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朝闻国盛总结

核心内容概述

本文档为国盛证券研究所发布的《朝闻国盛》系列内容，涵盖金融工程、电子、汽车及房地产开发等领域的行业分析与研报。主要聚焦于政府补助信息对投资价值的影响、电子行业龙头杰华特的成长潜力、汽车行业终端回暖趋势及房地产行业销售数据与政策建议。

主要观点

1. 政府补助因子的alpha表现

• 因子构建：基于非经常性政府补助、其他收益和递延收益构建政府补助因子govt。
• 历史表现：2011年以来，因子ic均值为4.3%，icir超过3.1，显示因子具有良好的择时能力。
• 多空组合收益：多空组合年化收益达16.1%，多头组合年化超额收益达8.3%，绩效表现优异。
• 风险提示：结论基于历史数据，存在模型失效风险。

2. 电子行业：杰华特（688141.SH）

• 公司定位：模拟芯片新秀，切入龙头客户供应链。
• 行业前景：模拟芯片为优质赛道，国产替代机遇显著。
• 技术优势：特色工艺积累深厚，产品线布局完整。
• 汽车电子前景：汽车电子放量在即，公司有望受益。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利分别为1.89/3.42/5.75亿元，同比增长33.3% / 80.7% / 68.0%。
• 估值：对应PE分别为119.8/66.3/39.5x。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、下游需求不及预期、增长持续性风险。

3. 汽车行业：悲观预期已充分反应

• 市场数据：12月12-18日，乘用车零售54.2万辆，同比+56%；批发47.9万辆，同比+27%；上险量59.9万辆，环比+29.8%。
• 淡季影响：Q1为销售淡季，叠加春节假期，预计为全年低点。
• 终端回暖：疫情压制与延后效应已部分释放，终端消费开始回暖。
• 政策支持：国务院已印发扩内需纲要，释放对汽车消费支持的信号。
• 投资建议：当前市场悲观预期已充分反应，建议关注政策支持带来的改善机会。
• 风险提示：终端销量不及预期、厂商研发进展缓慢、原材料供给不足或价格上涨。

4. 房地产开发行业：销售数据疲软，政策仍需加码

• 销售数据：2022年第51周新房销售面积同比-46.8%，显示市场需求疲软。
• 投资建议：继续看多政策，地产和物业板块具备绝对和相对收益空间，维持“增持”评级。
• 择股逻辑：
  • 受益于需求侧复苏与竞争格局改善：A股关注保利发展、滨江集团、华发股份、建发股份、万科A、招商蛇口、金地集团；H股关注绿城中国、华润置地、中国海外发展、越秀地产、中国海外宏洋。
  • 受益于一线城市量价修复：关注区域型公司。
  • 受益于竣工链复苏及防疫放松：物业板块关注招商积余（A股）、华润万象生活、中海物业、保利物业、绿城服务、万物云（H股）。
• 风险提示：政策出台速度与执行力度不及预期、基本面继续下行、疫情反复影响超预期。

关键信息汇总

行业表现（1月/3月/1年）

投资评级说明

风险提示（共性）

• 政策风险：政策出台速度与执行力度不及预期。
• 市场风险：行业终端销量、厂商研发进展、原材料供给与价格波动。
• 模型风险：政府补助因子基于历史数据，存在失效风险。

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