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朝闻国盛总结

核心内容

《朝闻国盛》本期重点分析了食品饮料、电子及纺织服饰行业的最新动态与市场表现，主要涉及欧盟乳品反补贴政策的实施、领益智造的收购动作以及滔搏Q3销售情况。

主要观点

1. 食品饮料行业：欧盟乳品反补贴落地，深加工国产替代提速

• 政策背景：2025年12月22日，商务部发布对欧盟进口乳制品反补贴调查初裁，12月23日起对欧盟进口乳制品实施临时反补贴保证金措施。
• 影响分析：欧盟乳制品进口占比约23.6%-34.6%，该政策将推动乳制品深加工业务向国内转移，有利于国内企业如妙可蓝多、伊利、蒙牛、立高等提升市场份额。
• 行业趋势：当前国内奶价已低于海外，叠加政策利好，深加工国产替代进程有望加速。
• 风险提示：深加工业务拓展不及预期、行业竞争加剧、前期利润率有限。

2. 电子行业：领益智造收购立敏达，卡位AI算力黄金赛道

• 交易详情：领益智造以8.75亿元收购立敏达35%股权，并通过表决权委托获得17.78%表决权，合计控制52.78%表决权，实现对立敏达的控制。
• 业务协同：立敏达专注于服务器热管理领域，提供液冷快拆连接器、液冷歧管、散热模组等核心产品，客户覆盖海外算力行业头部企业及其供应链。
• 财务表现：2025年1-9月立敏达营收达4.86亿元，净利润0.21亿元，盈利能力明显改善。
• 战略意义：该收购将增强领益智造在AI算力硬件领域的技术储备与客户认证资质，降低开发成本，提升产品矩阵与盈利水平。
• 风险提示：新品研发进展不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧。

3. 纺织服饰行业：滔搏Q3销售仍有波动，关注品牌伙伴去库和上新节奏

• 销售情况：滔搏FY2026Q3（2025年9-11月）全渠道销售额同比下降高单位数，直营门店毛销售面积环比/同比分别下降1.3%和13.4%。
• 行业地位：作为运动鞋服下游渠道龙头，滔搏通过终端门店结构优化与数字化转型，持续提升零售效率和用户粘性。
• 盈利预测：预计FY2026-FY2028归母净利润分别为12.29/13.79/15.33亿元，现价对应FY2026PE为14倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，建议关注品牌方合作变化及门店优化进展。
• 风险提示：终端销售放缓、品牌方合作变化、门店优化不及预期。

关键信息

行业表现

总结

本期《朝闻国盛》聚焦食品饮料、电子及纺织服饰三大行业，分析了政策变化、企业动向及市场表现。食品饮料行业因欧盟反补贴政策落地，推动深加工国产替代进程；电子行业领益智造通过收购立敏达，强化在AI算力领域的布局；纺织服饰行业滔搏Q3销售承压，但其终端优化与数字化转型仍具潜力。整体来看，政策与市场趋势为相关行业带来新的发展机遇，但亦需关注潜在风险。