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沪铅期货月报总结

核心内容

2026年3月，沪铅期货市场整体呈现震荡下行走势，月初开盘价为1.6820万元/吨，月末收盘价收于1.65万元/吨，全月价格重心较月初明显下移。现货市场走势与期货市场基本一致，全月现货均价为16635.23元/吨，较前月微跌11.36元/吨，月末收于16420元/吨，较月初下跌220元/吨，月度跌幅为1.38%。现货跌幅小于期货，反映现货端下方成本支撑较强。

主要观点

• 期货市场走势：沪铅主力合约在3月整体震荡下行，中旬出现大幅下跌，下旬弱势企稳。
• 现货市场表现：现货价格走势与期货一致，但跌幅较小，显示成本支撑较强。
• 供应端分析：
  • 原生铅供应边际宽松，湖南、云南地区冶炼厂逐步复工，开工率平均达62.81%，周度产量5.21万吨，维持前期水平。
  • 铅精矿加工费维持倒挂，进口加工费处于-160--140美元/干吨的低位，限制了原生铅产能进一步释放。
  • 原生铅厂库仅2.3万吨，库存压力较小。
• 再生铅供应：
  • 再生铅开工率回升明显，主要产地产量报5.609万吨，环比上行9.87%，开工率平均达43.3%，较上周上行9.34个百分点。
  • 再生铅企业面临原料匮乏和持续亏损的双重压力，生产积极性不足，部分企业选择惜售挺价，对铅价形成底部支撑。
• 进口情况：
  • 2026年1-2月国内铅锭进口总量为5.860万吨，同比增长233.27%。
  • 3月沪伦比值仍处于相对高位，进口窗口维持打开状态，进口量继续增长，海外货源流入国内，对铅价形成压制。

关键信息

• 价格走势：沪铅期货3月整体震荡下行，现货价格跌幅小于期货。
• 供应情况：原生铅逐步复产，再生铅开工率回升，但进口持续增加，供应边际宽松。
• 成本支撑：原生铅加工费倒挂、再生铅持续亏损，限制铅价下行空间。
• 需求端：下游需求以存量替换为主，增量不足，传统消费淡季临近，难以拉动价格。
• 宏观环境：美元高位震荡对有色金属形成压制，地缘冲突推高能源成本，市场多空交织。

行情展望

综合当前基本面与宏观环境，沪铅价格整体或将延续低位震荡格局。供应端边际宽松，需求端缺乏有效拉动，成本支撑较强但有限，市场整体承压运行，短期内难有明显上涨动力。

风险提示

• 本报告由国金期货有限责任公司制作，已取得中国证监会期货交易咨询业务资格。
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