20220830-天风证券-卓然股份-688121.SH-乙烯与PDH工艺包齐发力_业绩未来有望增长_3页_737kb

卓然股份（688121）总结

核心内容

卓然股份是一家专注于乙烯裂解炉和PDH工艺包研发与供应的企业，受益于炼化行业的持续发展，其业务前景被看好。公司近年来在技术突破和市场拓展方面取得了一定进展，特别是在PDH工艺包领域，打破了国外技术垄断，增强了市场竞争力。

主要观点

• 业绩波动与增长预期：2022年上半年，公司营业收入和归母净利润均出现同比下降，主要受乙烯项目规划节奏放缓影响。但预计在2023~2025年期间，随着乙烯项目的再次扩产和PDH工艺包的放量，公司业绩将有明显增长。
• 乙烯项目前景：2023~2025年期间，预计有1640万吨/年的乙烯产能将投产，其中大部分为油基乙烯，公司预计其供货量将占新增产能的约44.5%，为未来订单提供保障。
• PDH工艺包技术突破：公司自主研发的ADHO技术在2022年6月成功应用，具有高选择性、转化率和低成本优势，有望提升公司的市场占有率和盈利能力。
• 盈利预测：维持2022~2024年归母净利润预测为2.02/2.40/2.59亿元，给予“增持”评级。

关键信息

财务数据与估值（单位：百万元）

财务预测摘要

• 资产负债表：资产总计预计从2020年的6,377.68百万元增长至2024年的7,748.25百万元。
• 现金流量表：2022年经营活动现金流大幅增长，但2023年预计有所下降。
• 利润表：2022年归母净利润预计为201.92百万元，2023年预计为239.65百万元，2024年预计为259.10百万元。
• 主要财务比率：公司毛利率和净利率保持稳定，但2022年ROE和ROIC有所下降，反映盈利能力面临一定压力。

风险提示

1. 乙烯项目投产不及预期的风险。
2. PDH工艺包不被市场接受的风险。
3. 未来订单增速不及预期的风险。

投资评级

• 行业：机械设备/专用设备
• 6个月评级：增持（维持评级）
• 当前价格：18.31元
• 目标价格：未提供

基本数据

总结

卓然股份在乙烯和PDH工艺包领域具备较强的技术实力和市场竞争力。尽管2022年上半年业绩受到乙烯项目规划放缓的影响，但随着未来几年乙烯项目的大规模投产和PDH工艺包的广泛应用，公司有望实现业绩的显著增长。公司当前的财务状况和估值水平表明其具备一定的投资价值，但需关注潜在的市场和技术风险。