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金融期货月报总结（2025年5月30日）

核心内容

2025年5月，A股市场在多重利好因素支持下呈现震荡蓄势的态势。金融政策、经济数据和人民币升值等积极因素共同作用，使得市场下跌空间有限，行情出现脉冲式上涨。同时，股指期货市场出现贴水扩大现象，但月末贴水收敛趋势显现，市场情绪有所回暖。

主要观点

1. 现货市场表现

• 沪深300指数月涨幅为 2.34%，上证50指数月涨幅为 2.19%，中证500指数月涨幅为 1.56%，中证1000指数月涨幅为 1.76%。
• 大多数行业在5月取得正收益，其中保险、银行等权重股涨幅超过5%，成为市场稳定的重要力量。
• 电子行业是唯一出现月度下跌的板块。

2. 股指期货表现

• 2506合约转为当月合约，导致股指期货贴水走阔，特别是IM合约贴水创上市以来最高纪录。
• 5月股指期货日均成交和持仓均出现下降，其中IM、IF、IH、IC日均成交分别下降 23%、22.6%、25.9%、16.2%，日均持仓分别下降 3.8%、8.2%、11.4%、2.9%。
• IF、IC、IH持仓一度跌破24万手、20万手、8万手，IM持仓逼近30万手，反映出市场波动性下降和参与情绪低迷。
• 股指期货空头展期成本出现分化，移仓至下月合约成本上升，而移仓至下季合约成本最低，表明市场对远期合约的吸引力增强。

3. 市场情绪与策略

• 市场情绪逐步回暖，月末贴水收敛趋势显现，为未来行情突破提供可能。
• 投资者可考虑“打折买指数”和“滚贴水”策略，前提是风险合理控制和现货指数预期稳定。
• 主力席位净空头持仓整体下降，尤其是IH和IM合约，反映出空头主力有所收手。

关键信息

金融政策支持

• 央行推出10项金融政策，包括降准、降息、再贷款等，旨在稳定市场预期和提供流动性。
• 金融监管总局推出8项增量政策，涵盖房地产金融、险资入市、稳外贸等。
• 证监会深化科创板、创业板改革，支持并购重组，优化基金收费模式，增强市场信心。

经济数据支撑

• 1-4月工业企业利润总额同比增长1.4%，连续两个月正增长，显示企业盈利韧性。
• 装备制造业利润增长11.2%，对工业利润增长起引领作用。
• 消费品以旧换新政策推动多个消费行业利润增长超过 15%。
• 房地产销售环比回暖，基建投资需求稳固，入境游火爆，显示市场活力增强。

人民币升值影响

• 离岸人民币汇率升至 7.16，创2024年12月以来新高，一个月内升值超2500个基点。
• 人民币升值对A股市场信心形成支撑，但对出口企业仍有影响，需持续观察。
• 未来美元指数走弱，将对人民币汇率形成支撑，有利于资金流入A股市场。

风险因素

• 国内经济复苏不及预期
• 地缘政治风险

投资建议与展望

• A股市场在政策、经济和汇率等多重利好下，下跌空间有限，震荡蓄势将成为主旋律。
• 股指期货贴水有望逐步收敛，市场情绪改善将推动行情向上突破。
• 投资者应关注政策落地效果、经济数据变化和人民币汇率走势，适时调整策略。

联系方式

• 研究员：孙锋
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