20221112-天风证券-卓然股份-688121.SH-乙烯审批周期或将再起_助力公司订单金额提高_3页

卓然股份（688121）总结

核心内容概述

卓然股份是一家专注于乙烯裂解炉及相关工艺包研发与制造的企业，近期受到政策和市场需求的双重推动，展现出较大的增长潜力。随着“原料用能不纳入能耗双控考核”政策的出台，乙烯项目审批周期缩短，为公司带来新的订单机会。同时，公司自主研发的PDH工艺包打破了国外技术垄断，成为未来业绩增长的新引擎。

主要观点

乙烯项目审批提速

• 截至2022年11月11日，已有4个乙烯项目（合计490万吨产能）进入环评公示阶段，洛阳石化100万吨乙烯项目处于风险评估阶段，总计产能达590万吨。
• 假设公司乙烯裂解炉市占率为44.5%，并参考浙石化3#乙烯项目，预计可带来约33亿元的合同金额空间。
• 未来三年（2023-2025年），预计将有约900万吨乙烯项目投产，公司有望从中获益。

PDH工艺包打破国外垄断

• 2022年6月，远东科技15万吨PDH项目成功开车，标志着公司自主技术取得突破。
• 自主ADHO技术具有高选择性与转化率，且使用非贵金属催化剂，成本更低。
• 2021年年报显示，15万吨PDH项目的合同金额为8.8亿元，未来推广有望成为新的业绩增长点。

盈利预测与评级

• 维持2022-2024年归母净利润预测为2.02/2.40/2.59亿元，维持“增持”评级。
• 预计未来业绩将稳步提升，公司有望实现高于2022年的增长。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

风险提示

1. 乙烯投产进度不及预期的风险；
2. PDH市场推广进度缓慢的风险；
3. 乙烯裂解炉市占率降低的风险。

财务预测摘要

公司基本数据

投资评级

结论

卓然股份受益于乙烯项目审批周期缩短和PDH工艺包技术突破，有望在未来三年实现业绩增长。尽管存在市场推广和产能释放不及预期的风险，但公司仍具备较强的竞争力和增长潜力。