策略研究月度报告：喜忧参半，顺势而为-20201008-华安证券-37页_2mb

A股市场与行业分析总结（2020年10月）

核心内容概述

2020年10月，A股市场面临外围不确定性增加与内部流动性紧张的双重压力。分析师建议投资者应把握三类机会：高景气度顺周期行业、三季报业绩改善显著的成长行业、以及受“十四五”规划催化的主题性机会。同时，市场风险偏好处于中美关系抑制与规划提振的胶着状态，结构性机会为主，需注重配置均衡与低估值顺周期板块。

主要观点

• 市场整体： 喜忧参半，需顺势而为。
• 经济复苏： 国内经济重回强势复苏通道，消费提速，三季报业绩改善，十月有望延续增长态势。
• 资金面： 宽信用进入末段，流动性面临冲击，成交量萎缩，融余额减少，北上资金流出。
• 政策影响： “十四五”规划将推动科技行业，如第三代半导体、新能源、智能机器人等。
• 行业配置： 机械、电气设备、非银金融为首选行业，分别受益于经济复苏、景气持续上行及估值低位。

重点行业分析

1. 机械设备

• 挖掘机销量维持50%以上高增速，机械设备行业景气度依然强劲。
• 三季报业绩有望继续维持高增长，估值处于中游偏低水平，具备配置性价比。
• 受益于基建投资加速，行业有望持续受益。
• 关注标的： 三一重工、中联重科、浙江鼎力、恒立液压、建设机械、徐工机械、杰克股份、捷昌驱动、伊之密等。

2. 电气设备

• 受疫情延后装机需求释放，光伏板块景气度持续。
• 随着海外复工复产及利率下降，需求将逐季加速。
• 估值处于中游偏低水平，具备长期配置价值。
• 关注标的： 隆基股份、通威股份、汇川技术、宁德时代、金风科技、阳光电源、璞泰来、林洋电源、固德威、泰盛风能等。

3. 非银金融

• 券商盈利改善，受益于IPO业务与经纪业务的共振。
• 估值处于历史低位，具备长期配置价值。
• 政策推动金融市场改革，券商合并及外资准入放宽。
• 关注标的： 中信证券、中信建投、东方财富、华泰证券、海通证券、中国平安、中国人寿、中国太保等。

主题推荐

1. 上海自贸区发展

• 上海自贸区作为浦东三十年发展的重要代表，未来将向综合性发展，借鉴纽约、伦敦自贸区的税收、金融创新等成功模式。
• 重点关注港口、贸易、物流等上海本地相关企业，如上港集团、上海临港、华贸物流等。
• 临港新片区政策“5自由1便利”，推动外资开放及金融创新。

2. 全球自贸区参考

• 纽约港自贸区： 通过机制协同、税收优惠与金融自由化，达到协同发展与产业升级目标。
• 伦敦港自贸区： 以金融创新为核心，结合航运服务，强调可持续发展。
• 上海自贸区可借鉴两者，加强制度创新与产业融合，推动人才、税收、贸易、物流等多方面的改革。

行业景气跟踪

1. 上游原材料

• 原油价格受疫情二次冲击先抑后扬，天然气库存增加、价格上行。
• 煤炭需求缺口显现，动力煤价格上行，MDI、钛白粉表现亮眼。
• 有色板块整体下行，铜、铝、锌、铅、黄金、白银价格回落，锡价维持高位，镍价下跌。
• 稀土、锂、钴价格下跌，钨精矿继续上涨。

2. 中游制造业

• 挖掘机销量保持高增长，新能源汽车产销持续向好。
• 航运景气度持续攀升，上海出口集装箱运价指数创8年新高。
• 钢铁、建材、化工等板块价格回落，但部分细分领域如MDI、钛白粉等逆势上涨。

3. 下游行业

• 房地产投资保持高位，但增速难有突破，一线城市仍有支撑。
• 白酒与医药行业表现稳健。
• 面板价格持续上涨，受疫情延后影响，传统手机季在十月有望放量。

风险提示

• 疫情二次冲击
• 中美关系显著恶化
• 经济复苏不及预期
• 政策过早转向

图表目录

• 图表1：三季度周期风格涨幅最大
• 图表2：房地产投资增速保持高位，销售面积及金额上升
• 图表3：施工、开工和军工面积均有所增加
• 图表4：基建投资三大分类继续反弹
• 图表5：基建投资增速有望待资金到位后继续上行
• 图表6：企业盈利好转助力制造业投资增速上行
• 图表7：规模以上工业企业利润连续两月当月同比超19%
• 图表8：服务业及商务活动连续两个月上升
• 图表9：企业预期进一步走高
• 图表10：进出口双双站上荣枯线
• 图表11：需求恢复企业采购意愿增强
• 图表12：八月以来央行对流动性态度呵护
• 图表13：七月中旬以来北上资金净流出830亿元
• 图表14：新发行偏股型基金仍保持高位
• 图表15：已公布三季报预告行业业绩预增占比
• 图表16：机械、电气设备、非银行业的估值目前处于所有行业整体中游偏低位置
• 图表17：4-8月以来挖机销售数据均保持50%以上高速增长
• 图表18：政府债宽信用力度显著高于去年，但进度偏慢
• 图表19：2020年下半年装机量将呈现逐级加速趋势
• 图表20：历次五年规划中非石化能源消费占比规划呈现提升趋势
• 图表21：2020年A股成交额显著高于去年同期
• 图表22：2020年仅前三季度IPO首发募集资金规模创十年之最
• 图表23：7月以来政策层面金融市场改革步伐加快，券商合并消息四起
• 图表24：首选行业及关注标的
• 图表25：上海是全国21个自贸区中首个设立的
• 图表26：上海自贸区位于浦东境内
• 图表27：1970年代后出口加工区性质的自由贸易区数量呈现井喷式增加
• 图表28：全球前十金融中心VS世界前十港口
• 图表29：自贸区类型分布：综合型占比最高
• 图表30：美国70年代末失业率上升
• 图表31：美国70年代末美元指数走弱
• 图表32：美国纽约港自贸区的主要优惠措施
• 图表33：伦敦港在全球航运金融衍生品中份额占比较高
• 图表34：浦东三十年：上海自贸区标的推荐
• 图表35：原油价受二次疫情影响先抑后扬
• 图表36：原油库存减少，天然气库存增加
• 图表37：DOE产量及产能利用率双双下滑
• 图表38：天然气价格持续上升
• 图表39：海外动力煤价格纷纷上涨
• 图表40：国内动力煤价格上行
• 图表41：焦炭、动力煤期货价上行，焦煤价格不变
• 图表42：秦皇岛港锚地船舶数先扬后抑
• 图表43：铜、铝期货价双双下跌
• 图表44：锌、铅期货价纷纷下行
• 图表45：锡价维持高位，镍价下跌
• 图表46：黄金、白银继续回落
• 图表47：金属锂小幅下调，碳酸锂微涨
• 图表48：钴价小幅回落，钨精矿继续上扬
• 图表49：螺纹钢期现价格双双下行
• 图表50：热轧板价格回落较大，冷轧板及中板小幅下探
• 图表51：铁精粉、卡拉加斯粉冲高回落，PB块矿上行
• 图表52：铁矿石价格指数回落
• 图表53：铁矿石库存回升，螺纹钢库存减少
• 图表54：线材库存减少，热卷(板)库存增加
• 图表55：中板库存增加，冷轧库存处于低位
• 图表56：高炉开工率回落，钢厂产能利用率减少
• 图表57：东部水泥价格有所上升，西部水泥回落
• 图表58：玻璃指数上行，期现价格稍微回落
• 图表59：粘胶短纤几个上行，长丝维持不变
• 图表60：涤纶价格下行，晴纶微涨
• 图表61：甲醇、天然橡胶双双下跌
• 图表62：PTA、PVC纷纷下行
• 图表63：MDI持续涨价
• 图表64：钛白粉价格上行
• 图表65：猪类价格继续下探
• 图表66：白羽肉毛鸡持续降价
• 图表67：玉米价格有所回落，豆粕价格微幅上涨
• 图表68：肉苗鸡、肉毛鸡、鸡蛋价格全部下跌
• 图表69：乘用车产量有所回落
• 图表70：乘用车销量环比-2.5%，同比6%
• 图表71：新能源汽车产量保持高增速
• 图表72：新能源汽车销量同比仍超30%
• 图表73：上海出口集装箱运价创8年来新高
• 图表74：BDI破2000
• 图表75：铁路客运量同比降幅继续收窄
• 图表76：民航客运量继续恢复，货运量增速放缓
• 图表77：费城半导体指数维持高位
• 图表78：软件业务收入恢复加速
• 图表79：新建商品住宅价格同比继续回落，环比上升
• 图表80：商品房可售与成交面积下滑
• 图表81：仅一线城市维持成交面积，二三线继续下滑
• 图表82：百大城市土地供应面积大幅减少
• 图表83：高端白酒价格上行
• 图表84：啤酒、葡萄酒产量减少
• 图表85：国内外奶粉价格维持高位
• 图表86：生鲜乳价格继续上行
• 图表87：液晶面板价格持续上涨
• 图表88：微型电子计算机产量增加
• 图表89：维生素A、E价格下降，VC和B1保持不变
• 图表90：中药价格指数微幅上涨
• 图表91：观影人数减少
• 图表92：新片上市节奏加快