20250519-宝城期货-铜2025年专题报告_低加工费下_国内铜产业_开源节流__11页_770kb

2023年4季度以来，全球铜矿加工费持续下降，2025年2月跌破零，主要因矿产增速低于冶炼厂扩张速度导致矿少炼厂多的格局，使冶炼厂失去议价权。国内铜产业通过"开源节流"策略应对这一挑战，具体举措包括：

1. 对内推动结构化调整

   • 工信部等十一部门印发《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，重点任务为：强化国内资源储备，推进新一轮找矿突破行动，加强重点成矿区带资源勘查；推动冶炼格局优化，要求新建冶炼项目配套权益铜精矿产能，限制大气污染防治区域新增产能，推动行业从规模扩张向质量效益提升转型。
   • 2025年中国新增冶炼产能约30万吨/年，较2024年显著减少，环保升级可能带来生产扰动。

2. 对外加速海外布局

   • 中国铜矿对外依存度超75%，需通过海外资源获取提升安全保障。目前全球前十五大矿企中，中国占据紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源三席，2025年三家企业产量预计达2275万吨，占全球10%。
   • 重点企业包括：
     • 紫金矿业：控制海外权益资源超18亿吨，卡莫阿铜矿2025年计划产铜58万吨，三期选厂投产后年产能提升至60万吨，预计成为全球第三大铜矿。
     • 五矿集团：收购Khoemacau铜矿（铜资源量637万吨），秘鲁拉斯邦巴斯铜矿2025年预计产量40万吨，资源价值6700亿元。
     • 洛阳钼业：主导非洲铜矿扩张，2025年产量占全球10%。
   • 海外布局目标：降低对外依存度，打破必和必拓、自由港等跨国企业对全球40%以上铜矿产能的垄断。

行业现状与趋势

• 全球铜矿资源高度集中，智利、秘鲁、刚果（金）占储量55%以上，2024年产量前四为智利（2304万吨）、刚果金（1435万吨）、秘鲁（1130万吨）、中国（783万吨），合计占全球56.52%。
• 2025年全球铜矿产量预计增长23%至2350万吨，主要受益于Kamoa、OyuTolgoi扩建及Malmyz投产，但澳大利亚、印尼、哈萨克斯坦的减产将部分抵消增长。2026年产量或进一步增长至25%。
• 铜冶炼产能过剩背景下，加工费持续走低，导致炼厂利润被上游转移。国内政策旨在通过增加矿产供应（开源）和限制冶炼产能扩张（节流）改善这一局面。

核心结论
国内铜产业需通过资源增储、结构调整及海外布局同步推进，以缓解加工费下降压力。政策约束与市场驱动共同作用，最终目标在于提升产业链自主可控性，保障资源安全，同时优化行业效益。