20260331-宝城期货-锰硅季报_产业格局偏弱_锰硅谨慎乐观_14页_1mb

锰硅市场分析报告总结

核心内容概述

本报告由宝城期货投资咨询部涂伟华撰写，分析了2026年一季度锰硅市场的运行逻辑、库存变化、供应情况及需求趋势，并对后市进行了展望。整体来看，锰硅市场在成本支撑与现实需求偏弱之间反复切换，价格呈现“V”型走势，但未来走势仍需关注矿端变化及国内企业生产情况。

主要观点

• 价格走势：一季度锰硅价格先跌后涨，呈现“V”型走势。期价由年初高位回落至震荡区间下沿，随后因矿端扰动及成本支撑强势反弹，一季度涨幅显著。
• 库存压力：锰硅生产企业厂内库存持续高位运行，尽管节后有所去化，但整体库存仍显著高于往年同期，去化动能不足，抑制价格走势。
• 供应变化：一季度锰硅产量受春节假期影响有所回落，但随着新增产能逐步释放，二季度供应或将回升，压力未缓解。
• 成本支撑：锰矿价格因出口政策调整和中东冲突上涨，支撑锰硅成本，但进口利润高企下，矿端高估值存在下修动能。
• 需求受限：钢厂生产逐步恢复，带动锰硅需求边际改善，但因钢材品种结构变化，尤其是建筑钢材需求受限，整体改善空间有限。

关键信息

1. 价格波动分析

• 锰硅主力期价一季度先跌后涨，最高涨至6720元/吨，低位累计上涨17.61%。
• 现货价格多数地区也录得明显上涨，一季度涨幅在10%左右。
• 基差和价差均处于低位，表明期现价格共振上行，但现货跟随为主。

2. 库存情况

• 锰硅生产企业厂内库存一季度累计下降1.32万吨，但整体仍显著高于去年同期，增幅达150%。
• 主产区库存压力较大，尤其是宁夏地区库存同比增幅达307%，去化困难。
• 钢厂锰硅库存可用天数一季度小幅增加，但补库动能不强，难以缓解生产企业库存压力。
• 郑商所锰硅仓单量持续回升，但未带来有效库存去化。

3. 供应分析

• 2月锰硅产量环比下降9.41%，主产区内蒙古、宁夏产量下降显著。
• 2025年锰硅月度产量波动较大，全年月度均值为42.27%，但产量仅小幅下降0.22%。
• 2026年新增产能达308.65万吨，预计二季度供应将稳中有升。

4. 成本与利润

• 锰矿价格因政策和地缘因素上涨，带动锰硅生产成本上升，但现货价格涨幅更大，企业盈利状况改善。
• 当前北方和南方大区锰硅现货生产成本分别上涨533元/吨和279元/吨。
• 企业盈利收窄，但多数地区仍处于亏损状态，成本支撑效应待变。

5. 需求趋势

• 钢厂生产恢复带动锰硅需求边际改善，但因品种结构变化，整体需求仍偏弱。
• 建筑钢材产量偏低，限制了锰硅需求的进一步增长。
• 五大材周产量低位回升，但同比仍下降29.92万吨。

后市展望

• 市场逻辑：锰硅市场运行逻辑继续在强成本支撑与弱现实需求之间切换。
• 关注重点：
  • 矿端变化：锰矿供需格局无实质性变化，高估值存在下修动能，需密切关注。
  • 企业生产：随着企业盈利改善，新增产能释放，供应或将回升，需关注生产情况。
  • 电价走势：电价将季节性走弱，成本支撑效应可能减弱。
• 整体判断：锰硅价格上行驱动不强，后续走势需谨慎看待，建议投资者关注矿端及国内生产动态。

附：数据来源与图表说明

• 图表目录：包含期价走势、库存变化、产量数据、成本与利润分析、锰矿供需情况等。
• 数据来源：主要来自Mysteel、Wind、钢联、IFind等市场数据平台，以及宝城期货金融研究所。

投资建议声明

本报告仅供参考，不构成任何投资建议。作者承诺以独立、客观的态度进行研究分析，不因报告内容获取任何形式的报酬。

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• 作者信息：涂伟华，从业资格证号F3060359，投资咨询证号Z0011688

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