20171030-兴证国际证券-IMAX_CHINA-01970.HK-电影市场回暖提升公司17Q3收入增速_9页_859kb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容

本报告是对IMAX CHINA的证券研究报告，旨在分析其财务表现及投资价值。报告指出，IMAX CHINA在2017年第三季度受益于中国电影市场的回暖，实现收入同比增长23%。同时，公司未来几年的收入增长预期良好，投资建议为“增持”，目标价为25.53港元，对应2017-2019年PE分别为27/24/22倍。

主要观点

2017年Q3收入增长显著：IMAX CHINA在2017年第三季度取得3656万美元收入，同比增长23%，主要受益于中国电影市场回暖，特别是暑期档电影如《战狼2》的票房表现。
2017年全年收入增长：2017年1-9月，大中华区总收入达到8814万美元，同比增长3.9%。
2017年Q4及2018年收入增长确定性高：预计2017年Q4及2018年将有多部优秀IMAX电影上映，如《羞羞的铁拳》《王牌特工2》《全球风暴》《银翼杀手》《雷神3》《正义联盟》等，有望推动收入增长。
影院建设稳步推进：截至2017年9月30日，大中华地区共有482家商业IMAX影院和17家机构影院，公司计划在2022年前新增350家影院，其中混合分成类影院108家，全面分成类影院159家。
财务预测与估值模型：预计公司2017-2019年每股收益（EPS）分别为0.12、0.13、0.15美元，根据FCFF自由现金流折现模型，目标价为25.53港元，对应PE分别为27/24/22倍。

关键信息

当前股价：24.20港元
目标价：25.53港元
预期升幅：5.5%
总股本：3.57亿股
流通股本：3.57亿股
总市值：86.31百万港元
流通市值：86.31百万港元
每股收益：0.12美元（2017E）
每股经营现金流：0.14港元（2017E）
每股净资产：4.59港元（2017年）

投资建议

评级上调至“增持”：基于2017下半年电影票房回暖及未来居民消费能力提升的预期，公司未来收入增长潜力较大。
未来收入预期：预计2017-2019年EPS分别为0.12、0.13、0.15美元。
估值模型：采用FCFF自由现金流折现模型，得出目标价25.53港元。

风险提示

影院建设不达预期
影片票房不达预期

财务数据概览

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
营业额（百万美元）	118.5	127.9	138.0	147.8
毛利率	58.5%	60.8%	61.6%	61.9%
净利润率	30.5%	33.3%	34.6%	35.3%
每股收益（美元）	0.10	0.12	0.13	0.15
每股经营现金流（港元）	0.13	0.14	0.17	0.19
市盈率（倍）	35.2	25.4	22.7	20.8