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IMAX China 公司研究总结

核心内容概述

IMAX China 是 IMAX 公司在大中华地区独家提供 IMAX 制式电影从制作到放映的端到端解决方案。公司首次被覆盖并获得增持评级，基于其在影院建设、票房分成模式转型、以及未来市场潜力方面的良好表现。公司专注于通过提供高规格的影院系统和影片转制服务，巩固其在大中华区的市场地位。

主要观点

• 市场地位与增长：IMAX China 在大中华区的影院网络在2016年达到424个，预计2019年将增长至约65.5%位于三线及以下城市，显示出其在低线城市的扩张策略。
• 盈利与收入：尽管2016年净利润因片源不佳而下滑，但预计2017和2018年将实现显著增长，分别同比增长45.4%和30.4%。公司预计2017年单屏幕营收将回升至107万美元，2018年进一步增长至114万美元。
• 收入模式：公司收入主要来自影院系统销售和票房分成。随着收入分成模式的普及，盈利能力和收入稳定性将提高。
• 技术优势：IMAX影院系统在分辨率、亮度、音效等方面具有显著优势，同时公司通过与母公司合作，持续引入新技术，如私人影院和虚拟现实（VR）内容开发。
• 影片业务：通过数字原底翻版技术（DMR），公司能将好莱坞和华语影片转制成IMAX格式，从而获得票房分成，提升影片业务收入。
• 合作伙伴关系：与多家知名院线（如万达院线、金逸影城、幸福蓝海等）建立了合作关系，预计未来将有更多新增签约。

关键信息

财务数据与估值

• 2016年：营业收入为122百万美元，净利润为35百万美元，摊薄每股收益为0.10美元，市盈率为48.99倍，市净率为8.77倍，EV/EBITDA 为27.22倍。
• 2017年：预计营业收入为144百万美元，净利润为51百万美元，摊薄每股收益为0.14美元，市盈率为33.82倍，市净率为6.95倍，EV/EBITDA 为19.17倍。
• 2018年：预计营业收入为170百万美元，净利润为66百万美元，摊薄每股收益为0.18美元，市盈率为25.93倍，市净率为5.47倍，EV/EBITDA 为14.61倍。
• 目标价：港币42.5元，基于14.1%的上升空间。

投资要点

• 市场扩张：公司预计每年安装约100个IMAX影院，2018年计划安装90至115块屏幕。
• 盈利模式：随着收入分成模式的增加，公司的盈利能力将得到提升，预计2017-2019年毛利率将逐步提高。
• 电影表现：2017年预计有多部高人气进口片上映，如《星球大战外传:侠盗一号》、《速度与激情8》、《银河护卫队2》等，将带动IMAX影院票房增长。
• 国产电影：部分国产电影也计划以IMAX格式上映，如《西游·伏妖篇》、《悟空传》等，预计为公司带来稳定的票房收入。

估值分析

• 采用现金流折现法对IMAX China进行估值，得出股权价值为1,951百万美元，对应每股价值为42.5港币。
• 公司无计息债务，现金流健康增长，2016年经营现金流为3,630万美元，2017年预计增长至5,610万美元，2018年进一步增长至7,060万美元。

演进之旅

• IMAX是一种高规格的电影录制和放映制式，提供更佳的观影体验。
• 公司主要业务分为影院业务和影片业务，其中影院业务占比最大，预计2016年占79%。

技术与市场发展

• 影院系统：IMAX影院系统在分辨率、亮度、音效等方面优于竞争对手，安装投资和时间也更具优势。
• 影片转制：通过DMR技术，公司能够将更多影片转制为IMAX格式，提升影片业务收入。
• 技术合作：与母公司合作，引入新技术，如VR内容开发，提升公司形象和吸引力。

附录信息

• 财务报表：展示了公司2014-2018年的合并利润表、资产负债表和现金流量表，显示了公司收入、利润、现金流等关键指标的变化。
• 关键财务指标：如ROIC、ROE、毛利率、EBITDA Margin等，均显示出公司盈利能力的逐步提升。

信息披露

• 报告观点反映分析师个人意见，分析师及其关联方与公司无利益关系，公司及关联方未向分析师提供任何补偿或利益。

以上总结涵盖了IMAX China的核心内容、主要观点和关键信息，为投资者提供了全面的分析框架。