20170719-东北证券-宁波东力-002164.SZ-收购年富供应链_脱胎换骨转型供应链服务商_23页_1mb

宁波东力（002164）公司深度报告总结

核心内容概述

宁波东力是一家传统通用机械制造商，主要生产与销售工业通用齿轮和专用齿轮产品，产品应用于冶金、矿山等领域。然而，随着行业需求下滑，公司传统业务逐渐萎缩。为实现业务转型，公司于2017年完成对年富供应链的收购，后者是一家深耕电子信息供应链管理服务超过十年的企业，拥有丰富的行业经验和优质客户资源。此次收购标志着宁波东力从传统制造向供应链服务转型的关键一步。

主要观点

1. 供应链服务市场前景广阔

• 中国物流费用率远高于发达国家，为供应链管理行业提供了巨大的发展空间。
• 电子信息供应链市场极度分散，竞争较少，存在较大的增长空间。
• 医疗器械供应链市场发展迅速，国内尚未出现大型供应链服务商，具有较大的蓝海潜力。

2. 年富供应链的竞争优势

• 客户资源稳定优质：年富供应链的前五大客户均为国内排名靠前的手机方案商或ODM/OEM制造商，如深圳市财富之舟及其关联方、兴飞科技、凡卓通讯等。
• 业务结构清晰：年富供应链的业务分为交易类和代理类，其中交易类业务以买卖差价为盈利模式，代理类业务则通过框架协议与客户合作，提供综合服务，毛利率较高。
• 专业能力突出：年富供应链拥有“AEO高级认证企业”资质，提升通关效率与退税速度，且在外汇风险控制方面表现优异。
• 营销模式创新：采用“1+N”营销模式，构建网状客户结构，增强客户粘性与业务协同效应。

3. 业务整合与增长

• 年富供应链在2016年底完成业务整合，其供应链业务进入快速增长阶段。
• 2016年年富供应链的营业收入超过200亿元，其中交易类业务占比高达99%。
• 医疗器械供应链业务逐步拓展，2016年相关订单金额为9971.8万元，2017年已签约合同金额达3亿元。

4. 盈利预测与投资建议

• 预计宁波东力2017-2019年EPS分别为0.19元、0.49元和0.61元，对应PE分别为52X、21X和17X。
• 投资建议为“买入”，基于年富供应链的业绩内生增长可期。

关键信息

1. 财务表现

2. 重要假设与业务预测

• 交易类业务：2017年预计业务量达339亿元，2018年和2019年业务增长稳定。
• 代理类业务：经手货值占比稳定，收入与交易类业务增长协同。
• 医疗器械业务：2017年已签约合同金额达3亿元，预计未来收入占比将逐步上升，提升公司盈利能力。

3. 风险提示

• 老客户业务不景气：可能导致年富供应链业绩承压。
• 新客户拓展不及预期：影响公司增长潜力。

总结

宁波东力通过收购年富供应链实现主业转型，年富供应链在电子信息和医疗器械供应链领域均具备竞争优势，其客户资源优质，业务整合后进入快速增长阶段。未来三年，公司预计实现EPS的显著增长，盈利能力和市场竞争力有望大幅提升，投资建议为“买入”。然而，公司仍需关注老客户业务波动及新客户拓展风险，以确保供应链业务持续增长。