20200417-天风证券-保险行业深度研究_1万名以上寿险代理人的问卷调研_主动咨询保险的客户增多_健康险销售与代理人增员有望改善_16页_1mb

保险行业调研与投资分析总结

核心内容概述

本报告基于对超过13,785名寿险代理人的问卷调研，分析了疫情对保险行业的影响，并提出了对寿险行业的投资建议。报告指出，疫情虽对保险销售造成短期冲击，但居民保险意识显著提升，健康险销售有望改善，而年金险销售短期内仍面临压力。同时，保险市场仍处于新旧动能转化期，未来十年仍具备黄金发展期。

主要观点

1. 疫情后保险购买意愿提升，购买能力受限

• 客户咨询增加：调研显示，主动咨询保险产品的客户数量在疫情后有所增加，尤其在健康险领域。
• 健康险销售改善：疫情提升了居民对健康保障的需求，健康险销售难度预计将显著下降。
• 年金险销售承压：客户因经济压力而“没钱”，导致年金险销售难度上升，但长期来看，利率下行和资管新规等因素可能带来正向动力。
• 增员难度下降：疫情后增员难度相对下降，部分原因在于线上渠道的推广和居民时间的增加。

2. 寿险行业仍具长期增长潜力

• 市场覆盖度低：当前中国健康险深度和密度远低于发达国家，未来增长空间巨大。
• 行业趋势：2001-2018年，中国寿险保费年均复合增速高达19.3%，远超全球平均水平。
• 行业转型：寿险行业正从“增员驱动”向“专业化、全职化、精英化”转型，未来增长将依赖代理人能力提升和客户经营优化。

3. 投资建议

• 短期推荐：半年至1年维度推荐新华保险、中国人寿；1年以上维度推荐中国平安、中国太保。
• 估值分析：基于悲观情景，国寿、平安、太保、新华的P/“调整后2020EV”分别为0.94倍、1.06倍、0.72倍、0.72倍，均处于历史低位。
• 产品与策略：预计2020年Q2-Q4保费将逐步改善，健康险将带动新单和价值增长，年金险销售则需等待经济企稳。

关键信息

调研样本分析

• 第一组样本（1064人）：
  • 资深代理人为主，从业3年以上占比59%。
  • 覆盖28个省及直辖市，以省会城市为主。
• 第二组样本（12721人）：
  • 以新晋代理人为主，从业1年以内占比41%。
  • 覆盖全国31个省及直辖市，下沉至县级市，更具代表性。

增员与销售趋势

• 增员难度下降：疫情后增员难度相对降低，线上渠道和结构性机会推动代理人规模增长。
• 老客户加保趋势强于新客户开发：当前寿险覆盖度较低，未来增长依赖提升市场和服务覆盖度。

健康险与年金险的差异化趋势

• 健康险需求上升：疫情提升了居民对健康保障的需求，健康险销售难度下降。
• 年金险销售承压：受经济下滑和居民财富下降影响，年金险销售难度上升。

保险行业发展趋势

• 行业分层：高端市场为蓝海，中端市场面临较大冲击，县级市场相对稳定。
• 保险深度与密度：2019年中国健康险深度为0.71%，密度为505元/人，远低于发达国家水平。
• 未来增长路径：
  • 提升市场覆盖度，拓展客户触达能力。
  • 延伸服务覆盖度，如健康监测、在线问诊、养老社区等。
  • 扩展风险覆盖度，提供适配亚健康、慢病、老年等人群的产品。

风险提示

1. 样本偏差风险：调研样本量相对较小，可能无法完全反映行业整体情况。
2. 经济超预期下滑：若经济持续下滑，居民财富缩水，将对保险销售造成进一步冲击。
3. 利率下行风险：长端利率快速下行将对保险公司资产配置和负债端产生负面影响。
4. 保障型产品销售不及预期：若疫情持续影响复工，保障型产品销售可能未达预期。

重点标的推荐

P/E（倍）：

结论

综合调研结果与行业趋势，保险行业在疫情后将逐步复苏，健康险销售有望显著改善，年金险则需等待经济恢复。未来，寿险行业将经历从“增员驱动”向“专业化、服务化、科技化”转型，具备长期增长潜力。当前估值处于历史低位，投资机会凸显，建议关注行业龙头。