2018-七问黑色_黑色市场七大热点问题解析_6页

中信期货黑色建材专题报告总结

核心内容概述

本报告围绕黑色金属市场近期热点问题展开分析，重点探讨了螺纹钢、铁矿石、焦炭等品种的走势逻辑与市场预期。报告指出，近期黑色建材价格反弹主要源于政策预期的调整与需求的韧性，但后续走势仍受供需变化与政策执行力度的影响，存在较大不确定性。

主要观点与关键信息

一、近期螺纹反弹的原因

• 螺纹钢反弹主要源于环保政策预期的调整，市场此前过度交易限产放松的逻辑。
• 实际限产比例较高，对放松预期形成纠偏。
• 国庆后库存、成交及现货价格表现显示需求仍具韧性，为螺纹反弹提供了基础。
• 螺纹基差较大，存在修复空间。

二、螺纹反弹的持续时间与高度

• 本次反弹为对供给放松预期的纠偏，本质仍是需求趋弱。
• 预计反弹持续时间不会太长，主要集中在10月。
• 11月后，随着房地产销售面积下滑和资金来源减少，螺纹价格将面临较大压力。
• 期现可能共振下跌，反弹高点或出现在10月底至11月初。

三、当前螺纹基差修复路径

• 螺纹1801合约基差较大，预计10月将进一步修复。
• 若11月后需求走弱，基差修复将转为现货下跌主导。
• 建议关注天津现货基差收窄至400左右后的走势。

四、钢材利润变化与套保时机

• 四季度钢材利润将开始下移，明年可能降至500-1000区间。
• 投资者应把握当前反弹行情，进行利润套保。
• 套保应覆盖整个生产流程，而非仅针对钢材，因未来钢材价格重心可能下移，铁矿价格重心可能上移，焦炭价格高位震荡。

五、钢材利润收缩对原料的影响

• 钢材利润收缩将对原料端形成一定压力，但原料仍可能走强。
• 铁矿石因供需结构性好转，估值中枢将逐步上移。
• 焦炭价格或保持高位震荡，但难以独自大幅上涨。
• 钢材利润压缩背景下，原料端上涨空间有限。

六、焦炭反弹的空间与时间周期

• 焦炭在9月28日报告发布后反弹至2500一线，但上涨空间有限。
• 焦炭库存较高，贸易商利润有限，制约上涨高度。
• 限产政策变化使市场情绪趋于谨慎，进一步限制涨幅。
• 钢材利润压缩将对焦炭形成拖累，预计11月后焦炭价格将面临下行压力。

七、铁矿石能否进一步上涨

• 铁矿石因供需结构改善，估值中枢逐步上移，存在进一步上涨空间。
• 澳矿库存持续下降，特别是PB粉库存下降明显，对盘面形成支撑。
• 金步巴库存近期小幅下降，与PB粉价差扩大，提振铁矿价格。
• 钢厂产量高位运行，若限产政策放松，铁矿需求将增强，价格或阶段性快速拉升。

风险提示

• 环保限产执行力度可能高于预期。
• 钢材需求可能超预期下滑。

报告来源与联系方式

• 报告机构：中信期货有限公司
• 研究员：曾宁、周涛
• 联系人：辛修令、李世朋、屈涛
• 邮箱：zengning@citicsf.com, zhoutao@citicsf.com, xinxiuling@citicsf.com, lishipeng@citicsf.com, qutao@citicsf.com
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