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证券研究报告·公司点评报告·航海装备Ⅱ
东吴证券研究所

中国海防（600764）2023年年报及2024年一季报点评：营收有望修复，静待订单需求改善

投资要点

◼ 公司经营暂时承压，营收及净利润同比下降。
2023年公司营收为359.2亿元，同比下降163.1%；归母净利润30.9亿元，同比下降47.2%。公司经营承压主要受多重因素影响包括产品市场需求及价格波动、产品计划调整、行业竞争加剧等，叠加部分子公司科研生产进度延后、订单签订及毛利下滑等压力导致整体业绩下滑。2024年一季报公司营收35.8亿元，同比下降17.9%，公司部分项目仍处于延期状态，加之主要产品交付具有明显季节性波动所致。

◼ 防务领域仍是公司业绩压舱石，持续强化技术壁垒。
2023年公司防务领域营业收入占主要收入64.3%，水声电子业务收入同比增长33.4%，实现技术攻关并在多个技术方向取得突破，产品在相关领域形成竞争优势并获权威认可。特装电子业务表现欠佳，当年营收下滑31.1%，但近期在关键技术研发及领域应用上取得阶段性成果。

◼ 新兴业务多点开花，积极布局市场开拓。
公司非防务业务涵盖智慧城市、智能制造及新能源等领域，其中智慧交通领域成功获得连云港市智慧交通工程订单，智能交通产品全年中标额超5亿元，实现单点突破；智能制造方面金属智能装备新签合同亦超亿元。

◼ 盈利预测调整，维持“增持”评级。
报告调整了公司2024-2025年归母净利润预测，分别下调至55.5亿元及61.5亿元（上年预测为84.8/109.2亿元），新增2026年预测为72.8亿元，对应PE降至21倍以内，维持“增持”评级。

◼ 风险提示
包括市场需求变动、季节性波动、下游需求不及预期等可能影响公司经营表现的因素。

公司财务要点概览

◼ 核心财务指标显示公司正处于经营调整阶段。2023年每股净资产达11.36元，资产负债率维持在26%左右。2024年经营预测表明尽管公司经营压力仍存，但未来两年业绩有望逐步修复，估值亦逐步下降。