滑：若经济持续下滑，居民财富进一步缩水，将影响保单销售。
• 长端利率下行：长端利率快速下行将对保险公司资产配置与负债端产生压力。
• 保障型产品销售不及预期：若疫情持续，线下展业受限，可能影响保障型产品销售。

重点标的推荐

总结

• 短期：疫情对Q1保单销售造成冲击，但4月起有望改善，健康险将成为增长引擎。
• 中长期：行业正经历新旧动能转换，健康险仍处于黄金发展期，未来增长潜力大。
• 投资建议：短期推荐新华保险与中国人寿，中长期推荐中国平安与中国太保。
• 风险提示：需关注经济下滑、利率下行、保障型产品销售不及预期等风险因素。