20240710-东方财富证券-家电行业专题研究_白电内需提振_外销具备较强弹性_19页_1mb

家电行业专题研究摘要

投资要点

• 地产端压力持续：白电需求以更新换代为主，政策优化有望提振下游需求，尤其是以旧换新政策。空调、冰箱、洗衣机等品类的更新需求空间较大。
• 下沉市场潜力释放：城乡家电消费鸿沟缩小，下沉市场家电消费结构向高端、绿色、智能化转型，消费增长显著。
• 家电出海增长强劲：欧美市场需求回暖，短期出口景气度提升明显，长期品牌出海规模将持续扩大。
• 龙头公司优势凸显：美的、海尔、格力等公司财务稳健，毛利率和市场份额持续提升，海外扩张步伐加快。

政策导向

• 地产政策优化：2024年政策多次调整，如降低首付比例、取消利率限制等，有望提振家电后产业链需求。
• 以旧换新政策落地：商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》。多地开展补贴行动，如上海家电消费补贴1000亿元，山西、广东等省目标明确。
• 龙头企业积极参与：美的、格力、海尔等投入数十亿元开展以旧换新，美的投入15亿元补贴310万台旧家电处理，格力补贴单机最高1000元。

下沉市场分析

• 零售额持续增长：2022年下沉市场家电零售额达2850亿元，占比从31.5%升至34.1%。
• 消费能力提升：城乡居民收入差距缩小，农村地区家电消费结构不断优化。
• 产品需求升级：消费者趋向高端、智能化、环保型家电，品质需求逐步提高。

家电出海发展

• 全球市场空间广阔：预计2027年全球家电销售额达4.4万亿元，北美、中国内地增长最快。
• 出口形势向好：2023年中国家电出口量同比增长10%，美的、海尔海外营收稳固，出口优势明显。
• 品牌出海战略推进：美的、海尔、海信等持续并购，如美的收购东芝家电与库卡，海尔收购GE家电与Candy，加速全球布局。

财务数据亮点

• 毛利率与净利率表现：2023年海尔毛利率超30%，格力电器净利率保持12%以上。
• 研发投入与费用控制：企业普遍加大研发投入，海尔毛利率稳居行业前列，美的分产品毛利率逐步提升。
• 盈利能力变化：美的、海尔ROE稳定，格力凭借高净利率优势突出。

投资策略

• 内需稳健恢复：政策支持叠加消费回暖，重点推荐美的集团、海尔智家、格力电器。
• 海外增长确定性高：出口驱动下龙头公司份额有望持续提升，看好品牌出海长期发展。
• 风险提示：地产政策波动、全球宏观经济风险、原材料涨价、竞争加剧等均需关注。

风险提示

1. 政策变动风险：地产政策调整对家电需求影响显著。
2. 全球经济波动风险：海外营收占比上升，对全球家电市场景气度敏感。
3. 原材料与成本压力：大宗商品价格波动可能削弱盈利能力。
4. 行业竞争风险：价格战可能拉低整体利润水平，导致产品库存积压。