20160722-东英亚洲证券-IMAX_CHINA-01970.HK-Installations_target_raised_but_valuation_remains_rich_12页_1mb

IMAX China (1970 HK) 行研报告总结

核心内容

IMAX China Holding, Inc. 是一家主要从事影院电影放映业务的控股公司。报告主要分析了其2016年及未来几年的财务表现、盈利预测和市场估值，并提供了相关的风险提示。

主要观点

• 业绩表现：IMAX China 在2016年上半年的调整净利润同比增长1.6%，略低于市场预期，但高于分析师的预测。报告指出，该增长主要受到新屏幕安装目标提升的影响。
• 盈利预测：分析师将2016年、2017年和2018年的调整净利润预测分别上调了4.6%、4.6%和5.7%，基于更高的安装目标和更高的收入共享安排。
• 收入结构：公司收入主要来自影院业务和电影业务，其中影院业务是主要来源。2016年影院业务收入增长21.3%，电影业务增长15.0%。
• 毛利率：公司整体毛利率在2016年为63.3%，预计未来几年将保持增长趋势，主要得益于更高的收入共享比例和更高效的运营。
• 估值：尽管盈利预测上调，但分析师仍维持“HOLD”评级，因公司当前估值偏高。其市盈率（PE）为40.4倍，高于行业平均，且市盈率与盈利增长（PEG）为1.9倍，远高于行业水平。
• 财务状况：公司现金流状况良好，经营现金流逐年增加，且资产负债率较低，财务杠杆控制较好。

关键信息

财务数据概览

调整后净利润与每股收益

安装目标与业务增长

• IMAX China 在2016年的新屏幕安装目标从100提升至115，预计未来三年的屏幕安装量将从307增长至647，实现28%的三年复合增长率。
• 2016年上半年实际安装量为110，同比增长11.0%。
• 新安装屏幕类型分布：销售安排型（31）、完全收入共享型（62）、混合收入共享型（17），总计110。

风险提示

1. 电影排片与票房表现不佳：若电影排片和票房不如预期，将影响公司收入。
2. 竞争加剧：竞争对手可能发起价格战，影响盈利能力。
3. 人民币贬值：人民币大幅贬值可能对公司的财务状况产生负面影响。
4. 与主要客户关系终止：若与主要客户关系终止，将影响收入。
5. IPO投资者退出：IPO前投资者可能退出，影响公司股权结构。

总结

IMAX China 在2016年实现了适度增长，主要得益于更高的屏幕安装目标和收入共享安排。尽管财务状况良好，且未来几年的盈利预测有所上调，但其当前估值偏高，分析师维持“HOLD”评级。报告强调了潜在的风险，包括市场竞争、人民币贬值和客户关系变动等，建议投资者谨慎对待。